一季度,经济基本面表现依然偏弱,1-2月固定资产投资增速尽管有所回升,但在地产销售持续下滑的拖累下,投资景气度依然偏弱。受新冠疫情再次爆发影响,居民消费在3月份将出现明显回落,且这一影响短期内较难消退。出口方面,疫情导致的产业链中断将使得出口的替代优势出现下降。政策层面,政府稳增长的决心依然强烈,在完成全年5.5%的增长目标的要求下,以基建为抓手的逆周期调节手段有望出现加码,同时货币政策整体基调也会延续宽松态势。海外方面,防疫管控明显放松,经济修复持续。美国失业率降至疫前,欧洲则创历史新低。俄乌冲突导致全球供应链紧张,原油和农产品价格存在上行风险。美国通胀创40年新高,欧洲已是历史最高。美联储为应对通胀采取更为鹰派的政策,流动性加速收紧,一定程度上也会影响国内货币政策工具的应用。一季度债券收益率整体呈现先下后上态势,年初在配置需求以及宽松预期的推动下,10年国债收益率最低下行至2.67%,各品种期限利差均出现明显压缩。春节后市场开始呈现反转,一方面受稳增长预期升温的影响,另一方面也受到基金赎回所造成的冲击,10年国债最多上行至2.85%附近,3-5年期信用品种调整幅度则更大,最多接近40bp。权益市场方面,受中概股退市风波、俄乌冲突、外资流出等一系列负面因素的影响,一季度市场出现较大幅度的下跌,上证指数下跌10.7%;深证成指下跌18.4%;创业板指下跌20%。前期受到市场追捧的半导体、新能源板块整体下跌幅度较大;受益于煤炭市场价格超预期,煤炭板块一季度涨幅较大,而稳增长相关的房地产、建筑、银行板块超额收益明显。可转债受股票大幅调整和基金赎回影响,中证转债指数下跌8.4%。报告期内,组合股票仓位降低至中性仓位以下。股票投资坚持自下而上精选高质量的龙头公司,行业和风格相对均衡,主要配置品牌消费品、新能源、高端制造、优质银行等行业,保证组合收益来源的多样性。可转债持续低配,主要配置有安全边际的债性转债。纯债方面,组合合理运用杠杆,重点配置高等级信用债以获取票息及骑乘收益。