今年一季度,市场面临的外部冲击的确超出预期,俄乌冲突加剧了全球通胀,疫情则让国内经济增长的稳定承受更大的压力。权益市场,尤其是成长类行业在一季度出现了较大幅度的回撤。面对难以评估的不确定性,我们在保持行业均衡结构的同时降低了组合股票仓位。站在当前展望未来,我们认为尽管宏观环境的不确定性仍未消除,但估值大幅收敛的权益资产在中长期已经值得期待。同时相比周期品而言,个人依旧更看好成长行业的未来。诚然,俄乌冲突让逆全球化似乎成为了当前难以逆转的趋势,高企的原料成本以及反复的疫情虽然进一步压制了需求的复苏,但疫情和逆全球化的预期让供给端的资本开支更大程度放缓,通胀的延续一定程度上成为了市场的共识。不过,在商品价格高位去大量持有相关股票并不符合我们的认知,尤其在成长行业估值已经快速回落的阶段。在此前的年度投资策略里面,我们提出最看好新能源和医药行业,目前仍然维持。此外,电子、军工、汽车零部件也已经拥有大量此前估值较贵,目前逐步合理的标的可供研究。当然,我们对于成长公司的认识和挖掘并不局限于某几个赛道,希望在估值的相对低位能够寻找到一批具备持续成长能力的细分领域头部公司。