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今天和大家聊聊一个平时平衡之星很少提及的话题—可转债！
对于资深稳健型和平衡型投资风格的股民和基民来说，可转债是一个绕不开的话题！如今可转债早已被列为权益资产，说明这个品种的实际投资还是很复杂的。
虽然我们大多数普通基民不会直接去投可债，事实上，咱们平时买的相当一部分债券基金，固收加基金都是或多或少配置了些转债仓位的。了解一些可转债的一些基础知识，对于我们更好地理解债券基金和固收加基金，还是很有必要的！下面，平衡之星从认识可转债和基金经理配置可转债的意义，投资可转债的风险，普通基民如何投资可转债四个维度进行可转债的知识梳理。
一、何为可转债？
可转债，全称可转换公司债券。简单来讲，可转债本质上来说就是加了个可以在规定时间段内转换成公司股票的特殊的债券！和普通利率债，信用债债券一样，可转债具备债券面值（通常情况下面值是100元），偿还期，付息期，票面利率，发行人名称这五个债券的基本要素。
二、为什么投可转债？
1、从债券本身风险收益特征看，转债是个以机构投资者为主的高性价比资产。高性价比主要体现在两个方面：
（1）投资可转债收益具有上不封顶，下有保底的特征。其中，上不封顶体现了转债的股性特征，下有保底则体现的是转债的债性特点。
可转债在最初发行的时候是债券。一般来说，当可转债成功发行六个月后，上市公司根据最近一段时间自家股票价格的加总平均数设置一个略低于这个平均价格的转股价给投资者一个转股机会。如果投资者看好这家上市公司，愿意转股，转股成功后，投资者持有的债券就变成了股票！转股后，如果公司股票价格继续上涨，投资者就能获得高于债券十几倍的投资收益，即收益上不封顶！
但如果投资者不看好这家上市公司，一般来说这个时候股价通常是下跌的，那么投资者可以选择不转股，继续持有债券 ，就安心拿票息收益。一般可转债的发行期限是五年左右，票面利率普遍要比普通债券低，通常每年1%左右。如果有投资者在债券到期最后一年依旧没有转股，通常上市公司会在临近债券到期前几天给投资者一个高于债券面值的价格（相当于利息补偿）回收市场上没有转股的投资者持有的债券，即收益下有保底！
（2）从资产配置的角度看，可转债是个可以根据市场行情实现股债比例灵活配置，增厚组合收益的优质投资品！正如上述所说，当基金经理预判到股市可能有比较好的行情时又恰逢持仓的可转债满足转股条件，就可以通过转股来实现组合股债的灵活调整。而当股市大幅下跌，基金经理选择不转股从一开始就守住了组合净值波动的最大回撤幅度！此外，可转债打新策略也是一些规模较小的债券基金超额收益的一个很好的来源！
正是因为可转债天然具备进可攻，退可守的特点，一般固收加基金经理都会把可转债视为股票的替代者！也就是说在面对牛短熊长的A股市场，固收加基金经理持仓可转债是个比直接持有股票更明智的选择！
此外，从目前看可转债发行背后的上市公司看，多数公司是中证1000，国证2000的成分股，少部分是中证500和沪深300的成份股。
从这个角度看，可转债的整体风格属于中小盘风格！而中小盘风格的股票背后的上市公司，质量层次不齐，公募基金重仓，抱团风格的股票一般偏大盘蓝筹成长。从这个角度看，这就是大家所说的，赚钱，还得去人少的地方！
三、可转债投资的风险如何？
衡量一个产品的风险，平衡之星一般看的是一段时间的最大回撤幅度和波动率。以博时可转债ETF为例，它跟踪的是中证转债指数。中证转债指数类似于沪深300，是个综合反映中国证券市场上可转债整体表现的综合指数！近三年来，博时可转债最大回撤为14.49%，事实上，中证转债自2018年以来，最大回撤幅度基本上也在-15%以内，年化波动率还不到10%。作为权益资产，和动辄百分之二三十的波动率的沪深300相比，转债整体的表现稳健多了！最近三年（2021-6-25—2023-6-25），沪深300累计下跌-34.01%，同期博时可转债ETF却涨幅0.47%，尽显可转债进可攻，退可守的稳健本色！
