联储加息25BP，美股预计走完流动性逻辑导致的默契。当前市场掌握的信息已经足够开始交易衰退了。

最近金价队10年以及2年国债曲线倒挂不再敏感，是因为长短的通胀预期不一样。短期内通胀预期更高。而其实前2年名义利率倒挂是由通胀预期驱动而非衰退预期驱动，因此黄金并未启动。

但今年以来不太一样，随着原油价格持续下跌，2年/10年的通胀预期差之间收敛，对倒挂的解释度在降低。之后的收益率曲线更多反映经济的实际情况就是衰退。解释因子减少之后，黄金和名义利率之间的相关性被提纯了。最近因为SVB引发的收益率曲线逆转，几乎都是因为衰退预期，这和原有产品破位是一回事。

从08年和18年的经验来看，一旦这个趋势启动，黄金的行情都不小。所以现在已经不是单纯流动性支撑股价的时候了。经济下行股价反而上行是因为基本面还不错，而一旦基本面把EPS带下来，戴维斯双杀就会到来。黄金的行情大约刚刚开始。