一季度市场延续了去年四季度的积极态势,结构性行情比较突出。机会主要在两个领域,第一个,科技板块。chatgpt以惊艳的表现吸引全球资本市场的关注,人工智能的产业趋势加速,从而引发对科技板块增长预期的大幅提升,以计算机、传媒、通信和电子为代表的科技板块表现非常突出。第二个,低估的央企、国企里的优质资产出现的估值提升的机会。其他行业表现相对平淡,尤其去年涨幅较大的新能源汽车、光伏等板块调整幅度较大。
一季度的市场表现与特有的市场环境相关。第一,美联储加息进入尾声,十年期国债收益率持续下行,市场开始预期美联储下半年有可能进入降息周期。流动性环境趋于宽松的预期对科技板块、成长板块非常有利,全球的科技股在一季度都表现不错。第二,国内经济,尤其是出行产业链经济,经历了疫情后的快速恢复后,开始进入夯实阶段。经济环境还是比较复杂,尤其外需在今年有一定压力,房地产市场的恢复也需要等待和观察,市场对宏观经济恢复的方向有信心,但是恢复的强度需要进一步观察。与宏观经济高度相关的上游资源、中游制造,下游可选消费品等,短期内看不到太大的向上的盈利弹性。第三,市场流动性环境维持了持续宽松的局面,尤其在通胀压力非常小的背景下,流动性宽松的大环境会维持较长时间。第四、全球都在后疫情时代,需要一个新的产业来拉动全球经济增长,各国政府都加大了对新产业的投入。chatgpt在资本市场的剧烈反应,正反映出对这种新产业的期待。这一轮人工智能浪潮和上一轮的移动互联网有非常多的相似之处,而且中美两国在整个科技生态链里处于最领先的位置,是最有可能在这一轮人工智能大潮中占据优势的国家。资本市场对这种产业的大变局会出现非常积极的反映。
从我们组合运作来看,我们一方面继续配置了高端白酒、互联网龙头、运动服饰、医药保健等稳健增长的核心资产。另一方面,我们加大了高成长资产和科技板块的配置。包括:受益于国产替代加速的半导体设备,有边际变化的半导体设计,受益于人工智能产业趋势下收入增长加速的传媒行业(游戏、长视频等)、以及通信、计算机等。