据说有人在某球开了一个见者有份的赌局，这可以一场豪赌啊 @肖志刚！火速围观后，立刻拿出年末余粮买了永定（420003），毕竟截至现在来看，只超了沪深300指数3个点，（数据来源：wind，2019/1/23）还是很有空间的。（我很会算账的，没跑赢10个点，刚哥请吃饭；跑赢了，用收益吃大餐！怎么都不亏~）

（@肖志刚，刚哥，本着对你的信任，超不过沪深300指数十个点，天天的朋友我替你请！）

作为一个吃货，总容易被吃蒙蔽双眼，冷静下来后，还是要研究一下刚哥这爆棚的自信是哪儿来的……听从泥沼的建议，拜读了一下永定的四季报，不说别的，我就问问自己，哪儿来的自信妄想在刚哥面前班门弄斧，直接复制粘贴好不好。（以下全部内容复制粘贴自永定四季报，建议全文阅读，也提供重点标注。）

对于股票二级市场投资，基金经理能动用的工具有三个：仓位控制、板块配置、个股选择。

纵观2016～2017年的行情，对收益起到主导作用的是板块配置，只要配对了大的、有业绩的、低估值的，业绩就会很好，只要配了小的、没业绩的、估值高的，就会很惨。市场压根不管公司成长性如何，体现出来的就是小股票估值不停下降，大股票估值不断抬升。

回顾2014～2015的话，对收益起主导作用的则是仓位控制，那个年代，甭管个股选得多好，板块配得多好，只要仓位没控制好，连遇三轮股灾，都得亏回去。再往前回溯，2012～2013年，起主导作用的则是个股选择，那是个明星分析师、明星个股辈出的时代，精选优质成长股才是王道，什么仓位、什么配置都是配角。

而且，2012~2013年最有效的个股选择，到了2014～2015年变成最无效的工具了。而2014～2015年最有效的仓位控制，到了2016～2017年变成了最无效的手段。同样，2018年的走势说明，2016～2017年最有效的板块配置，到2018年变成了最无效的工具。

按这个轮回的规律，结合2018年的走势，可以猜测到2018～2019年可能重新步入到精选个股的阶段。如果是这样的话，又是为什么呢？我想，这背后是泡沫的起与破的不同阶段表现。

从2014年起，那时很多股票处于极低的位置，引来了场外资金入场，带来3000只个股的泡沫，继而破灭，在泡沫起与破的顶部，当然仓位是最重要的。当泡沫破灭之后，场内资金减少，再也无法维持3000只股票的泡沫，退而求其次，维持了300只股票的泡沫，另外2700只股票则是平或跌，这个时候当然板块配置成为关键了。当市场由于印花税、佣金、融资、减持等因素继续被消耗，连300只股票的泡沫都支撑不了的时候，那就只能维持30只股票的泡沫，此时则是个股选择最为重要了，而这个阶段的其他大部分个股则是下跌，一直跌到3000只个股作为整体的A股，相对地产、债券相比都显得足够便宜，这个时候，则又要来一轮新的泡沫了，又要靠仓位来获取收益了。

总结一下，一轮泡沫从高点到低点的过程，主导收益的工具依次是仓位控制、板块配置、个股选择，观察2000年、2007年的牛市之后的市场表现，也符合这个轮回的规律。

因此，未来2年，精选个股会变得极其的重要。对于普遍的主动基金经理，最擅长的能力是个股选择，最不擅长的是仓位控制，因此在2019年将是主动权益基金显著战胜指数的时期，获得较好的相对收益。

注：文中内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！

（来源：天弘基金的财富号 2019-01-24 11:37） [点击查看原文]

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