2016年下半年以来的两极分化，陆续有多种逻辑作为解释，从国家队逻辑、到大消费逻辑、大周期逻辑、白马逻辑，一个个刚好蒙对的逻辑逐渐不适用，真正的主线逻辑终于越来越清晰了。

　　说白了，去年下半年以来的两极分化，是A股估值体系的第三次革命性变化——暨给予行业龙头竞争性溢价。

　　历史上，估值体系的革命性变化都伴随着投资者结构的变化。

　　最早A股是纯散户市，全民看K线时代，完全没有估值体系可言，只有庄家和跟庄，越垃圾的股涨的越多，越好的股反而没人碰。

　　到了2005年之后，公募基金获得了巨大发展，估值体系出现了第一次革命性变化，也就是开始看业绩了。公募基金的风格是厌恶风险、分散投资、不断填补估值洼地，虽然市场整体仍然呈现齐涨齐跌现象，但是价值投资理念成为一股清流，价值股逐渐出现涨能跟住，跌能顶住的现象。

　　2010年之后，独立的职业投资人和私募基金数量剧增，他们的风险偏好比公募基金凶悍很多，往往喜欢抱团取暖，恰逢上市公司市值管理风气日盛，外延式收购蛇吞象实现跨越式发展的上市公司层出不穷，所以，此时估值体系出现了第二次革命性变化，也就是给予小盘股成长性溢价。

　　2016年之后，国际投资者通过港股通持续入场，恰逢全球牛市的大环境，国际投资者持续不断的买入大市值的行业龙头，大市值股票持续不断的挣钱效应终于摘掉了国内投资者的有色眼镜，国内投资者纷纷发现，大市值的行业龙头们业绩增速丝毫不比中小公司慢，甚至竞争力在自我强化，在各自行业逐渐形成寡头垄断，因此估值体系终于出现了第三次革命性变化，也就是给予行业龙头竞争性溢价。

　　直至当前，行业龙头的竞争性溢价终于得到了全市场的认可，新的投资理念将逐渐成为未来相当长一段时间的指导思想。

　　现在的问题是，各行业的龙头都高高在上，一旦出现了新行业龙头被证实，市场就会像狼群一样扑过去，例如京东方。所以，以后择股怎么择，就点到为止了。

　　(作者：飘仙的个人日记)