一名成功的投资者必须具备两种品质，对潜在的投资机会进行勤勉而广泛的研究，并摆脱市场对热点追捧的影响。下跌的市场终究会回升，回过头来看，绩优基金轻舟已过万重山。

　　接下来几篇文章，晴空君会分析几只具有绝对收益特征的基金，它们就是我们的“崩盘救心丸”。这些基金典型的特征是回撤小、波动小，但净值却在不断创新高。

　　今天我们首先要分析的就是郝旭东经理管理的诺德成长优势。

　　一、慢工出细活，基金净值曲线完美到像画出来一样。

　　诺德成长优势，成立于2009年9月22日，成立以来收益率为221.24%。现任基金经理郝旭东于2015年07月11日接手此基，三年的任职回报为63.48%，年化回报达到20.15%。

　　(截止日期：2018年5月29日)

　　从风险收益指标来看，近一年阿尔法和夏普比率均高于混合型基金的整体水平；近一年的最大回撤为-7.9453%(最大回撤区间为2018年1月23日到2018年2月9日)，最大回撤幅度低于同类水平，并且在出现回撤之后，可以快速收复失地。

　　这只基金有点慢性子，从短期来看，净值似乎总是在横盘，优哉游哉的感觉，但却通过这样的方式创出历史新高。正是普普通通的积累，使这只基金的四分位排名始终保持优秀。

　　这个结局就像是一个必然，我们见惯了今年的前十名在第二年大概率可能会出现在后十名。因为业绩要超常的好，一定是用极端的手段或策略，但是极端的手段或策略都隐含有极端的风险。要么单股重仓、或者押某一个行业、或者频繁的轮动，甚至风险再高点加一些杠杆等等。

　　二、基金经理特点：擅长择时，攻守兼备

　　基金经理郝旭东为上海交通大学博士，目前为10年证券从业经验。2011年1月起加入诺德基金管理有限公司，在投资研究部从事投资管理相关工作，担任行业研究员。

　　曾任职于西部证券股份有限公司，担任高级研究员，属于券商自营出身。由于其拥有绝对收益背景，确立了在基金投资中也坚持以绝对收益为目标，严格风险控制。

　　基金经理入行之初，主要做周期和成长行业的研究，对各行业所有环节都有周期性特点有着深刻感受，站在全市场的角度客观分析投资机会，力争把握成长和价值投资风格的轮动。

　　三、资产配置与操作思路

　　1、从资产配置情况来看，郝经理2015年7月上任之后，便果断调低了股票仓位，随后长期维持60%的股票仓位配置，总体的操作思路上偏保守，以控制风险为主。

　　事实上，季报能看到的持仓不代表今年大部分时间的仓位，基金经理会通过择时做一些波段性操作，这一点可以从换手率上得到印证，基金经理滚来以来的平均换手率为276%，部分时间换手率超过300%。

　　基金经理上任之后便开始降低仓位，并于2016年一季度达到最低，股票占净值比为61.49%，接近混合型基金股票持仓下限。所以，在2016年1月份的熔断中，基金遭受的回撤也较小，仅为11.32%，远小于同期大盘21.01%的回撤幅度。

　　与股票仓位下降对应的是，该基金从2016年一季度开始重仓股持股集中度连续下降，且连续四个季度重仓股占比低于30%。2017年三季度，持股集中度显著提升，但仍低于同类平均水平。这进一步印证了基金经理风格偏保守，注重风险控制的绝对收益思路。

　　2、基金持仓情况

　　从持股风格来看，会在成长和价值之间做一些轮动。基金重仓股所属行业整体偏向于防御性行业，历史配置最多的行业为银行、医药生物。

　　从基金第一大重仓股的变迁来看，从2015年年报到现在，依次为老板电器、农业银行、工商银行、恒瑞医药、华兰生物、恒瑞医药、贵州茅台、长盈精密、贵州茅台、贵州茅台。

　　从操作思路来看，2015年下半年开始讲仓位转换到价值蓝筹股上，市场风险较高时的适度减仓操作，使该基金在 8 月、12 月市场震荡时减少了净值回撤。

　　在2016年新兴产业因过高的估值而全年调整幅度较大，该基金重点布局低估值蓝筹和白马成长股，前三季度持有工商银行、农业银行、恒瑞医药，虽然2016年只有5.42%的收益，但仍位于前10%的排名。

　　另外，工商银行也是该基金在2017年里的三个季度的重仓股，数据显示，工商银行在2016年的涨幅仅为1.37%，在2017年全年的涨幅为47%。

　　对于持有工商银行的原因，基金经理解释道，在2017年年初时，工商银行的分红率为6%左右，这足以覆盖大部分机构的资金成本，机构可以放心持有，并且很多大蓝筹上涨的逻辑都是如此，国有大行1倍pb的估值具备安全性，而且四大行上涨是其他银行上涨的基础。

　　对比该基金在2017年的重仓股配置情况可以发现，仍以蓝筹和行业龙头为主。二季度开始加入成长股权重长盈精密、亿纬锂能、大华股份。三季度大幅提升了长盈精密的持仓占比，使其一举成为三季度第一重仓股。该股三季度表现较好，但进入四季度却出现较大调整，给基金带来了一定的回撤。

　　2018年1季度，该基金主要减持了银行、地产等蓝筹股，底部加仓了一些“跌”出性价比的成长股。这波操作比较符合一季度的情况，美中不足的是一季度对成长股的配置比较小，错失了一些机会。

　　四、操作这只基金时要注意以下两点事项。

　　1、基金重仓股中片仔癀占比相对较高，一季度占比为3.62%，位于第三大重仓股。片仔癀在5月28日加速冲顶，随后两天下跌16.58%。

　　2。持股中可能有少量常山药业。在2017年年报显示，该基金持有0.03万股的常山药业，常山药业自爆出丑闻后已经下跌32%。

　　考虑到基金经理操作首发比较灵活，我们不妨期待以下二季度的持仓报告。