在9年的公募基金从业生涯中，金梓才逐渐形成了自己投资思路：

动态看待股价空间和盈利空间上限，包括周期成长股的ROE（净资产收益率）和估值弹性，行业景气度、创新型技术突破等动力点是否存在，对ROE和收入变化进行多维度综合考量，在变化中是挖掘个股机会。

产业研究是一切的根本，从产业景气度、行业创新、产品平均单价（ASP）变化趋势等方面进行深入研究，找寻具备战略投资价值行业“主赛道”。并追求投资的可跟踪性、可复制性和前瞻性，这些或是获取阿尔法的关键所在。

对于当前市场的看法、或对未来的投资布局你有什么要咨询基金经理？

我们邀请到财通价值动量混合（代码：720001）、财通成长优选混合（代码：001480）基金经理金梓才为大家答疑解惑！

活动原帖地址：#大咖秀# 捕捉下一轮科创风口

基民pebWf8：事件对各个板块有什么样的影响？

财通基金经理金梓才：事件对各个板块的影响，我个人是这样认为的。由于人们出门消费意愿降低，消费等偏内需板块受影响会比较大。医药等跟消费没有强相关的领域，影响相对不大。电子板块是全球竞争的可选消费品，消费电子的行业短期需求可能受到事件的影响，但并没有破坏行业的中长期逻辑，我们依然看好5G换机逻辑下的行业投资机会。此外，被事件所影响的短期需求只是被推迟，并不会消失，只要事件一旦缓解，被抑制的需求就将得到释放。另外我们认为整个电子产业的渗透率依然较低，尽管之前涨幅较高，但经过近期回调，风险得到释放，距离行情走完还较远。另外，我们关注到部分消费电子，半导体行业的业绩和估值已经进入到双升阶段，很多上市公司在今年的业绩会有所表现，从而进一步体现在股价上。

HCK1948：您会不会配置蓝筹权重板块以抗击下跌的风险呢？

财通基金经理金梓才：我是一个成长股选手，但我不会把自己限定在某个特定行业里面。虽然大家看到，根据公开信息显示我们目前重仓电子和通信，但历史上我在不同的成长股周期中，分别重仓过计算机、传媒、也重仓过新能源汽车甚至白酒，也都取得过一定的超额收益。我对自己的要求是，不要局限在某几个特定行业，而是在成长这七八大行业中，抓住行业的轮动，因为我们只有把视角适度放宽，才能让净值大体上平稳向上，仅依赖单一行业是非常难做到这点的。然后在这些行业里面，挑选能够获得超额收益的公司。

基民78cuH3：下一轮科创风口在哪些细分行业中？

财通基金经理金梓才：2020年工信部会议明确5G基站加速覆盖，上游5G网络建设已进入冲刺阶段，其中涉及到的通信设备、基站、光纤光缆、光模块等，或相继迎来业绩释放——智能终端全面上量在即——数通市场——应用场景，我们认为未来5-10年或都是硬核科技投资风口。

消费电子：苹果、华为两大巨头5G手机热销带动整个消费电子企业的产能上行；（1）可穿戴设备的爆发元年，TWS耳机渗透率增速领先（2）苹果和华为全力研发，龙头厂商有望带动VR/AR出货量暴增，各大厂商都将发力此领域，带动智能手表、VR/AR设备渗透率快速提升；或将成为5G移动网络最有潜力的大流量业务之一（3）封测、面板、被动元件、LED等传统偏周期类电子行业依次开启向上周期。未来消费电子的投资机会将或显著大于通信行业，产业投资脉络也将从基站过渡到硬件终端。

云计算：未来中国人工智能和边缘计算等高新技术的迅速发展，将继续带动云计算的市场需求和技术提升，国内云服务厂商正处于传统软件模式向云服务转型过程，以云计算为产业大方向的中国信息化进程发展潜力巨大，据Gartner数据显示，2022年全球公有云服务市场将达到3312亿美元，云服务行业市场规模增幅或将是整体IT服务增幅的近三倍。

云游戏：5G 技术将助力云游戏的发展突破，或将引领手游行业迎来消费变革，同时释放更多高阶消费需求，谷歌、微软、英伟达等各路巨头已纷纷入局，相关行业或将迈入新增量时代。据第三方数据机构预测，2023年中国云游戏市场规模有望近千亿。

汽车电子：汽车智能化、网联化打开汽车行业增量空间。汽车电子产品相较于传统乘用车零部件产品具有高技术含量、高附加值的特点，智能化、网联化首次打通电子和汽车两大产业，而新能源化以其三电技术也将加速汽车电子在整车上的应用。随着5G技术加速推广，汽车电子或将进入新一轮技术革新周期，据MarketersMedia的数据显示，2017-2022年全球汽车电子市场规模将以6.7%的复合增速持续增长，预计2022年全球汽车电子市场规模达3800亿美元，中国汽车电子市场规模或超万亿。

whu_lsr ：有部分言论认为5G引领的高科技板块将会替代消费成为未来贯穿股市牛熊的主线，对此您如何评价?

