这篇文章只讨论一件事：

　　对不懂股票的基民来说，如何看得出来一只基金是价值(蓝筹)股基金还是成长股基金？

　　众所周知，选股是主动基金创造超额收益的主要手段，而A股每隔一段时间都会集中表现出一种风格：

大盘、小盘；价值、成长

　　例如2017年大盘价值股跑赢大盘；2019年开始成长股跑赢大盘，价值股躺到了现在。因为市场风格的变化，经常能看到某一位经理因为不适应当前的风格而被群嘲，而另一批黑马经理踩中了风格而C位出道。如果各位基民能在买入基金之前了解基金经理的风格，适当调整自己持仓基金的风格侧重，那最后的回报可能会更好。

　　但想识别基金的风格就需要了解重仓股，因为从重仓股中可以看出经理的意图，这就需要了解股票。

　　假如你是一位投资新手，并不了解股民口中的那些股票，那如何才能分辨一只基金究竟更喜欢大盘股还是小盘股、成长股还是价值股呢？

一、Fama-French 三因子模型

　　在金融学术界里有一个非常有名而又非常简单的模型——Fama-French 三因子模型。这一模型把所有股票从市场价值和大小盘两个角度分为四种类别：

图1

　　从上图可以看出，此模型把股票分为了 大盘成长股、大盘价值股、小盘成长股和小盘价值股四类，当然你也可以抛开横轴或纵轴其中之一而单独的观察。

　　如果把主动基金的重仓股分门别类归纳好，计算每一个象限的权重（占比），不就可以看出基金的风格了吗？

二、手把手教你如何查询

　　这篇文章面向新手，为了保证人人都能看懂，我这里只用最简单的工具（没错，连股票APP都不用），只要一个网站即可——中证指数网。

　　这里我们用中证指数网来查询股票是大盘还是小盘，并且区分其到底是成长股还是价值股。

　　准备知识：

　　沪深300是沪深两市市值最大的前300只股票，占据了A股总市值的56%，总净利润的81%，足以称得上是“大盘股”的代表，而相对的，不属于沪深300的股票我们这里就暂认定为“小盘股”。

　　中证公司推出了一系列“风格指数”，根据营收增长率和股息率等指标将市场的股票分为了“价值”和“成长”两种风格，分别把股票分为三类：价值股、成长股以及未纳入任何一种风格的股票。

　　（当然我们在使用这种划分的时候也存在问题：因为价值和成长两种风格指数的编制方法不同，所以它们两者之间并不是对立的，可能会有一只股票同时属于价值和成长；再比如那没被选进任何一种风格的股票到底属于三因子模型中的哪一类呢？别急，总之本文先只求个“模煳的正确”，后续再进一步讨论。）

　　下面就可以开始了：

　　第一步：在中证指数网搜索“沪深300”，在沪深300指数主页找到“成分权重”：

图2

　　这样就能得到沪深300的所有成分股极其权重比例。接着可以打开Excel，用自带的搜索功能（ctrl F键）搜索你想找的股票在不在其中。

　　如果某股票在沪深300中，我们即认定其为“大盘股”，否则即为“小盘股”。

　　当然，如果你想知道个股到底属于哪个宽基指数中，也可以在中证官网用同样的方法查询。

　　第二步：在中证指数网的风格指数中寻找个股属于哪一类：

图3

　　如上图所示，可以用同样的方法，分别在XXX成长或XXX价值两种类别中寻找，看看你想找的个股到底属于哪一种风格。

　　如果能找到，则可统计到刚才的表格中去，如果不能，则归于“均衡风格”（强调一下，这里的“均衡”并非指个股既有成长又有价值，真正的含义是“既未被市场过分低估，又没有很强的成长性”，属于在这两个因子下没有什么特点的个股）。

　　这里很容易遇到的一个问题是，由于风格指数只纳入该风格下的三分之一的个股（即沪深300成长只纳入前100只成长性个股，300价值只纳入前100价值股，那肯定还有一部分不在其中），为此可以用国证指数网上的国证价值和国证成长等风格指数来查询，多方验证个股所属的风格。

　　第三步，统计基金重仓股的风格

　　先制作一张简单的表格：

图4

　　或者如果觉得麻烦，那可以改成这样：

图5

　　是的，相比Fama-French三因子模型，这里把市值也当作了一种因子（小市值因子本来就是一种重要的因子），把原本四象限平铺开来单独看，因为我们只需要“模煳的正确”，能对基金有个感受即可。

　　随后即可数量化的统计出一只基金的风格。

　　比如我以某只基金的前十大重仓股为例，并且把未被归入某一风格的个股手动去分析了一下，统计如下：

图6

　　由于其前十大重仓股只又49.95%，所以表格中也只能统计如图的数据，即中间画框的四格。可以看出，这是一只大盘成长风格的基金。

三、更多的思考**（略有难度）

　　到上面一节本文的问题已经讨论完了，如果对此颇有兴趣的读者可以继续往下看，新手可以暂且跳过这一节。

　　我们来思考几个问题：

　　（1）为什么不直接看晨星/天天基金给出的基金投资风格九宫格？

　　（2）成长和价值是不是对立的反义词？一只股票不是成长就是价值？

　　（3）成长风格的标准到底是什么？在高估值高成长行业中的高估值低成长个股算成长股吗？

　　答案如下：

　　（1）晨星（包括天天基金）对基金投资风格的判定标准和本文所讨论的“风格因子”不是同一个标准，对前者来说，一只个股不是成长就是价值，但本文所讨论的其实是Smart Beta因子投资里的“因子”，确实有部分个股不属于成长或价值的任何一个因子。

　　还是以上面第二节统计的那只基金为例，我给出的判断是“大盘成长基金”，但天天基金的标准是“大盘价值基金”，原因即在于定义“风格”的标准不同：

图7

　　从晨星的划分标准来看个股必须是成长和价值中的某一类，而且个股也会受其所在行业的影响，所以他们确实是对立的。

　　而那些Smart Beta所采用的成长与价值因子，如果不限定行业比例的话，那就是与全市场对比，本质就是两套选股标准，选取市场上EPS增速快的（亦或是估值低的），各有各的要求，两者见没什么关系，不是说EPS增速快的估值就一定高，反之亦然。

　　因为那只基金偏好选高估值高成长行业里面的中等估值中等成长的新蓝筹类公司，从天天基金的标准来看这就是价值风格，都是“蓝筹股”，但从全市场的角度来看这是成长风格，因为他们的盈利增速远高于市场平均。

　　这就是本文要多次一举费时费力的自己去统计基金的风格。

　　（2）上面的描述已经解决了第二题。这里补充一点，从因子投资的角度来看，其实还有很多：质量、动量、低波动、红利、小市值等，部分因子在A股的超额收益比成长和价值因子都要高，其实还应该纳入更多的因子来分析基金的持仓，以后再写文章吧。

　　（3）这个问题不好解释，因为不同的标准下答案是不一样的。给读者一个思考题来结束本文吧：

　　在国证指数中，美的既属于成长股又属于价值股，你觉得更靠近哪一边呢？

　　京东方的估值与EPS增速均超过市场平均也超过了同行平均，但MSCI认为京东方属于同行中的价值股，这样的个股算不算价值股？