近期海外市场利空集中爆发，叠加原油市场飞出“黑天鹅”，A股市场也随之出现较大波动。美股出现熔断，原油价格暴跌30%，更是引发了投资者的恐慌。那么，事件全球扩散和原油“黑天鹅”事件究竟会带来哪些影响，未来A股市场又将如何演绎，成为当下投资者最为关心的问题。

本期活动，您有什么想问基金经理杜猛的：外围巨震如何影响A股？科技股的投资逻辑是什么，可重点关注哪些方向？

活动原帖：#大咖秀# “新基建”火了，如何布局？投资总监杜猛3.25为您直播解答！

杜猛，上投摩根副总经理兼投资总监，上投摩根新兴动力基金经理，12年投资研究经验，专注成长股投资。

上投摩根副总经理兼投资总监

12年投资研究经验，南京大学经济学硕士。

2007年10月加入上投摩根基金管理有限公司，业内称“猛哥”，新兴产业选股高手。先后担任上投摩根行业专家、基金经理以及投资总监。曾入围《新财富》“电力设备业”最佳分析师，现任上投摩根新兴动力、中国优势基金基金经理。

作为成长股投资最坚定的“守望者”之一，杜猛所管理的上投摩根新兴动力成立以来累计回报达298.60%。（choice，数据截至2.28）

近期全球市场剧烈调整，A股能否独善其身？

大家好，我是上投摩根新兴动力/中国优势的基金经理杜猛。很开心能够和大家聊一聊。

其实最近大家也看到，整个全球资本市场在大幅的波动，包括像原油也是飞出黑天鹅，海外的利空集中爆发可以看做是对A股的一个考验和压力测试。但是，我们看到在这一轮海外的巨大波动中，A股虽然下跌，但是它的下跌幅度是有限的，也就是说我们国内的基本状况跟海外相比，它相对还是比较健康的。

从中国和海外的比较来看的话，海外情况目前是事件还在发酵的过程中，而中国的事件已经得到了显著的控制，生产复工都已经稳步推进。我们觉得从中国的经济未来来看的话，相比全球来说，它应该是处在一个有利的地位。

整体从经济来看的话，我们国内的经济一季度肯定会受到事件的影响，其实从2月份的数据公布以来，可以看到确实是有一个比较大的回落，二季度也会是有一定的拖累，但是往后看的话整个中国经济的恢复是相对乐观的，因为目前受事件的影响，这种受到抑制的需求有望在下半年开始有效的释放。

从短期来看，因为海外的事件还在发酵，整个全球的市场可能会继续大幅波动，那么A股在情绪上也难免会受到一些影响，但是站在目前的状况看，整个A股的估值水平仍然是处在一个较低的水平，而我们有政策托底，所以说我们觉得投资者是没必要过度恐慌的。

其实投资它是一个中长期的事情，从中长期来看整个A股的国际化还处在早期阶段，未来的外资还会持续的流入。那么近期海外波动之际，北上资金可能会有一些进出，但是从更长远来看的话，整个外资对A股的配置比例仍然是在很低的位置。

然后从更长远来看的话，整个中国全社会对股票资产的配置其实也是比较低的，这个配置还刚刚开始，不会因为事件而中断。那么随着整个国内无风险利率的降低，相比于其他资产A股的吸引力是明显的提升的，我们觉得未来全社会继续增加股票配置的趋势是不会改变的。

蓝筹和成长未来谁更有机会？目前成长股估值普遍较高，是否存在调整风险？

传统产业和新兴产业之间的比较，很多投资人会把传统行业作为蓝筹的代表，比如说像房地产、银行，家电等相对比较传统的种类，市场普遍会认为是蓝筹；相对会把科技类的像TMT、新能源等视作为成长股，我觉得这个这两类股票并不是这个互相矛盾的。

传统行业里面好的公司为我们提供了一个稳定的现金流，它的估值也是相对较低的，那么对于追求相对稳定收益的投资人来说，他们可能可以通过这些公司去追求股息的回报，或者是长期的相对稳定的回报；那么对于比较进取的投资者，会更加喜欢成长类型的股票，如TMT、 新能源这种科技类型的公司，因为从长期来看新兴的产业具有比较大的成长空间。

因为我们股票市场的投资，大部分追求的还是成长，是希望通过上市公司或者是这个行业的高速的增长为投资人获得资本利得，所以说我们认为大部分投资者需要的是较长期靠公司增长的资本回报。

所以我们站在目前时点，我们就觉得这种偏成长类的或者新兴产业处在中国转型的阶段，未来应该会在整个经济体的份额中会逐渐提升自己竞争的比重，逐渐成为中国的支柱产业。因为我们看到过去中国的支柱产业是像房地产为主的行业，包括钢铁、煤炭类型的公司占GDP的比重是比较大的。

但是未来来看，我们认为新兴产业在中国的经济比重会越来越高，那么我们也是相信在这些行业当中会诞生一些在经济的活动中扮演重要角色的一些公司，也会诞生一批在全球范围中具有竞争力的公司。

所以，我们是希望在新兴产业或者说有成长性的行业当中，去选择一个更长期的一个投资机会，我们相信能够找到这样类型的公司进行投资，力争为投资者创造出更多的投资收益。

从目前成长股的估值水平来看，虽然前期经过了大幅上涨，部分行业确实有估值过高的可能性，但是经过这轮回调，有不少公司又回落到了一个估值长期相对合理的位置。

而且从长期来看的话，目前中国的这种科技类公司，它们的估值仍然是还是在历史中值附近，甚至在中值以下，我们觉得随着行业景气度不断上行，这些公司的市场份额和它本身竞争能力不断提高，我们相信这些公司靠盈利增长会填平相对过高的估值。

