续《介绍几位近几年业绩好的消费主题基金经理1（胡昕炜、郭睿、杨瑨）》,上篇文章有朋友问：消费主题买那几个大佬不就行了吗，为什么还要找新人？

答：消费不是只有白酒、酱油和家电。消费还包括了运动、化妆品、餐饮、宠物、娱乐、旅游等等，这些才是新的消费增长点。人口结构的变化、科技的进步，更是加速了消费的结构性变化。

几位大佬要么规模太大没法捕捉这些变化，要么不屑于参与一些中短期的变化，所以选一些年轻的、规模小的经理搭配使用还是很有必要的。

再放一次筛选条件：

专注消费行业，最好是消费研究员出身；

秉承价值投资理念，这样才能走的远；

规模尽量小一些。

PS：为了方便对比，委屈一下几位大佬，给年轻人当一下陪衬，对比一下短期业绩。

PS2:较短的业绩难免包含了许多短期因素和运气在里面，我会在对比中尽量揭示出这些短期因素。

一、富国王园园

85后，研究生学历。2012年起先后在安信证券、国联安基金、富国基金做消费、农业研究员。貌似跳槽还挺频繁的，不过身为人母，应该会稳定些。

目前管理3只基金，合计规模42亿，其中2只基金都是和刘莉莉搭配的。可以考虑配置她新发行的、独立管理的富国内需增长，可以投资港股。

人称“大消费女王”。在富国担任研究员期间就多次获得内部奖项。从她正式接手富国消费主题开始对比业绩↓

投资理念是：找到可持续发展的优质企业，分享他们成长所带来的收益，再通过深入研究，高频率的发现跟踪分析，不断去发现并验证投资机会。

投资方法论可以归纳为：优选行业，精选个股，集中持仓，动态调整。

1、王园园把大消费领域划分为七个板块：衣、食、住、行、康、乐、购。在其中先筛选细分子行业，然后再在子行业里挑选公司，她认为“贫瘠的土壤是长不出参天大树的”。

2、比较喜欢和擅长站在消费者的角度去研究行业或者公司（这一点正好跟郭睿相反），包括投资框架都是以消费者的角度去搭建的，喜欢实地调研。据说逛一遍商场就能大致知道其一年的营业收入。认为自己是女性，擅长买买买，所以更有选股的优势。

3、集中持仓。对自己的研究比较有信心，研究成果会尽可能的在仓位上去暴露。股票集中度一般60%。

4、持续高频次地跟踪，做到周度，月度以及重要节假日对消费品都要去了解企业和行业的动态，如果有新的变化或出现偏差的时候，就要及时进行调整。不过实际上换手率比较低。

5、组合里包含三类股票：

基石类资产，用来压箱底的。往往是消费白马

高弹性资产，在未来几年可以快速的成长。尤其是一些拐点性的公司，它们可能在起步的时候，市场并不看好，估值会低一些，一旦基本面改善，就是业绩和估值的双击。

周期类资产，像农业里的养殖、轻工里的造纸，都是偏周期的，需要买在周期低点。

据王园园介绍，组合里基石类资产配比可能占6成；而股价弹性更好的业绩拐点型和周期类消费，占比4成。但她内心的想法是3：7或者2：8。

点评：王园园是一位选股能力很强且眼光独到的基金经理，整体风格是稳健偏成长，能攻能守。总体比较符合文章开头设定的筛选条件。不知道王园园以后会不会成长为大佬呢？个人担心的是当母亲之后会不会没那么多时间去实地调研了，从而影响了投资业绩。

标签：稳健偏成长

二、海富通黄峰

黄峰是大器晚成的一位基金经理，现在已经40+了。从业经历丰富，长期研究消费行业。2014年开始任职基金经理，可是任职初期却踏出能力圈去买中小盘科技股，业绩惨淡。2017年开始，似乎有所醒悟，回归能力圈，专注消费股，并且重仓了白酒。近三年取得了相当不错的业绩。

目前管理3只基金，合计规模28亿，其中2只是和王智慧共管的，一般主要看他独自管理的海富通内需热点混合 （规模：7.4亿）。

和绝大部分消费主题基金经理喜欢长期持有消费股不一样，黄峰喜欢做高抛低吸，他认为即使是质地比较好的公司，如果估值高了也应该卖掉，估值便宜的时候再买回来。所以他的换手率也是比较高的。虽然2019年明显下降，整体还是比较高↓

黄峰认为对于自己的能力圈很有信心，认为自己在大消费领域有很强的竞争优势，不但能选出好公司，更能给公司一个合理的定价。知道什么时候可以买入、什么时候卖出。这是他做高抛低吸的主要理由。他在2018年上半年高位卖掉了水井坊、五粮液和泸州老窖，又在三、四季度买回来，这个波段操作堪称完美。

回看过去的资产配置，还有一些择时操作。2018年精准降仓，跌幅仅7.53%，同期中证白酒跌幅是23.75%。2019年又是先加仓后减仓，波段完美↓不过再往前翻，他有些择时操作还是贡献了负收益。

自2019年，也逐渐得到了机构的认同，目前机构占比64%（不过绝对值不高）。

黄峰说自己比较喜欢竞争格局好的，或者格局改善的行业。不是特别喜欢成长股投资，觉得行业格局看不清楚，可能会从蓝海变成红海。持仓偏向白酒，前十集中度长期在70%以上，比较集中。

