2023年四季度，市场普遍看好底部加仓良机时，A股大盘未能达成预期。在此背景下，固收+产品的表现也分化显著，天弘永利债券等多只固收+产品前十大重仓股基本保持稳定，略有微调。

      2023年四季度操作回顾：积极应对，低位加仓

      复盘四季度操作，产品在纯债市场从季度初的久期下调，到12月份后，随着银行流动性问题开始改善，同时保险配置力量再起，叠加市场久期回归到偏低水平上调久期，再到年底前随着市场拥挤度提升，再次下调组合久期，保持了机动灵活的操作特点。

      从权益组合来看，延续了去年三季度的配置思路，十大重仓股基本保持稳定，略有微调。

      当下投资观点：要敢于站在市场的对立面

      纵向来看，以沪深300为代表的蓝筹股的估值已经接近美国70年代大通胀以及日本股市在2010年经历了20年下跌之后的估值，当前已经计入了太多宏大叙事的利空。横向比较A股优秀公司，与国际市场上同类型龙头公司的估值差异，市场给予A股优秀公司的估值都有巨大的折扣。

      人类的大脑在进化的过程中，会有非常多的心理偏差，比如线性外推、损失厌恶、从众、易被恐惧支配等。这些偏差在人类进化的过程中，是有利于个体和种群的生存的。但在投资的行业里面，这些心理偏差以及几个偏差形成的合奏效应则会造成极大的定价偏差。而当前，也许这就是在A股正在发生的事情。

       投资从来都不容易，聪明人太多，量化的镰刀也悬在头上，我们每个主动管理的二级市场从业人员凭什么会有更好的收益？也许部分的alpha就是要在此刻获取，需要我们付出一些情绪价值，敢于站在市场的对立面，通过逆向思考和操作去实现。

       当前时刻，转债资产需要保持非常乐观和积极的态度。四季度初我们在纯债市场主要跟随仓位周期下调了久期。12月份后，随着行为周期中银行流动性问题开始改善，同时保险配置力量再起，叠加市场久期回归到偏低水平，我们进行了久期上调，随着市场拥挤度再次提升，我们年底前再次下调了组合久期。

风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。上文所提及的个股客观列示不作为推介。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。指数基金存在跟踪误差。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益。市场有风险，投资需谨慎。

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