科技股的投资逻辑是什么？可以重点关注哪些方向？

我们关注科技股的投资主要是基于这样一些逻辑：第一，整个行业是面临上行的景气期，不仅有5G即将开始应用，另外还有半导体，尤其是国产半导体。因为自身已经是有自我增长的能力，所以说目前能够看到未来2~3年，因5G而拉动整个科技行业上行的主要动力。

另外就是新能源，比如说光伏，目前已经在全球基本上实现了平价上网，那么整个行业它的应用空间是被打开了。另外，就是像新能源汽车，我们也看到了以特斯拉为代表的这样一些全球的这种龙头的电动车企业也推出了很多富有竞争力的车型。比如像Model3的推出，它可能是具有划时代的意义，它会对整个电动车的发展带来巨大的刺激作用。

另外我们看到欧洲对电动车的需求目前出现了大幅度的提升，而且一些传统的企业像德国的奔驰、宝马、大众，现在已经开始在全力的进入到电动车行业，我们相信电动车行业是一个未来巨大的趋势，汽车的电动化趋势也是不可阻挡的。

近期火热的“新基建”概念，这轮调整之后该如何布局？

其实为什么这次叫“新基建”，主要是去区别于我们过去的“旧基建”。像我们过去的“旧基建”大家无非就是想到建设高速公路、港口、码头、机场等。

最近大家也关注到一个新的概念，就是所谓的“新基建”。其实我们仔细拆分新基建里面的内容，主要内容就是我们之前讲到的这种科技的行业，包括像大数据、人工智能、工业互联网、5G基建、新能源汽车、特高压等等，其实它都是在我们整个科技行业的范畴之内。

但是从未来中国经济的增长来看的话，传统的基建可能空间并不是很大，那我们未来的整个经济期增长需要靠我们的科技来拉动。

我们在投资当中也是在关注这些科技行业会受“新基建”多大的影响，然后我们也会从中去挖掘这些能够受益于“新基建”或者受益于科技景气上行的公司，这种最终成为大公司的投资机会。

对科技股的投资来看，因为新兴动力基金的契约重点关注新兴产业中的优质上市公司，所以说我个人对新兴产业的未来发展还是比较乐观的。

因为从中长期看，尤其是未来两三年，其实整个新兴产业处于上行的阶段，不光是TMT，包括光伏、电动车等，其实这些行业它的景气上行都是相对比较明确的，而且未来的空间也是可以看见的，空间都是非常巨大的，所以我们认为对新兴产业的投资在未来前景广阔。

作为投资人来说，我觉得投资它是一个比较重要的事情，这个投资收益的获得其实并不是一蹴而就，或者是短期能够实现的。我们是觉得做投资，尤其是对这个新兴产业类的投资，也需要一个中长期的视角。

最近我们看到这个市场，尤其是海外市场引发了一个巨大的波动，当然我们认为波动并不光是风险，尤其是很多股票也回到相对的低位，我们认为站在中长期的视角来看，这是一个很比较好的投资时点或者叫投资机会。

基民5swe1i：事件最厉害的时候，我们的市场却持续走高，现在事件稳定了，反而持续下跌，这是什么原因？

上投摩根基金经理杜猛：主要受外围避险情绪影响。当前A股仍处全球估值洼地，中长期有望继续吸引全球资金流入。现阶段资本市场“牵一发而动全身”，中长期看拥抱权益时代，长牛趋势有望延续。市场出现调整，反而提供了较好的中长线布局时机。配置上建议“两头走”，一头是低估值的价值龙头，二是科技成长方向的“大创新”。

HQNIHAOMA：美联储开足马力，无限量供应美元对A股市场会带来什么样的影响？您如何看待后市的行情？

上投摩根基金经理杜猛：随着国内事件基本得到控制、稳增长政策推进以及复工复产加速推动，未来经济有望转退为进。今年是实现小康社会之年，预计财政和货币政策将会更积极，市场整体的流动性较好。

基民JUYlNc：医药股可以买吗？

上投摩根基金经理杜猛：当前医药医疗行业的估值仍属于过去十年的平均水平。落实到投资上，很多子行业空间较大，渗透率较低，国产替代率偏低，意味着进口替代存在较大空间。国产龙头公司通过多年的技术研发，叠加技术进步和创新，可享受行业的高增长贝塔和自身增长的阿尔法。这些机会主要集中在老龄化相关资产、外包研发、医疗器械、原料药、医疗消费和服务等领域，需求巨大，确定性较强。

医药行业具有特殊性，其需求相对刚性，是少数业绩受本次突发事件影响较小的行业。目前机构投资者对医药行业的配置水平属于标配，在A股市场整体盈利仍处低位的背景下，资金对于增长确定的医药行业仍有较强的配置需求。此外，海外资金的持续流入也有望推动医药行业的估值水平。虽然过去部分公司涨幅很高，但通过行业的深入研究和主动选股，整个行业仍然可以找到不少创造超额收益的机会。

中长期来说，医药医疗基金是投资人用来捕捉超越市场平均投资回报水平的有利工具，投资者可借助优质产品，布局中国医药行业的长期投资机会。对于担心买在高位，但又不想错过医药行业的长期机会的投资者，可以通过长期定投的方式来参与医药行业机会。