这里需要注意的是，购买博时可转债ETF需要股票账户。主动管理型的可转债基金的震幅可能远远高于中证转债。比如这只可转债基金。
此外，单一可转债的涨跌幅也可能会远大于中证转债。比如最近被市场广泛关注的这只转债
五月份转债的价格还有100块，此后不到一个月，直接跌没了5、60%！广汇转债不是个例。从公开媒体报道出来的新闻，大家可以直接感受到出现问题的转债下跌时有多么惨烈！
此外，对债券来说，最大的风险莫过于信用违约风险！一旦发生信用违约，投资者将会面临血本无归的惨烈代价！2023年5月17日，搜特转债成为历史上第一只出现违约的可转债。要知道，我国可转债发行最早的历史可追溯到2上个世纪90年代，搜特转债之前30多年的历史还没有哪个可转债出现违约的。
搜特转债事件告诉我们，过往历史经验数据重要吗？重要，但不能为未来表现提供保证！任何一个投资品，我们应该学会理性从多个层面看待历史数据和经验！
四、普通基民如何参与可转债投资？
尽管有问题的转债下跌起来丝毫不逊色股票，但这种极端转债毕竟属于个例。大多数基本面良好的转债相对股票来说还是更安全的。咱们普通人最好还是把专业的事情交给专业的人来做比较好。
但是从上银可转债精选债券这只基金成立以来相对于中证转债巨大的回撤，业绩严重偏离了业绩基准的案例中，我们可以看出，即使是专业的投资者，通过分散分散投资可转债，要跟住业绩基准并不容易！凸现了选择好的产品的重要性！
什么样的产品才是投资可转债的稳健做法呢？平衡之星认为，介于单一可转债波动极大，极度考验基金经理的投资水平，一个相对安全的做法就是少量持有，把可转债资产当做是固收收益增厚，以资产配置的角度审时度势，审慎投资！普通基民通过购买中低波动的固收加基金是参与可转债投资的一比较好的方式方法！比如招商产业债这只基金：
熟悉我的朋友们应该知道，平衡之星非常喜欢这只基金。这只基金最吸引平衡之星的地方不仅仅是因为它过往长期稳健优秀的历史业绩，难能可贵的是作为一只混合债券基金，在招商固收明星基金经理马龙的管理下，始终对可转债的投资极其克制！即使是股债双牛的2019年，这只基金取得年度6.71%的良好回报。从公开的季度持仓看，最高也就四季度不到6%的仓位 。此后这只基金的可转债一直处于1%甚至现在可以忽略不计的仓位。正是由于基金经理极为克制而灵活的态度，使得招商产业债在一众混合债券型基金（一级债基）中，长期收益率与回撤控制显得非常突出！
文章结尾，平衡之星再分享一下长盛全债指数增强债券这只基金！
这是一只投资风格非常灵活的固收加基金！在它的基金合同中，它的投资范围是这样描述的：
它的最新业绩基准是：标普中国全债指数收益率X92%+沪深300指数收益率X8%。
这只长期绩优基金的历史非常长，早在2003年就成立了。它的业绩基准加修改修改总共变化了3次。需要注意的是标普中国全债指数≠中证全债！这两个指数是两个不同的公司编制的。一个是标准普儿公司编制，一个是中证指数公司编制的。
长盛全债指数增强，作为一只固收加基金，大部分时候的资产配置情况是信用债，利率债，少量择时做可转债的综合搭配。在2021年以前有一定的股票仓位。不过随着基金经理交替磨合工作顺利结束后，面对权益市场近些年的大幅震荡下跌，新任基金经理王君贵清仓了股票仓位，权益资产是通过逐步配置可转债来实现的。从实际效果来看，证明了基金经理的这种做法是很成功的。抓住了债牛行情，有效的控制了组合回撤幅度，净值实现了良好的增长。不过当转债仓位上升到一定程度，转债市场的波动对净值的影响也越发明显！
未来一段时间，平衡之星会对这只基金停止买入观察一段时间。但愿基金经理能秉持以往稳健的投资风格，审慎投资，大家和基金经理一起抗过这轮艰苦岁月！
