（转发自《中国基金报》）

随着一系列经济政策的密集出台，资金又开始在债市和股市之间流动。在当下的行情中，怎么看待债券资产的发展？近期，记者专访了银河基金固定收益部基金经理蒋磊。

蒋磊表示，债券市场的一个特征是存在催化剂触发收益率的快速变动。在催化剂触发后，市场可能会进入较长时间的震荡期，这其中也可能蕴藏着机会。

蒋磊，硕士研究生，拥有18年证券从业经历，10年研究经验，8年公募基金管理经验。曾先后在星展银行(中国)有限公司、中宏人寿保险有限公司工作。2016年4月加入银河基金管理有限公司，现担任基金经理。

债市长期收益率下行趋势待观察

在谈到针对债券市场的展望时，蒋磊认为，在中央经济工作会议、两会之前，市场可能处于一个无法证实也无法证伪的政策预期环境中。

从长期看，蒋磊认为，如果权益市场的上涨结束，高息资产的稀缺程度可能加剧，从而支撑债券收益率继续下行。

“目前，最大的不确定性来自于政策预期，海外因素也可能对国内资本市场表现产生影响。”蒋磊认为，债券收益率与经济增长和通胀预期密切相关。

均衡考虑各类风险

在谈到债券投资策略和理念时，蒋磊看重债券型基金的风险收益特征。他表示，债券基金本质上是风险收益水平较低的产品。因此，他提到，管理债券基金时需要平衡长期收益和短期收益。他解释到，所谓短期的收益，比如看到了市场的某个短期机会，因此加仓增加这类资产。

在风险控制方面，蒋磊表示，债券最核心的风险还是久期风险，此外还有信用风险、负债的波动、流动性的风险等，这些风险应该均衡考虑，“风险均衡很重要，不应该提倡为了提高收益而极致化某一方面的风险因子，如久期风险或信用风险。”他告诉记者，需平衡风险与资产的性价比。在投资决策中，判断资产的性价比至关重要。他倾向于不追随市场动量，而是寻找市场高估或低估的机会。“我们在做投资决策的时候，最核心的是要判断它现在的定价是高估还是低估”蒋磊强调。

根据不同市场环境选择策略

蒋磊强调，对市场环境的准确判断是制定投资策略的前提。市场环境可以分为单边市场和震荡市场，不同的市场环境需要不同的投资策略。当下，由于宏观刺激政策和央行调控政策的频繁变化，更接近震荡市场环境，市场提供了较多的交易机会。他的主要策略是通过增加交易频率来适应这种环境，从而力争为组合增厚收益。

“在震荡市场中要注重催化剂和市场波动”，他告诉记者，债券市场的一个特征是存在催化剂触发收益率的变动。在催化剂触发后，市场可能会进入较长时间的震荡期。

另外，政策和宏观预期是影响市场的重要因素。他关注市场对经济和政策的预期是否与实际数据有偏离，这种预期差是推动市场变动的关键。而在当下资产荒的背景下，由于信用债供给减少，高息资产变得稀缺，这推动了债券收益率的下行。

最后，蒋磊提到，权益市场的走势对债券市场有重要影响。如果权益市场表现良好，可能会导致资产配置的迁移，从而影响债券市场的流动性。“目前看，从长期趋势来看，债券市场的收益率下行趋势仍待观察，这与资产荒的逻辑和权益市场的表现有关。”他告诉记者。

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