国内经济持续走弱,政策预期成焦点。统计局6月份PMI为49%,环比改善0.2%,连续三个月处于荣枯线以下。市场对于经济近几个月的走弱并无多少分歧,在就业、消费和地产等不同的维度都有大致相同的体感。回顾早前的预判,这次“二次探底”到来的时间和下行的速度还是有点超出预期的。摆脱疫情因素的扰动后,也有对人口因素、全球化红利衰减等长期因素的考虑和担忧更进一步,对国内长期经济增长的信心有所降低。我们的总体看法是:一方面,如果没有任何外力作用的话,经济走弱的态势可能还会持续一定的时间,风险暴露的概率会有所提升,就业、地方债等问题值得关注;另一方面,出台新的经济稳定政策的确定性是较高的。6月16日,国务院常务会议明确提出要研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。6月29日,国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。因此,我们对托底经济的政策导向不应有怀疑;此外,政策出台的时间、方式和力度,这些问题是市场关注的焦点。目前,市场的态度是相对谨慎的。预测政策的难度非常大,我们会紧密跟踪。在财政、货币等工具还有空间的前提下,经济短期下行空间有限。当实体经济和资本市场的信心回归时,一切都会好起来的。
当下,需求总体疲软,消费降级有加剧的迹象。我们在选股方面,对消费品品牌力的重视程度进一步提高,强大的品牌力会让企业具备更好的经营韧性,反之,消费降级会侵蚀弱势品牌,实现去品牌化。我们更看好消费品的两端:高端化和低端化。高端化以品牌力为护城河,低端化可满足消费降级的需求。长期来看,我们依然看好白酒的机会,阶段性的消费乏力已经使白酒的估值显著收缩,部分高端白酒的投资价值反倒有所提高。除此以外,生猪养殖业正处在产能去化的周期,虽然节奏不快,但方向较为明确,我们重视其中的机会。国内人口变量在近几年变化显著,年轻人结婚意愿持续下滑,人口出生数据屡创新低,单身人数的上升或增加宠物等新兴领域的消费,我们的重视程度也有所提升。