今天多提一嘴关于“没有一片雪花是无辜”在债基里面具象的表现。近期股市走红后有一些资金从债基里面抽走，导致债基赎回发生。由于事发突然，很多基金经理也只能被动抛售，如果持仓是利率，由于其极高的流动性，按照估值，或者再亏几个bp通常也是能成功大量抛售的。
但如果是信用债，那就不是“想卖就能卖”的，但要支付给客户现金，在没有其他准备的前提下就只能硬卖（大家参考下这一年你着急抛售你非核心区域房地产的难度），最后往往以明显比估值或者近期市场成交水平差的价格卖出。
同时，信用的买盘往往是区域和行业狭隘特点，即可投范围是点状辐射分布的情况，而非利率这样是摊大饼（是个机构就能看，这也是它为什么叫利率的原因--你只需要看其利率即可）。比如某一家看四川的，可能就四川各个层、地和辖区以及周围辐射省市看看（不太可能全国都已这个水平覆盖），再如看光伏行业的，可能就光伏玻璃，EVA胶膜，铝合金板等相关主体看看（不太可能直接跨界美妆消费）。
这个特点会导致，你被迫低价卖了a券，你其他没卖的券也会受到负面反馈（因为它们本来就有一定程度的相关，而估值虽然是个黑箱，但可比券的成交价格一定是影响定价的影子），相当于你不仅亏了一个券，同时还在砸自己持仓的估值。
这就是一个标准版的恶性循环。为什么很多资管负责人聊能力的时候，将把控资金端作为非常重要，甚至核心的能力——就是因为赎回对执行既定策略是非常大的风险，而将自己的策略完整践行，不仅是投资经理心理层面的需求，更是能把前期严谨考虑和操盘成功落实的重要前提。
每一个购买基金的基友，一旦上车就和基金经理是“利益共同体”了（咱不讨论rat trading这种情况）。以近期因赎回导致被动卖券，而信用债进一步下跌为例。
在大势没有改变情况下，能以现在成交的价格把别人卖出的券买入，其实就是给自己制造了“资本利得”，而割“韭菜”（即获利）的基金产品就是那些原本流动性保证的很好，杠杆控制的很好，以及它自己不用应对赎回甚至还有申购的产品。
前两者靠基金经理能力，后者就是靠咱基民。具体基金的业绩，在市场波动的时候，在一定程度上是取决于我们这些“小小雪花”的。
这也是之前大家问我走不走，我在预计到会有一段时间回调的情况下，个人仍然选择坚守的原因。
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