#枫说基金
2020三季度稳健型二级债基简评
风险敞口在股2债8以下的产品我认为是整个组合中真正负责防守的选手，他存在的目的就是用较小的波动换取极大的安心，让钱不至于像现金那样浪费效率，又可以在市场大幅波动的情况下给予我们最重要的支持，EA君提出的'可转换现金'这个概念是我十分认同的。
在这个风险敞口范围内，也会存在稳健型二级债基与保守混合型基金两种产品，他们的优缺点和我们上一篇文章中的激进型二级债基与偏债混合型基金是一样的，这里也不再赘述。
今天主要与大家聊一聊的是稳健型二级债基这个分类。我在自己做基金筛选的时候发现，这个类型的好产品实在太多了。。随随便便列10个不成问题。。但本着'精益求精'与'投资要做减法'的原则，我依然从其中挑选了5支与大家聊聊，希望能通过自己浅薄的见解给大家在挑选基金上提供一些帮助。这五支分别是易方达裕丰回报、工银瑞信双利、鹏扬汇利、东方红汇利以及新华增盈回报。
易方达裕丰回报这支产品我相信不用过多介绍了，张清华经理的王牌产品，是这个分类中绝不会应该错过的选项。他的股票持仓基本趋同于张清华经理独自管理的主动管理型基金，反而是张雅君经理负责债券这部分会多一些，不会固守着单一策略，经常根据自己的宏观判断做出调整。这样的管理组合在近三年的时间里取得了非常好的效果，常年领先同类平均。
三季度依然没有选择降低权益类仓位，结构也没有太大的改变。债券部分坚持以高票息信用债为主，配合10%左右的可转债。整体算是一个较为主流的策略，超额收益的来源还是取决于权益类部分的出色表现。从介入时机来看，真的是任何时间都不会错，小步慢跑的对同类与基准的产生优势。只不过规模依然会妨碍股票与可转债的选择，在这点上，EA君的作业，易方达丰华或许是更好的选择。
易方达旗下还有诸如张清华经理与林森经理管理的易方达裕祥回报，还有同为业内大神胡剑经理管理的易方达稳健。不得不说易方达在这一分类中已经产生了集团优势，即使广从单一基金公司进行挑选也有充足的空间。
接下来是工银瑞信双利。三季度绝对是工银瑞信双利投资者最难受的一个季度，看着别人的产品多多少少在涨，这支基金要么不动要么就是在跌，显得是那么另类，规模的下降也可以看出投资者对欧阳总的团队开始失去耐心与信心。我们先来看看他干了什么让自己这么'与众不同'。
不到10%的股票仓位+不到5%的可转债，这样的风险敞口显然跟不上7月份那样的大幅上涨行情。股票方面更是增持了短期利空不断的银行股，不要说超额收益了，简直就是被吊打。债券方面根据季报分析与持仓显示，大量持有了久期较长的利率债，在市场利率依然渐渐走高的情况下，债券部分同样会给收益带来负面影响。经过以上分析我们就不难看出，三季度工银瑞信双利业绩不佳主要是在股票方面过于保守，债券方面过于激进，提前做出了较为明显的防守姿态。
那未来是否还会延续糟糕的表现，我们是否需要卖出呢？首先我们从欧阳总的策略上来讲，最糟糕的日子正在渐渐过去。无论是股票还是债券方面，按照他的思路延续看下去，未来都会向更好的方向发展。银行整体已经具备了极高的性价比，市场利率同样如此，这点我相信他们的判断。从业绩上来看，进入10月份以来，工银瑞信双利的业绩已经开始逐渐恢复，整体进入了前10%的行列。我们看的长远一些，这种优秀的稳健型二级债基，复合年化收益率会在7.5%左右，工银瑞信双利的1年回报与5年回报都低于这个数字，那么未来的均值回归是可以期待的。关于这一点我们还需与这支产品的特点相结合，不比刚刚的易方达裕丰以及接下来会提到的新华增盈，工银瑞信双利业绩发力的时间点往往与股票行情相反，在其余同类基金表现尚佳的17年、19年以及今年，他都表现的不太好，而在16年、18年这种股票行情不太好的年份却都有亮眼表现，这与他一贯坚持的提前防守风格有很大关系。那么站在当下看，市场整体的投资性价比在中位数以下，我认为更应该持有这样的基金来为我们的组合起到对冲作用，所以我会坚定不移的持有他，并且推荐偏好逆向策略的朋友继续配置。
