2022年二季度国内疫情对经济影响较大。同时,海外货币政策使得美债在二季度大幅上行,我国中债在二季度小幅下行,对应了人民币在4月中的贬值。未来需要关注是否有进一步的货币政策或者是有效促进需求的措施。在本轮疫情中,虽然央行没有采取总量政策,但是运用了较多结构性工具对市场主体予以支持。在财政政策方面,今年也加大了留抵退税的力度,加快了专项债的发行。从目前的数据来看,中债收益率还未在多重政策下快速上行,对于债券投资者来说,未来需要持续关注经济复苏的斜率与预期间的差异。
通胀方面,CPI在二季度温和上行,PPI在二季度缓慢下行。虽然海外通胀严重,但是在我国尚未见到通胀失控的可能,虽然第三季度有可能看到CPI超过3%,但预计之后会有所回落。PPI方面,如果油价等资源品价格不再上涨,那么PPI的回落仅是幅度和速度的问题。
货币市场方面,央行在二季度维持了相对宽松的流动性,一季度货币政策受到海外制约较大,二季度海外因为加码货币政策引发衰退预期后,目前对于国内货币政策掣肘缓和。在陆续出台基建政策之后,需要观察实际信贷的增长效果,如果不及预期不排除下半年仍然会见到货币总量政策上的动作。具体看,二季度中债新综合全价指数上涨0.29%,中债信用债指数上涨0.55%,中债金融债指数上涨0.11%,中债国债指数下跌0.10%。
基金操作上,在二季度略微增加了总体久期,但是在杠杆策略上逐渐偏向保守。由于短端资产价格受到资金利率影响估值偏高,因此仅在有市场机会时运用杠杆买入。在信用久期上小幅减少,以提高整体组合的久期灵活性,在个券选择上仍然坚持以高评级短久期品种为主。