文　博格喜胖（转载请注明出处）

“雪球产品”本质上是投资者卖出一个“障碍式看跌期权”，为了帮助大家理解雪球，我们举一个通俗易懂例子（与实际雪球结构会略有出入）

房产大户望京博格又看中一套望京的房子，市场价格500w，但是感觉最近房地产风声有点紧，怕房价下跌砸在自己手里面。

于是，他找到了中介（券商），想从中介手里买一个“房价保护结构“的合约（类似买入一个看跌期权），保护权期限为一年。

首先，这份期权合约是有价格的，中介规定该权利金是30w，博格要买合约，就要先支付一笔30w的权利金费用。

合约规定：

如果房价跌了≥10%，博格有权以约定500w（1-10%）=450w的价格卖给对手方。

如果房价涨了，博格可以不行使“卖出房子”的权利。

也就说，如果房价涨了，博格也需要支付30w的合约费，成本至少是30w，但房子涨价的钱，基本就对冲了，甚至还可能赚得更多。

如果房价暴跌…博格最多亏损30w买期权的钱，以及50w房价亏损的钱，合计80w。

博格觉得买这个期权还是划算的，至少控制住了自己投资的最大亏损。

现在“买看跌期权”的人（博格）有了，中介（券商）需要去找“卖看跌期权的人”了。

于是中介找到了另一个大户喜胖，向喜胖兜售这个“房价保护结构”的合约（相当于卖出一个看跌期权）。

为保证喜胖履约，喜胖需要先出资450w。

合约规定：

（1）如果在一年内的某天，房价涨了一倍，博格肯定也不卖房了，喜胖获得相应持有时长所对应的利息。

所谓利息，其实就是博格支付给券商的权利金，被中介包装成是利息。

中介从博格手里拿了30w的权利金，承诺支付给喜胖20w（赚了10w差价），所以喜胖对应的一年期利息约为20w/450w=4.44%。另外，保证金放在银行一年还有2.7%利息，合计利息7.14%

即喜胖获得=450w持有期7.14%

（2）如果一年后合约到期，房价没有跌破450w，喜胖则直接获得4.44%的利息+2.17%保证金利息。

即喜胖获得=450w 7.14%

（3）如果房价跌到450w，喜胖就要履约以450w价格被迫买房了，同时承担实际相应的亏损。

即喜胖获得=450w实际房价下跌幅度%

于是，中介忽悠喜胖说，最差情况咱们450w买下房子，转手再450w卖了。北京可是首都，以目前的北京房价来看，应该不会暴跌，亏不了钱。

喜胖想了想，似乎有道理，感觉自己大概率还是能赚钱的。

结果现实是，大家似乎真的都不想买房了，房地产市场开始下跌，起初北京房价还是缓慢下跌，结果跌破450w之后，涌出来一批止损盘，房价从450w瞬间跌到250w，喜胖亏了200w才脱手卖出了房子。

也就是说，房价上涨（或小幅震荡）的时候，喜胖赚一个固定收益的钱，但如果房价下跌的时候，喜胖直接“享受亏损”，如果这个“房价保护结构”再上个杠杆，喜胖可能就被清零了。

喜胖找中介理论，你们不是说不会亏钱吗？

中介回答：我们也没想到会发生这样的极端情况啊…你看，明星买的雪球也都爆仓了..

现在很多人都在骂雪球产品，其实只要产品没有违规没有诱导，只要风险提示到位，他就是个工具。

愿意去赌的不用拦，大家都有自己的判断。

真正的保护散户投资者,应该是限制大股东、专业机构利用信息差和工具上的优势，对散户产生的霸凌和欺诈行为。

骂产品，意义不大。

今天就聊到这了，大家多点赞评论转发，一起熬过这xx的市场。

风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。