目前市场所有分级基金基本都是“融资型”分级基金,分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资,买入母基金对应的指数基金,从而实现杠杆化的收益。
为了保障A份额的资金安全和B份额杠杆大小,分级基金有下折、上折和定折,也就是依据母基金净值将投资者持有的A、B份额再折换成母基。母基可以场外申购、赎回,拆分成等份额的A和B。有的品种母基可以直接场内交易(沪市品种)。A、B份额需在场内交易,也可以合并成母基。
分级B在初始发行时杠杆为1(借分级A的资金),净值越往上涨,杠杆越小,越往下跌,杠杆越大。在趋势性向好的时机,可以考虑净值杠杆更大的分级B,而在趋势性向下时,则要规避高杠杆的分级B。
1、初始净值杠杆
B份额的初始净值杠杆是指,基金发行成立时,B份额净值同A份额资产净值之和,与B份额资产净值之比,即初始净值杠杆=(B份额数量1元 A份额数量1元)/B份额数量1元=(B份额数量 A份额数量)/B份额数量。
如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。
份额杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。
2、净值杠杆
净值杠杆是指,在不考虑B份额支付A份额约定收益的情况下,母基金净值上涨1%,B份额净值涨幅的百分比数,即B份额净值涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。
当时间较短,忽略A份额净值变化,则有净值杠杆=(B份额数量B份额单位净值 A份额数量A份额单位净值)/B份额数量单位净值=初始净值杠杆母基金净值/B份额净值。
在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,故母基金总净值的变化即视为B份额总净值的变化,即有公式
母基金总净值*母基金净值涨幅=B份额总净值*B份额净值涨幅
B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值
净值杠杆的公式为:
净值杠杆=B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值=(母基金份数母基金净值)/(B份额份数B份额净值)=(母基金净值/B份额净值)份额杠杆
净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。
3、价格杠杆
价格杠杆是指,在计算区间内,母基金净值上涨1%,B份额价格涨幅的百分比数,即B份额价格涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。由于交易价格受多种因素决定,价格杠杆无准确公式计算。价格杠杆与净值杠杆并不一定相等,差异在于B份额溢价率的变化。一般情况下,当B份额净值上涨,其溢价率会下降,导致价格上涨幅度于净值上涨幅度,因此价格杠杆一般小于净值杠杆。
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