财通基金经理金梓才：从全球来看，通信标准每10年会迚行一代技术革新。从1G到4G，我们经历了从模拟到数字、语音到数据的演进，网络速率实现了万倍增长。5G产业链包括终端、基站系统、网络架构、应用场景等部分，网络建设阶段重点涉及基站天线、射频模块、通信网络设备、光模块、网络运维等环节。5G不是简单的4G 1G，它为更具有革命性，为跨领域、全方位、多层次的产业深度融合提供基础设施支撑，充分释放数字化应用对经济社会发展的放大、叠加、倍增作用。不再局限于移动互联网，支持包括AR/VR，自动驾驶，人工智能等海量应用，让我们真正进入万物互联时代。

从产业周期来看，最先获益的是通信产业链，随之而来的是电子周期，5G应用紧随其后，各行各业或都将受益于5G建设。我们认为，我们只是刚赚完通信的钱，可能还有电子的钱和应用的钱要赚。从基站到终端设备，我们认为，消费电子新一轮周期已经在路上，随着5G换机潮的逐步临近，消费电子行业整体复苏趋势有望加速。19年-21年5G手机出货规模有望达到1000万部、1亿部、2.8亿部，5G商用将带动TWS、AR/VR、物联网硬件等智能终端渗透率提升，消费电子亦将进入新的创新周期。

whu_lsr：您所持有的股票大多是通讯、芯片这样的科技类股票，这类的科技类股票，它的市盈率都很高，业绩波动大，对此您怎么看呢？

财通基金经理金梓才：关于科技股的市盈率问题，很多人关心。我们认为其实估值只是结果，或并不是投资的依据；在当前市场环境下不必过度担心科技股的“估值贵”和“涨得多”。在成长股高增长阶段，特别是加速增长阶段，盈利的趋势性更为重要，未来的核心逻辑，或将围绕硬核科技行业大浪淘沙后的“真实”业绩增长来进行，随着个股不断分化，“良币”或将脱颖而出，上市公司的盈利预测会被不断上调，高估值能够逐步被高盈利增长消化。

现在很多核心资产是20-30％增长，但是市场给予的80-90倍估值，或是不太合理的。是过去三年中国漂亮50资产或白马资产，在成为一种风格下面的表现结果。这并不是常态，对于稳定成长类公司来说，估值水平长期来看是跟业绩增速水平相匹配的。只有业绩快速成长的公司估值提升才是可持续的，因为后续随着业绩的快速增长，估值水平会很快降下来。当前科创企业或正处于业绩快速成长阶段，当前的静态高估值是可以接受的，从估值与成长性一致的角度并不矛盾。

whu_lsr：每当大盘回调时，您所管理的基金都会经历一波回撤，然后又创造了新高。我想请问面对大盘回调时，您是如何应对的呢？

财通基金经理金梓才：我从以下几个方面来回答您，首先最大的风控是把握对行业的判断。在行业ROE见底，基本面不能再恶化的时候买入，这时候估值和ROE都在底部，那么即使公司业绩低于预期，向下的空间也小。第二，对行业所处的周期判断很重要，能够在周期性的底部买入，这才是最大的风控。相反，当一个行业ROE上升了一段时间后，我们反而比较警惕。第三，寻结构性的保护衣也是一种风控。比如光学行业为什么这几年涨的那么好，因为光学的价值量每年在提升，在行业增速上又叠加了一层价格上涨的逻辑。这就相当于有额外的一层保护。比如5G没有带来手机出货量的提升，但还有价格提升可以期待。这是另外一层风控的思路。反过来说，我不会因为股价调整了，就去被动止损。如果判断公司的基本面核心变量没有发生变化，那么隐含回报率依然很客观。当然，在止损上的风控，应该具体问题具体来分析。

股友6F4丁DA：金经理，你好！近期科技板块调整很大，科技主题基金收益率又回到了年前，请问你对后市怎么看？

财通基金经理金梓才：近期我们又听到很多看空科技股的声音，和去年四季度相仿。伴随着行情的逐步演绎，这样的分歧普遍存在。

我们认为：

1）今年，我们大概率仍会关注消费电子和数据中心两个方向，并且随着事件干扰因素的到来，短期行情趋于震荡但行情延续的时间跨度反而被拉长；

2）我们判断消费电子行情大概率不会结束，整体的产业趋势还没走完，5G手机的渗透率还很低，在这个方向仍然能孕育非常多的投资机会；

3）在战略层面，我们越来越重视数据中心相关的投资机会，我们早在2018年四季度就已布局，未来将持续在这个领域深挖标的。