关于投资的一点的理解是，大体可分为4个层次。

第一层次是行业研究员，在行业内进行个股选择，在不同股票之间进行比较，长安、长城之间哪个好？挖掘机三一、中联哪家强？乐视、暴风哪个烂？总是在不同股票之间进行比较，如果实在找不到好股票，那就空仓拿着现金吧。

第二层次是行业配置，在不同行业之间进行比较，然后进行配置。重卡、乘用车哪个增速快？煤炭、钢铁哪个弹性大？银行、保险哪个在利率上行阶段更值得配置？如果进入下行期，多数行业都不行，也可以拿着现金。这是最近5年基金经理期间最主要的工作，也是每天思考的重点。目前我的水平也就在这个层次，以前研究汽车股的时候，稍微花了些精力思考行业配置，站在一个更高的层次去看待汽车股，可以更轻松把握好了汽车股的行业性机会。从这点也启发了我，如果我想做好一个优秀的股票基金经理，其实我应该花些精力去思考更高层次的东西，就是大类资产配置。

第三个层次是大类资产配置，这是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产、现金之间进行比较，观察不同资产之间的涨跌关系，做到资产的合理配置。这种配置其实是多数老百姓自己该考虑的问题，可难度又特别大，所以未来的需求会更强，希望供给会陆续跟上。

第四个层次是全球宏观配置，主要是在不同货币之间进行比价配置，这个时候，就没有现金的概念，也没有空仓这一说了，必须对比出个一二三来，到底哪个货币好。索罗斯就是干这个活的，一会儿狙击英镑，过几年又来空袭港币，难怪亚洲金融危机的时候，有说法指出中国还没有能跟索罗斯对抗的操盘手，我现在算是明白了。

还记得最早接触经济学的时候，看过一句萨缪尔森说过的话：被汇率愚弄的人，比被爱情愚弄的人还多。自此，我就放弃了对汇率的研究，反正我离这个层次还差了两级呢，一步步来。

先交代好这四类，现在再来解释一下为什么是这么分，这么分有什么用？

一般在进行同行业两个股票时，其实是在分析行业的结构变化，比如哪家公司的份额上升更快。汽车行业的结构包括厂家的份额变化，也包括SUV与轿车的此消彼涨，还有自主品牌、德系、美系、日系等份额变化，还有豪华车与经济型轿车的变化，也有汽油车与柴油车的结构变化，以及手动档与自动档的趋势变迁，这些结构变化组成了汽车行业的结构，这些结构变迁形成了汽车研究的重要内容。

而汽车研究员对于行业总量的长期成长性与周期性波动，往往是不那么有把握的，甚至有些迷茫，其实多数行业研究员多是如此，所以经常出现的一句话就是：如果传媒板块起来，那我首推×××股票。那到底起不起来呢？他也没底。

其实，汽车、传媒、煤炭等行业的总量问题，放到宏观分析框架中，这就是宏观的结构问题了，这是宏观研究员所擅长的。而什么时候炒汽车股，什么时候炒传媒股，这是策略或基金经理的问题，而且是结构问题。

宏观研究员擅长讲清楚中国经济的结构问题，比如消费、出口、投资的变化趋势，区域发展的结构问题，生活资料与生产资料的结构问题，早周期与后周期的结构问题，却往往讲不清中国经济的总量问题，因为这可能是个全球经济的结构问题，需要全球宏观框架来帮助。

策略研究员或基金经理对于大小盘风格的判断，对于板块之间的轮动，对于价值股与概念股的分化，都有较行业研究员更准确的判断，但策略研究员对于股市自身的涨跌与时点把握却不那么准确，因为这也是个总量问题，但如果把这个问题抛给大类资产配置框架中，这就是大类资产配置的一个结构问题了，股市什么时候涨？拿来跟债券、商品、黄金等作个比较，思路会比策略研究员清晰多了。

那么，对于全球宏观配置的投资者来说，各国之间的比较不难，但对于全球宏观的总量问题，又会是什么框架的结构呢？我也不知道了，我猜测的一个方向比经济、社会、科技、政治、军事等更高一个层次的框架了，也许是个人类发展的问题吧。

总之，第一个层次的总量问题，是第二层次的结构问题，第二层次的总量则是第三层次的结构问题，第三层次的总量则是第四层次的结构。

所以当我们就一个问题找不到答案时，不妨去更高的层次看看。投资本就是一个不断求索的过程，层次的不断上升也应该是水到渠成的。

相关话题：#养基宝典#​