上期文章我们捋了，指数基金背后的公司长期盈利增长使得指数基金的走势从长期看也是向上的。然而，市场具有不可预测性，短期的市场波动，也会导致虽然某个阶段企业盈利增加但股价却下跌的现象，股价和盈利的涨跌有时并非同步。

指数基金净值=市盈率盈利 分红

一般分红不会发生太大变化，而市盈率却是一个区间。有时盈利虽然增加了，但市场波动下估值下降，便会影响股价。估值的区间也并非是固定，而是会随市场环境而变化。当宏观经济不好时，资金的风险偏好降低，愿意给出的估值也不会太高；而在牛市，市场资金特别活跃甚至趋于疯狂，这时企业的估值往往都会处于高位。

A股市场的平均盈利增速大概在10%左右，而每年估值的波动可能会超过20%甚至50%，有时因为估值的反向波动，便会导致盈利增长并没有正向反映在股价和指数基金净值上。

估值和盈利对净值的影响是有区别的。

短期内估值对净值的影响更大。根据PE=P/E，企业盈利短期难有很大变化，这时市场愿意给的估值越高，股价也就随之水涨船高，反之亦然。而随着时间拉长，企业盈利水平逐渐得到体现，估值的影响效果渐弱，盈利对净值的影响将越来越大。

就如猴子在本科书本上学到的一样：价值决定价格，价格围绕着价值上下波动。估值可以说是对一家企业内在价值的评估，而股价是企业价值的外在表现形式。只要公司盈利能保持长期上涨，虽然短期会有一定波动，但股价早晚都会赶上来，最终追赶上盈利的增幅。

再来捋一捋几个问题

1、宽基指数VS行业指数

宽基指数比如沪深300、中证500，也被称为全行业指数，其成分股包含了各行各业。只要宏观经济稳定、上市公司的整体盈利保持长期增长，那宽基指数的净值长期肯定也是上涨的。常有人说，“买指数就是买国运”，这里说的指数，就是指宽基指数。

对于行业指数，因为不同行业的周期性、市场环境和估值方法不同，不能简单地将估值做横向比较。比如银行业就很特殊，行业整体长期保持较低的估值和盈利增速水平，估值方法也不用PE，而是PB。而像消费和医药，由于行业整体盈利增速基本能保持在20%以上，市场通常给予了较高的估值区间。至于高成长性的科技行业，业绩增速动不动就50% ，相应的，市场愿意给予的估值也会高很多。

2、是否投资低估值指数就一定赚钱

首先，同第一点说的一样，有些行业长期就是低估值，因此估值仅看绝对值还不够，历史相对值有时更具参考价值，再配合行业整体盈利增速进行判断；

其次，当指数估值处于历史底部区域并不代表该指数就不会下跌，只能说指数继续下跌的空间和概率相对变小，这时候投资的性价比就更高。

另外，有些指数基金买在估值中等偏上区域有时并不是大问题，因为有些指数具有较高成长性，比如消费和医药，长期稳定的行业增速能很快地消化掉高出来的估值。

那么，我们需要做什么？

我们投资指数基金的关键在于挑选长期盈利增速较好且估值较低的优秀指数基金，建议是以宽基指数基金（如沪深300、中证500等）为主，辅以优秀行业指数基金。当然，这是最好的情况，业绩增速高 低估值，就可以享受估值修复和盈利增长带来的双重收益，只是这种机会不常有。而如果遇到了这种机会，请一定不要犹豫！

同时，请别忽略【长期】这个概念。长期，即代表这个回报率是需要时间来体现的，承受得住短期波动，才能享受未来的收益。坚信长期的力量！