消费红利，从指数基日2005年12月31日起到2024年7月16日，从1000点涨到32858点，18年半翻了32倍，年化超过20%，说是A股最牛指数毫不夸张。

就这么牛的指数，这次熊市也已经下跌超过36%。尤其是今年以来，上证指数是收红的，沪深300甚至还涨了1.96%，而消费红利却已经跌了15%。

到底怎么回事呢，消费红利还行不行了？

作为一个行业红利指数，消费红利的编制非常简单，就是选取的是主要消费行业中股息率较高的50只股票，采取股息率加权，单只股票不超过10%，每年的12月调仓一次。

关于消费红利为何长期这么强，我之前曾经做过分析，详见《最牛指数》，今天主要看看这次跌这么多的原因。

从名称上看，消费红利的关键字是消费和红利，消费指的是主要消费行业，红利则是指高股息率风格，因此，首先要从这两个方面来寻找下跌的原因，观察这两个方面今年的表现如何。

这里用全指消费指数来代表消费行业股票的表现，从年初至今，全指消费指数跌了11.5%，表现不佳，但还是比消费红利好一些。而红利板块今年以来则处于风口，其代表指数中证红利上涨了5.9%。

红利属于防守型风格，通常表现为熊市少跌、牛市少涨，为何今年消费+红利比单纯的消费还跌更多呢？

其实，消费红利指数除了消费和红利这两个明显的特点，还有一个不是那么明显容易被忽略的特征：小盘！

下图是消费红利50个成分股的市值分布情况，可以看出指数中小盘股票占了大部分，超过一半的成分股市值小于100亿，41只成分股小于300亿：

以小盘为主的指数势必受到小盘行情的影响，以中证1000为代表的小盘股今年以来下跌了17.8%。

糟糕的行业表现叠加糟糕的风格行情，消费红利指数今年的大跌也不难理解了。

问题的关键是，跌这么多到位了吗？

下面看3个指数的估值情况。

一是行业指数全指消费，下图是近10年指数市盈率变化，目前是市盈率23.8，算是10年低位：

二是小盘指数中证1000，目前也算是十年低位：

最后看看消费红利指数本身的估值，按指数权重计算的指数市盈率（下图蓝线）为19.8，也算是10年低位：

总之，不论从指数还是从行业或市值风格角度，目前都可以算是估值低位，这算是时下最有利因素。

当然，风险因素也显而易见，那就是整体经济不行盈利下滑，但反过来看，也只有大家都看到风险感觉悲观时市场才会给出好的价格。

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