下跌速度变缓，雾散云未开
在交易相对低迷的情况下，从估值角度看，估值水平相对偏低有利于市场情绪修复的展开。但当前股市资金被动收缩风险，一定程度对基于低估值配置资金进入逻辑产生抑制作用，市场出现快速大幅波动并不难理解。
当前，上证综指PE（TTM）为13倍，对比2016年1月27日2638点的12.87倍、2013年6月25日1849点的9.67倍、2008年10月28日1664点的13.49倍，当前绝对估值水平相对较低。从行业角度，除了有色、煤炭等周期行业及食品饮料、家电等消费龙头行业，其余大部分行业估值水平比2016年1月更为便宜。从估值角度出发，当前的绝对估值水平处于历史的低位。市场不具备大幅度快速下跌基础。短期内对于国内信用风险暴露、金融监管进一步强化等方面的担忧，市场风险偏好提升被压制，市场还将延续震荡。后续市场驱动主要依靠分母端，即市场流动性与风险偏好改善。我们认为尽管短期内经济政策转向难以看到，但政策边际调整可期，中美博弈是个长期的过程，但阶段内存在着紧张程度缓和的可能性。在中美贸易摩擦紧张程度迎来阶段性缓和，国内相关引致金融收紧政策仍处于缓和状态，以及市场流动性紧张缓解条件下，部分板块估值调整到位，配置价值显现，加上二季度结构性业绩超预期催化，市场有望在7月中旬过后迎来金秋行情。