点评：黄峰这几年虽然跑赢了几位大佬，但主要不是来源于选股，而是来源于2018年的降仓和对白酒的高抛低吸。很难说这种精准的操作能否延续，我个人是更倾向于依靠选股获得超额收益的基金经理，这样超额收益会更稳定。虽然他的换手率比较高，整体风格还是偏稳健的。现在只用了小部分仓位在扩展能力圈。

标签：稳健、白酒、波段择时

三、华安陈媛

上海交通大学研究生，2008年毕业以后一直在华安基金工作,研究过食品饮料、保险、纺织服装、服务业、商贸零售，一直干到消费组组长，2018.2开始任职基金经理。

目前管理3只基金，合计规模88亿↓

不知道为什么，她的两只基金业绩差异还挺大的（郭睿也是）↑持仓差别也挺大的。这里我们主要考察她的华安生态优先混合。从任职期对比业绩↓

陈媛和王园园一样，有女孩子买买买的优势，在平时自己会做大量的消费产品体验，对产品的消费体验会更好。选公司一般看商业模式、财务数据、股权结构、发展空间等等。投资理念也是先选行业、再选公司，偏好那些空间大、增速快的行业。

陈媛偏好高ROE的公司，尤其是偏好高周转形成的高ROE公司，比如像餐饮供应链、超市,认为这代表了背后公司有强大的管理体系和极高的管理效率，是真正的壁垒。（ps：也有观点认为，随着未来劳动力成本的上升，这种劳动密集型企业的利润会被上涨的人力成本慢慢的吃掉。）

与其他几位基金经理不同，陈媛的持仓相对比较分散，前十持仓一般在47%以下。她说自己希望通过分散来降低波动、控制回撤，结合历史数据，她的回撤和波动确实也更小，夏普比率较高。下图引用天风证券研究所。

陈媛另一个控制回撤的方法是，高频的跟踪公司数据，会经常翻看天猫的销售数据、海关进口数据等等。通过这种方式，掌握产品的销售趋势，能够规避一些来自基本面的风险。

除了配置消费，陈媛的历史持仓中还经常会出现一些非消费股，甚至配置过一些券商。虽然也创造了一些超额收益，不过我个人还是希望她更专注消费吧。她的新基金华安优质生活混合的基准是消费指数，风格也会更偏向消费一些，而且是可以投资港股的，可以关注一下。港股有很多A股稀缺的消费公司，更有利于基金经理发挥。

关于能力圈，陈媛说：我觉得守住能力圈比冒然突破能力圈更重要。构建能力圈需要花大量的时间和精力，如果冒然突破能力圈，获得的收益未必大于守住能力圈所带来的收益。对我来说，第一重要的是，在我的能力圈之内不断加深；其次，沿着能力圈的产业链上下游进行延展。消费品属于下游，我会更多往上游的供应链进行延展。冒然去进入自己不熟悉的领域，就等于把净值的一部分，寄托于我的运气，我觉得是不靠谱的。

点评：陈媛也是一位不依赖白酒取得优秀业绩的基金经理，更厉害的是，她的仓位也没有什么变化，持仓也没有很集中，行业分散。所以她的超额收益基本上都是来源于选股，以及对这些股票及时的获利了结。她选的招商积余、壹网壹创、妙可蓝多、洽洽食品、家家悦等等，都有不错的涨幅，猪肉股的行情也错过把握住了。确实是很有潜力。　

陈媛和郭睿的风格很像，两人的业绩都很不错，陈媛的回撤和波动控制的更好，风险更低；郭睿的业绩更好，波动更大。

标签：消费成长

综合对比：OK，近几年业绩不错的消费主题基金经理基本上介绍完了。还有其他几位基金经理比如银华的王翔，风格跟郭睿类似，更加激进，业绩不如郭睿。鹏华的王宗合，风格有点像黄峰，重仓白酒，长期业绩一般般。华安的饶晓鹏，风格非常激进，换手率很高，持仓包含许多非消费股。我就不介绍他们了，感兴趣的可以自己研究一下。

下面几张图是6位基金经理的综合业绩对比。

从王园园正式任职算起↓

从郭睿建仓后算起↓

从杨瑨建仓后算起↓

注：对比时间较短，说明不了太多问题。

基金经理配置建议：

1、三个半大佬：张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜都适合单独配置。我个人比较推荐张坤和胡昕炜。

2、郭睿、陈媛和杨瑨偏成长，进攻性强，可以作为大佬的补充，卫星仓位配置，郭睿和陈媛风格类似，二选一就行。

3、王园园适合单独配置

4、黄峰适合那些认同波段择时的朋友们配置。

5、刘彦春的分红行为值得关注，喜欢做波段的朋友，可以参考他的分红同步减仓。

消费主题配置建议：

↑消费板块目前估值并不低，而且有不少细分行业会受到疫情影响。不过消费行业是不会套人的行业，适合长期持有，也适合定投，如果现在买入，预期收益不要太高，用时间换空间也是可以的。

结语：近期几篇文章的研究，应该也证实了我之前的观点：优秀的年轻基金经理是可以通过规模小的优势战胜大佬的。希望我的研究成果能帮助到大家。

至此，医药、消费、科技三大主题的基金经理都给大家筛选过了。当时还建立了医药和科技的组合，用于观察我筛选出基金经理能否跑赢指数基金。

关联阅读：

如何筛选医药行业主动基金　

十八铜人决战科技主题基金之巅

下篇文章，我会检查一下筛选成果，对比当时筛选出的基金经理业绩情况，并且重新梳理一遍医药和科技主题基金，再建立一个消费基金组合，欢迎大家持续关注我