一季度市场在波动中整体上行。以春节前后为拐点,市场走出了先跌后涨的走势。全季度看,上证指数上涨2.23%,沪深300上涨3.1%,创业板指下跌3.87%。从行业看,涨幅居前的行业包括银行、石油石化、煤炭、家电等,涨幅都超过了10%。下跌较多的行业包括医药、计算机、电子等,风格还是明显偏向大盘、价值、红利风格。
市场在一季度有三点有利因素支持市场的整体好转。第一、海外看,全球的风险偏好逐步提升。海外主流市场出现普遍上涨、以黄金、铜、石油等为代表的大宗商品也持续上行。全球海外经济比之前的谨慎预期要好,市场对经济前景转为相对乐观。同时,以人工智能、创新药为代表的产业趋势非常强劲,以英伟达、微软、诺和诺德为代表的权重股出现显著上涨。新一轮产业革命方兴未艾,尤其人工智能产业对全球产业格局影响深远。第二、国内看,从PMI、工业增加值、发电量等数据看,经济的韧性超出预期。尽管房地产市场的调整对经济整体构成压力,但以制造业等为代表的行业韧性,汽车、家电、电力设备等加大出海扩大市场,新质生产力的新兴产业发展较快,经济整体出现边际向好的趋势。第三、资本市场的改革有力提振投资者预期。包括推动企业加大分红,平衡融资端和投资端的节奏,加大对市场的规范治理等,这些建设措施中长期有利于资本市场良性发展。
我们从组合构建来看,一方面,我们从价值出发,在消费、互联网、高端制造的各个细分行业,以龙头股构建组合,构成组合的核心部分。包括在互联网、白酒、汽车、农业、机械等各个细分行业,挑选出中长期质地最为优质,受短期景气影响估值处在明显低估的优质资产。我们在之前的报告中,反复提到这些优质资产,从中长期看,他们具有持续经营的能力、具有优异的财务表现,具备穿越周期逆势提升竞争力的能力。只不过受短期景气或者市场风格影响,估值出现了明显的低估,我们对这些资产强烈看好,他们的价值回归只是时间问题。在本报告期,这些优质资产逐步走出了资产重估的走势,但是这个过程远没有结束。另一方面,我们在一些关键的成长行业做了布局,包括人工智能产业链、半导体先进制程的国产替代等。尤其人工智能,我们在估值明显便宜的位置布局了业绩持续兑现的算力相关产业,有效提升了组合的收益率。