基金投资如何控制回撤

最近股市跌幅很大，基金也跌了很多，尤其是抱团股大幅回调，“基金”频上热搜，大家用“跌妈不认”“韭零后”等段子自嘲和相互安慰。今天给大家介绍几种基金投资控制回撤的办法：

1、减仓（择时）

许多人第一反应就是减仓，最简单粗暴的方法。但实际上这是难度最大的办法，也是最容易贡献负收益的办法。

因为择时很难！一买一卖需要判断正确两次，而且要把握精准，许多专业投资者都做不到。我看过很多专业投资者的访谈，他们基本上都不择时。

我们作为普通散户，水平和心态都比他们差一截，凭什么认为自己有择时能力？尤其是在情绪的驱使下，很容易错误操作，卖在低点。

下图为上交所统计的各类型投资者收益来源，可以看到不管是什么类型的投资者，择时都是负收益。

所以我不建议大家反复调整仓位，我自己也是长期满仓的。

当然，如果你非要择时，尽量不要依着性子瞎操作，一般可以根据估值情况或技术图形减仓：

举例1：跌破30日均线减仓四分之一，跌破120日均线减仓一半，跌破250日线清仓。

举例2：估值分位数60%以内满仓，60%-80%持仓8成，80%-90%持仓6成，90%以上仓位4成，95%以上清仓。

还有一个折中的办法，就是买一些会做择时的基金经理，由他们来替我们择时。他们胜率应该会比我们高一点点。

根据我的研究，会做择时的基金经理有中欧周蔚文、兴证全球董承非、华泰柏瑞沈雪峰、民生加银孙伟、易方达林森、前海开源邱杰、交银何帅、永赢李永兴、博时吴渭等等。

下图为吴渭的博时汇智回报的净值走势，可以看到2018年他通过大幅调整仓位，成功的控制了回撤，2018年取得了0.05%的正回报，同期沪深300为-25.31%。

但是最近这一波下跌，他就没控制好，大幅回撤并跑输了沪深300。我说了，择时真的很难。

2、配置那些波动和回撤较小的基金

不同的基金类型，他们的波动风险都是不一样的（beta不一样）。有些基金虽然涨时候猛，但是波动大，投资者也未必能赚到钱。

比如A基金，从1元涨到1.5元，又跌到1.2元，再涨到1.8元，累积上涨80%。如果你能从1元买入坚持到1.8元固然好，但大部分普通人往往是在跌回1.2的时候承受不了巨大回撤而卖出。更有追高者，在1.5元买入，1.2元又割肉，反而在这个赚钱的基金上面亏钱。

再比如B基金，从1元涨到1.3元，再跌回1.2元，然后又涨到1.4元，又跌回1.3元，再涨到1.5元，虽然赚的不如A基金多，但是这种小幅的波动，却是大部分人可以承受的，持有人更容易赚钱。这也是为什么很多人能在上证50身上赚到钱，却很难在创业板上赚到钱（虽然创业板收益更好）。

有些基金大盘涨1%，它涨1.2%，大盘跌1%，它跌1.2%，这种就是属于高beta基金，波动比较大。反之就是低波动的。

一般偏价值、红利的风格，大盘股和港股的基金天生波动率更低。下图我简单列举了一些高波动和低波动的基金类型。

可以观测波动率和最大回撤这两指标来了解基金的波动情况，以25%作为分界点，波动率小于25%的就是波动较低的。最大回撤则要结合当时的市场平均情况进行横向对比。

或者自己看看基金经理的持仓是否行业分散、个股分散、投资风格，也能大致判断出他的风控水平。

有时候波动率低的代价可能就是收益率低，投资者要结合自己的风险偏好和收益期望，选择适合自己的基金。

根据我的研究，波动率较低的基金经理有：张啸伟、董承非、谢治宇、乔迁、周蔚文、何帅、邬传雁、王崇、于洋、邱杰、范妍等

3、动态调整组合持仓结构

为什么上述基金经理的基金波动和回撤较低？可能是因为他们追求安全边际、行业均衡、风格均衡、个股分散、动态调整等。

其实咱们作为自己组合的主理人，也可以自己根据各个持仓的估值、涨幅和性价比，动态的调整组合，使组合保持在一个较低的风险。

这种方式尤其适合以板块、行业、风格等为基础构建的基金组合，也尤其适合现在的结构性行情。

比如你组合包含了医药、消费、银行、科技、基建等行业，最近医药消费科技涨太多了，估值偏高，就适度减仓或清仓，加仓银行、地产、基建等性价比更高品种上面去。

或者是成长风格涨太多了，就换成价值风格。或者A股涨太多了，就换到还没怎么涨港股去。

这种方法也可以理解为轮动，包括行业轮动、风格轮动和板块轮动。也是我最常用的方法。可以在保持仓位不变的情况下，通过调整结构的方式改变组合的风险暴露，即使遇到整体下跌，也能达到减小回撤的目的。

