决策一波三折

题图 / 平静的海滩

作者 / 一石二鸟

标签 / 五剑

价值五剑在1月28日发起了一次调仓，当前红得发紫的易方达蓝筹精选彻底调出。另一红人乔迁的兴全商业模式也有所减持，调入的是很多人不太熟悉的朱雀企业优胜。

这次调仓的理由，应该写的很清楚了，我本不想多说什么的。但在交流过程中，仍有一些朋友表示不理解，甚至一些讨论区还出现了不和谐的声音。对此，我觉得还是有必要将此次调仓的决策过程向大家汇报一下。

一、为什么要调出

调仓的直接原因：易方达蓝筹精选的限购，目前已降至单日限5000元。

易方达蓝筹精选早在2019年5月就调入了价值五剑，当时的规模仅18亿。由于这两年业绩极佳，规模一路攀升。去年二季度规模达182亿之后，引起了我的担忧。在三季度达339亿之后，更是天天盯着。四季度已达677亿，是目前市场上规模最大的单只基金。

从这半年来看，由于张坤的投资体系容量较大，规模尚未对业绩造成明显影响。但限购给组合交易造成较大影响。之前在价值五剑里顶格配置，占比接近20%，第一次减持后仍有10%的占比。按单日5000元的限制，组合单日的最高购买额相应被锁定为5万元。

在星球里面，我们早在1月8日就建议不再单笔大额购买两把剑了。目前有不少朋友手握大笔现金等待入场。到后面调整到位，具备入场机会的时候，就要被单日5万元的限额给卡死了，买不进去。所以不得不将这只基金调出。

二、决策过程一波三折

对严格限购我是早有预期的。去年12月易方达蓝筹精选第一次限购10万元时，已引起我的高度警惕。当时我意识到：更为严格限购只是时间的问题，被动调仓已不可避免。

考虑到这只基金在组合持有时间较长，给大家赚了很多钱，一次性全部调出，很多人在情感上可能无法接受。所以计划分两次调出，先主动减持了一半，将比例降到10%。但第二次严格限购来的太快，前后也就一个月。

调出容易，但安排谁来接他的份额，这是一个非常头疼的问题。因为张坤实在是太强了。对此，对接班人我提出了三个标准：

1、资历、能力等要与张坤相当，至少不能差距太大。

2、能沪港深全市场择股，且当前港股持仓要占一定的比例。

3、尚未取得市场的一致性共识，单只基金的规模相对较小。

其中第3点是最重要，也是最核心的。这就是我们常说的 “灰马策略”。我们不仅要吃基金本身的净值增长，还要吃到基金经理的“成长红利”，或市场的“认知红利”。

我首先在易方达内部找人。按照这三个标准，我迅速锁定三个人：冯波、萧楠和张清华。

先说冯波。冯波也是易方达的副总，资历与张坤相当。具体基金我锁定了易方达中盘成长，沪港深三地择股，持仓均衡，波动较小，业绩优秀。同时四季度末规模是27亿，还比较理想。

萧楠的基金肯定不是人人皆知的易方达消费，而是他和王元春共同管理的易方达瑞恒灵活配置。很多人都在拱易方达消费，不知道这只基金。其实这个基金比易方达消费还要好一些，四季度规模12亿。

张清华也不是大家耳熟能详的易方达安心回报，而是易方达新收益。在印象中张清华是债券基金经理，其实他现在是易方达混合投资部的负责人，能力圈早就拓展到股票了。这个易方达新收益，这两年他一直默默的在搞，也不对外宣传。到去年二季度时规模都只有2个多亿。由于业绩太强悍，已经藏不住了，四季度有15.6亿了。

这里面，后两个有点问题：不能投资港股。所以这三个人里面，冯波是最理想的，也是我先拟定的接张坤盘的人。

但一月中旬有个突发事件：易方达竞争优势爆款了。冯波被渠道捧上了天，几年的活一天就干完了。据说很多溢出的资金都被引向易方达中盘成长，目前规模尚不得知。之前算是“暗牌”，现在已经成了“明牌”，第三个条件不再成立。

所以只能转向其他基金公司找人，可谓全市场掘地三尺。头部基金公司的资深基金经理，现在基本上都开发的差不多了，个个都是几百亿。只能将目光转向中小基金公司和次新基金公司，挖他们的“头牌”。最终我锁定了梁跃军的朱雀企业优胜。

对这个基金，我只说两点。第一，看公募管理时间，梁跃军时间不长。但他可不是什么“新人”，他是有20多年从业经历的前私募大佬。第二，这个基金发行时朱雀基金曾自购，目前仍有近909万的份额在里面。

来源：朱雀企业优胜2020年四季报

其他的我不做过多解释，说多了有“吹票”嫌疑。刚开始时可能都不太理解，过1-2年后大家可以再回头来看看，就都能理解了。之前的几次操作都是这样的。

三、易方达蓝筹还能持有吗

易方达蓝筹精选2019年5月调入价值五剑时仅18亿的规模，我们亲自经历了张坤的强势崛起。按蛋卷基金的数据，我们持有近20个月，收益率为148.29%，吃到了最肥美的“鱼身”。这段时间，也是张坤刀锋最为锋利的阶段。对价值五剑而言，已经完成了其历史使命，这部分份额交下一匹“灰马”接棒。

来源：蛋卷基金，截至2020.1.29

还有一些朋友是单独持有这只基金的，也问要不要换。我是从组合管理的角度来考虑问题的，和个人操作是两码事。由于每个人的情况都不大一样，还要请大家自己决策。

如果深刻理解并认同张坤的投资理念（长期持有拥有护城河的优秀企业），则可以继续追随。至于规模，我认为不是太大的问题。他的换手率不高，投资策略有较大的容量。

如果担心他的规模的话，可以换到其他投资理念接近、规模相对较小的基金上来。像前面说的备选的易方达那三个人的基金，我觉得都没问题。再就是上次提到的郭杰的易方达ESG，持仓基本相同，可视为易方达蓝筹精选的“备胎”。易方达真的是一座“富矿”，里面牛人太多了。通过这次找人，我感触特别深，后面我会再带大家深挖一下。

其他的话，场内有蔡向阳的华夏翔阳（501093）。不仅投资理念相同，持仓也非常接近，场内现在还有超过5%的折价。

来源：天天基金

不管转不转，或者转哪个基金，你都是要深刻理解并认同基金经理的投资理念，长期持有。

最后说一下乔迁的兴全商业模式。兴全商业模式是同一天和易方达蓝筹精选调入组合的，现在规模已达173亿，单日限10万元。考虑到同门谢治宇的兴全合润已单日限3000元，此次系主动减持，原因和易方达蓝筹精选差不多。

在基金饭圈里面，现在不仅是“坤坤”和“含坤量”，还有“兰兰”和“含兰量”。照这样下去，搞出“迁迁”和“含迁（铅）量”只是时间的问题。

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