前段时间，有朋友问螺丝钉，巴菲特最近买入了5.6亿美元的黄金股，我们可以抄作业吗？

我们之前分析过，关于黄金投资：

• 黄金长期收益不是很高；

• 如果家庭资产非常看好，可以少量配置。

不过，黄金股和黄金，其实并不一样，黄金股本质上是股票类资产。

1、黄金VS黄金股

黄金和黄金股，有啥区别呢？　二者最大的区别在于，黄金没有现金流，但黄金股是可以有现金流的。　假设黄金涨到一定位置，不再上涨，如果此时持有的是黄金，收益可能也就停止增长了。

但如果黄金价格维持高位，开采和生产黄金的公司，就可以一直保持不错的收益，可以持续赚取可观的现金流。
哪怕黄金价格出现下跌，只要价格不低于开采成本，黄金公司还是可以赚钱的。

所以，历史上多次出现过这种情况，就是黄金、石油价格大涨，但是生产黄金、原油公司的股票价格涨幅更高。
这是黄金和黄金股的差别。

2、案例：石油和沙特阿美

这种投资，让螺丝钉想到了另一个很有意思的案例：石油和沙特阿美。

石油，也是一个周期性特别强的品种。

螺丝钉也反复说过，石油类基金不适合普通投资者投资。结果，还是有很多朋友在原油类基金上吃过亏。例如，2020年3月份，全球原油价格暴跌，很多朋友被套到现在。　

不过石油类公司，也有不错的品种，比如说，沙特阿美。

沙特阿美是一家很有意思的公司。

1933年，公司成立于美国加利福尼亚州，是一家沙特阿拉伯的公司。　现在我们都知道，沙特阿拉伯盛产石油，但百年以前，沙特阿拉伯还是比较荒凉的，也没有发现特别大的油田。一直到1938年，才发现了储量非常庞大的油田，然后才开始了石油挖掘之路。

沙特阿拉伯的石油，有两个鲜明的特点：量大、好挖。

量大，是说储量庞大，石油储量极其丰富。丰富到什么程度呢？全球13.3%的石油都在沙特阿拉伯。

好挖，是说开采成本低，直接开采成本，只有2.8美元一桶。是的，2.8美元一桶。如果加上其他的成本，例如人工、设备等方面的成本，也只有大约20美元/桶。

国际上的平均成本是40-50美元/桶，远远高于沙特阿美。

所以，即便是油价暴跌后，沙特阿美生产石油还是有赚头。

但是，美国很多高成本的页岩油公司，直接亏到破产。

3、高ROE矿产公司

这就是矿产投资中，非常特殊的一类：拥有非常高ROE的矿产公司。这些公司的高ROE，主要来自于低开采成本等因素。

石油、黄金等不同公司，生产出来的产品质量差不多，最后就是拼谁成本更低，盈利能力更强。　一般能源公司，ROE经常是个位数，甚至为负数。但沙特阿美的ROE经常高达30%，堪比茅台。
2019年，沙特阿美的ROE为31.9%，世界其他五大石油公司的ROE约8%，而中石油ROE只有1.6%。

4、巴菲特出手黄金股

巴菲特这次出手的，是一家生产黄金的公司：巴里克黄金。

巴里克黄金，就是一个典型的，类似沙特阿美的矿产企业：市盈率10倍，市净率2.18，ROE高达20%。这比一般的矿产企业的盈利能力好非常多。　巴里克黄金，也是开采成本非常低的矿产公司。

全球黄金平均开采成本，大约是1200-1300美元/盎司。但巴里克的开采成本仅600美元，加上其他成本也不过900美元左右。所以巴里克黄金的ROE能够达到20%。

当然，巴菲特还是秉承了一贯的低估买入的风格：10倍市盈率入手。

大多数时候，巴菲特都是很看重买入估值的。这样即便之后黄金价格下跌，以巴菲特的买入估值，承担的风险也不大。

不过，大家也不要太兴奋，巴菲特只买了5.6亿的黄金股。巴菲特旗下伯克希尔总资产几千亿，5.6亿只占总资产0.3%。这就好比有10000块的人，买了30块钱的黄金股。

这对于大佬来说只是零花钱，我们可不能太当真。

5、A股有黄金类基金么

有朋友问，A股有黄金股相关的指数基金么？

A股暂时还没有这么细分的指数基金，并且国内的黄金企业，整体开采成本也参差不齐，整体盈利能力远不如巴里克。

这就是资源禀赋的问题，就像中石油，没有沙特阿美天赋条件好一样。所以，对于国内普通投资者来说，这个作业暂时不太好抄。

6、总结

首先，商品投资（黄金、原油等）本身没有现金流。

但生产这些商品的公司股票，是可以产生现金流的。假设商品价格涨到一定程度，涨不动了，背后公司可能还是可以赚钱的。　

其次，生产商品的公司，同质化比较严重。

大部分生产这类商品的行业，都具有强周期性，盈利能力并不太好。例如原油，就是全球收益最差的行业之一。

但这个行业中，存在极少数天赋异禀的公司，开采成本较低、运营能力较强，ROE能达到20-30%。这少部分公司是对应行业中，长期收益还是不错的。　

当然，螺丝钉也再次提醒，商品类品种波动大、风险比一般品种高，并不适合作为家庭资产的主力品种。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）