进入2024年,由于春节前高频数据较少,市场情绪非理性的降至冰点,市场跌幅较深。行至二月,伴随着行之有效的政策,同时叠加春节期间出行和服务较旺,节后温和复苏的高频数据扭转了之前市场的悲观预期,市场逐步走出低谷。
一季度的经济基本面低位企稳,房屋销售依然清淡,地产和基建产业链由于春节淡季,对经济拖累较少,商务出行和商务行为热度较低,但春节期间的民间消费和服务业的回暖是经济的亮点,出口链相关的制造业虽然有所波动,但依然维持在较好的水平。民间消费和服务业,加上工业制造业在一定程度上抵消了地产和基建链对于经济的压力,一季度的经济运行低位企稳,好于之前悲观的市场预期。
展望2024年经济会好于市场预期。一方面23年基数较低,尤其是地产销售和基建产业链,因此虽然今年这两块我们难以给出乐观展望,但在去年的基础上持续为经济带来额外的冲击可能性也较低。今年值得期待的亮点主要有两个,一个是民间自发的可持续的消费,过去我国的消费主力是商务,消费是依附于地产和基建,未来的消费会越来越独立于这两个板块,更多的反映民间自身的需求,会更稳定,不会像过去那样跟随投资周期,也会更有持续性;另一个亮点是出口为代表的制造业,尽管地缘政治冲突带来的“脱钩断链”压力犹存,但我国的制造业全球市占率依然处于历史高位,可见中国制造业的成本、技术优势,因此出口的高增长是有望持续的。我们也看好制造业相关的、受益于全球经济软着陆,补库存的资源品。
回顾一季度,本基金以红利资产为主,在1月回撤较少,相对较为稳健,二月后加仓了部分出口制造业、全球竞争力较强的标的,以及部分资源品。展望后市,在经济有望表现超预期、低位企稳的背景下,市场有望结束三年熊市,对此我们比较乐观,但我们也深知牛熊转换不会一蹴而就,在方向向好的背景下通过持有部分高红利、高壁垒的板块和公司努力降低组合波动。