比如我们的重装基兵组合，今年就是采用这种方式控制回撤的，在2020年底将成长风格的仓位转移到了价值风格上，截止2021-3-9，我们组合今年还保持了正收益。

但是这种方法不太适合新手使用，因为性价比的判断是很难的，拐点的把握更难。也可能你调仓了之后，涨的还在继续涨，跌的继续跌。

4、均衡配置降低组合波动

有些人说，动态调整组合风格太难了，我不擅长，也没那么多时间关注市场。那么你可以采用均衡配置的方式构建组合，这样后续就不需要反复调整组合了，可以一直持有，也可以定投。

一种方法是均衡的配置价值、成长、大盘、小盘等风格的基金，这种方法虽然不会大幅降低回撤（因为都是A股的基金），但至少可以让你在任何阶段都不会大幅跑输沪深300指数。

下图为主流指数的相关性，这些数字都大于0，说明它们还是具备一定的相关性。

另一种方法是大类资产配置，即在组合中配置相关性弱甚至负相关的大类资产，可以明显降低回撤。

这也是那些低风险组合最常见的控制回撤、降低波动的方法。适合那些风险承受能力较低、资金量较多的投资者。其中最经典的就是股债均衡组合。

常用的大类资产配置有A股、港股、海外市场、黄金、原油、债券等，基本上都有基金跟踪。

下图为常见大类资产的相关性，相关性越低越好，负数更好。东边不亮西边亮。

比如A股和黄金就是负相关，常常表现为A股涨、黄金跌；A股跌、黄金涨。如果同时配置这两个品种，就可以达到降低组合波动性、减小回撤的目的。比如2018年就有不少的基金经理在投资组合中加入了山东黄金，就为了降低组合回撤。

虽然说资产配置降低回撤最有效，在运用中也是比较难的，因为不同资产的研究和跟踪难度都很大，咱们普通投资者光一个A股就够研究老半天了，黄金、原油、美股等资产的投资难度就更大了。如果不懂，投的越多，可能反而损失反而越大。

比如现在还有越南、印度等国的主题基金，本来就对这些国家了解有限，又看不懂文字无法研究，我是不敢轻易投。我觉得普通投资者能学会运用股基和债基就不错了，有条件的投点港股基金。

5、认清市场波动的本质，少看盘少操作

说来说去，好像股市的波动怎么都很难避免。其实这就是股市的特性——高收益和高风险并存。作为投资者，应该认识到投资回撤是很难避免，不可能我们一买就涨、一卖就跌。股市波动天生很大，尤其是A股！

沪深300在2008年最大回撤，2015年最大回撤43.48%，依旧不该长期向上趋势，可以提供10%左右的年化收益率。

富国天惠在2008年最大回撤58.96%，2015年最大回撤46%，两次都是相当于腰斩，即使是这种情况下，依旧创造了10年10倍，15年20倍的收益，年化收益22%。

但是如果你承受不了这个波动，中途卖出，自然也无法享受到美好收益。既然波动无法规避，那我们更应该在心态上面加强锻炼。控制回撤的终极秘籍就是控制自己。

（1）投资交易一定要基于理性的分析。正确理解投资中的波动，波动不一定是风险，缺乏研究和错误的认知才是风险。

（2）避免被市场情绪所左右。许多人喜欢频繁看盘，这样很容易情绪时空，导致盲目交易。我建议大家少看盘，实在不行，限制自己三天或者一个星期看一次盘，可以避免受到情绪的影响，做出更理智的交易。

（3）对基金经理多一份信任。大部分经理都经历过很多市场波动，在处理回撤上经验会更加丰富，也更理性。咱们散户本来就是因为投资能力不强所以才选择投资基金，那就别在盲目操心。也许你看到股市大跌，基金经理本来想加仓的，你却自作主张的卖掉了，或者基金经理已经提前减仓了，你再赎回只是多余的操作了。

结语

今天聊的都是一些常用的控制回撤的方法，此外还有股指期货对冲、定期再平衡、不买流动性差的品种等方法都可以减小回撤。就不展开说了。

另外，如何在减小回撤的情况下不减少收益，是一个很复杂的问题，也是所有投资者都关注的重要课题，需要不断的学习提高。我们会在后续的文章中持续探讨这个问题，欢迎大家持续关注我。

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