#天天基金调研团#

$天弘增益回报债券发起式B(OTCFUND|420108)$

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一、调研背景

1、本次调研内容背景取自《12.25日【天天基金调研团】火热开团！跨年行情可期，股债机遇如何把握？》活动。

2、本文的两大核心

核心一：为使得读者更加深入理解市场利率下降利好债券的深层次逻辑，天咨深入思考，以实例形式为大家生动展示其内在逻辑，更好为广大读者开拓视野、了解投资信息。

核心二：天弘增益回报债券发起式A(OTCFUND|420008)产品介绍及深度评测。$天弘增益回报债券发起式A(OTCFUND|420008)$

二、利率下跌，债券赚钱（本文核心一）

我们转向国债市场，特别是短期国债的探讨。假设政府新发行了一款一年期固定利率国债，票面利率设定为4%。在市场热情高涨的情况下，投资者可能会愿意以高于面值的价格购买这款国债。

以具体情境为例，若投资者需支付102元才能购得这款票面利率为4%的国债，那么一年后的本息和为104元。扣除102元的购买成本，实际收益仅为2元。这意味着，投资者的实际年化收益率降低至约1.96%（2/102）。相反，若市场情绪低迷，国债价格跌至98元，则投资者的年化收益率将上升至约4.08%（（104-98）/98）。

这一现象揭示了国债收益率与市场价格之间的动态互动：国债的票面利率在发行时即已确定，而其实际收益率则随市场价格的波动而变化。当市场利率下行时，国债因其相对稳定的收益特性而受到追捧，价格上升，进而降低了实际收益率。反之，当市场利率上行时，国债的吸引力减弱，价格下跌，实际收益率则相应提升。

在目前，市场利率呈现下行态势的背景下，短期的债券市场就更加具有吸引力和配置性。

这种价格与收益率之间的反向变动，实际上反映了市场对未来利率走势的预期以及资金供求关系的变化。当市场预期未来利率将下降时，投资者倾向于提前锁定当前较高的利率水平，从而推高债券价格；反之，则因担忧未来利率上升而减少债券持有，导致价格下跌。

对于短期国债而言，价格与收益率之间的转换尤为敏感。由于面值基数相对较小，微小的价格变动即可引发收益率的显著波动。例如，在上述情境中，仅需多支付2元，即可将收益率压低近2个百分点；而少支付2元，则可使收益率上升相应幅度。

2025年，政策总基调有望更加积极，稳定增长将被置于重要位置。尽管2024年的GDP目标预计能够实现，但经济恢复的基础仍不够牢固，内生修复动能尚显不足。因此，2025年经济面临的压力可能会更大，政策加码应成为基本假设。特别是如果国际形势发生某些变化，考虑到贸易保护主义可能抬头，外部需求有可能会继续走弱。

在这种弱修复的背景下，政策的推动作用将显得尤为重要。货币政策方面，预计将继续保持宽松态势，为债券市场提供有力支撑。特别是未来可能会通过增加国债的发行和交易来投放基础货币。短期利率的走势相对确定，而长期利率也保持在一定水平，为投资者提供了一定的保护空间。

至于债券市场何时可能出现上行拐点，我们需要密切关注通胀数据的变化。在通胀趋势回暖之前，预计货币政策将继续保持支持性立场。因此，债券市场出现大幅回调的可能性相对较低。

三、天弘增益回报债券发起式A(OTCFUND|420008)产品介绍及深度评测（本文核心二）

我们先来看该基金2024年12月30日最新发布的招股说明书：

从上图我们可以看出：该基金的投资组合比例为：本基金对债券等固定收益类证券的投资比例不低于基金资产的 80%，持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等；对股票等权益类资产的投资比例不超过基金资产的 20%，其中，权证投资占基金资产净值的比例为 0-3%。

既然该债券存在股票资产，我们来看一下其主要标的构成：

重仓前十标的分布于医疗、家电、食品等领域。

重仓第一位 国药股份：

其估值较低，有较高的上升空间。

重仓第二位 海尔智家

如果我们从市盈率角度看，海尔的市盈率处于低估阶段，但从市净率角度我们看

海尔的市净率处于中等水平。

从估值通道也可以看出，目前的价位也处在平均价位之上。

不过，我们也要观察，2025年消费补贴措施会进一步加大，届时估值水平是否因补贴进一步提升。如果效果到位，则目前的价位依然会有不错的上涨空间。

对于其余标的，多数标的也处于估值低端水平，因此在近期，尤其是估值错杀的下跌行情企稳后，估值的修复会给该基金带来正向的收益，这是需要投资朋友耐心等待的。

从该基金配置的债券形式看，地方债等标的配置最多，占比35.34%，其次是企业债（22.18%），第三为国债（15.42%）。

从基金成立来累计净值走势看，该标的呈现整体净值上扬态势。

近五年来，该基金累计收益走势在去年以来则呈现出超越同类平均水平的态势。

从规模变动来看，曾呈现出先抑后扬的走势。

从四分位图可看出，该基金近1-3年表现优秀，近6个月表现也处于优秀位，受到近期证券市场的波动，该基金四分位排名受到影响。

来看一下该基金整体费率：

0.4%的费率低于同类平均0.59%的水平，为投资朋友节省了一笔开支。

需要注意的是，该基金持有时间不超过2年，将会收取赎回费。

从风险收益各项指标来看，该基金夏普比率、下行风险、最大回撤值均优于同类平均水平。

总的来说，通过对市场利率和天弘增益回报债券发起式A的深入了解，我们不难发现，这款基金在当前的市场环境下具有不错的吸引力和潜力。未来的投资之路充满变数，但只要我们保持谨慎乐观的态度，密切关注市场动态，相信这款基金能够为我们带来不错的回报。让我们一起期待它的表现吧！