接下来给大家带来两支基金经理名声在外，产品业绩却略有瑕疵的基金。两位基金经理都在之前的公司通过出色的能力获取了举足轻重的江湖地位，之后都选择了跳槽或者创业来重新开始自己的新征程。至于这个'名声在外'到了什么样的程度。。最直观的表现就是。。他们的产品在申购费上居然不打折。。
先来看看鹏扬汇利与杨爱斌总。可能是由于我阅历不够。。这是我关注的第一支基金公司老板亲自下场管理的基金。。爱斌总本身银行出身，经过险资历练，一直成长到华夏基金固收总监的位置，再到现在创立鹏扬基金，个人号召力在整个业内都是响当当的。亲自下场管理鹏扬汇利之后，也拿到了2018年度的一年期金牛奖，当然这样的人物已经不能用奖项来定义了。
再来看看鹏扬汇利产品本身。基金成立之后和基准指数跑了个五五开，这个成绩明显对不起杨爱斌总的实力，整体年化回报甚至都没有超过6%。还是那个最简单的道理。。你是领导好意思自己管的产品这副样子吗？我们从三季报和持仓中也看到了杨爱斌总对这支基金的用心，详细介绍了他在股票与债券市场上的操作。虽然从效果上来说有一种'一顿操作勐如虎，定睛一看原地杵'的感觉，但我相信这套方法是可以取得长期效果的，现在只是节奏与市场风格的问题。他的这种偏向激进的风格我们很难把握他当下持仓已经转到了什么方向，所以也就不过多分析了。购买该产品的原因我相信只会源于对爱斌总的信任。
下一支是东方红汇利与饶刚总。饶刚总那一页履历真的是看看都觉得叹为观止。。券商出身，然后到富国一步一步，最后在整个富国资管公司总经理的位置上激流勇退。这个获奖履历真的可以说拿奖拿到手抽筋，基本上在整个固收领域都无人能出其右了。
东方红汇利这支产品在前三年表现出了不俗的实力，年年高出同类平均2%～3%，到现在为止以一种较为平均的方式实现了复合年化7%这个成绩。但从业绩走势与夏普比率我们可以看出，他的整体波动性是比较大的。权益类其实是一个相对稳健的配置，大量的蓝筹股是他的标配，在行业和结构上会有一些细微的调整。
波动大的缘由主要来自于他的债券部分。一方面他长期保持着较高的债券杠杆，资金方面就比较激进。更激进的是他的持仓结构，15%左右的可转债加上利率债与信用债的灵活操作，最近更是主动拉长了组合的久期。这些操作无疑体现出饶刚总在债券方面过人的信心与能力，也是基金主要超额收益的来源。鉴于以上分析，喜欢这种略微激进风格的朋友现在依然可以考虑介入。
最后这支基金就没有前面那些名头那么响了，但属于我一眼看上去就会发出'嗯。。这个基金不错'的好产品，他就是新华增盈回报。基金经理是姚秋总，银行出身，加入新华之后，从15年中旬开始接手这个产品。打开天天基金的排名我们可以看到，任意时刻都保持在前10%，这种持续的业绩优异是相当难保持的。
从三季度报中我们看到，长期优异成绩的来源在于他较好的把握了股票与债券的结构，整体形成了相当不错的对冲效果。股票持仓较为分散与灵活，行业调仓上效果较好；债券始终保持着杠铃策略，长短结合。从效果来看，在股票市场较好的时候能跑出较为出色的成绩，在较差的时候也足以守住净值拒绝，17年到现在几乎每个季度都可以获取正收益，这点只有易方达裕丰可以与之比较，很符合'可转换现金'这个概念。
如果光看近2年业绩，那肯定是易方达裕丰与新华增盈有较大优势，工银双利在三季度有较大的劣势。但如果包含18年业绩的话，我们看到三者就基本持平了。站在当下，我的性格肯定会选择工银双利作为主要配置，如果选择鹏扬汇利以及可投资港股的鹏扬泓利，那是对爱斌总以及鹏扬的个人信仰。
这个分类还有许许多多的优秀产品值得我们去跟踪挖掘。这五支基金只是个人浅薄的见解，还希望抛砖引玉，期望大家都能找到自己心仪的基金。