进入2023年二季度,市场之前较多期待的刺激政策并没有落地,经济整体运行稳健,但亮点不多,疫后复苏有序进行,服务业出行链回暖,消费低位企稳,降级现象明显,地产消费和投资依然继续探底,基建也不及预期。在这样的经济大环境下,市场表现不佳,看似热闹,热点频出,但轮动很快,持续赚钱效应不佳。
从基本面看,恢复较好的主要是受益于疫情政策调整的服务业和出行链,但由于疤痕效应,消费均价下降较多,导致企业增收不增利。市场整体的担心主要集中于持续的通缩,在这个阶段,景气度投资暂时失效,市场并没有依据目前的基本面演绎。流动性方面又比较宽裕,在不信任基本面持续性的情况下,市场选择了“诗和远方”,炒作主题,并且快速轮动。
展望未来,我们并不认同“通缩论”,通缩本质上是极度的两极分化,导致社会面需求急剧下降,物价下降也无法刺激需求,货币政策失灵。目前我国虽然有部分产业产能问题略严重,但绝不是社会面整体的情况。因此我们认为市场脱离我国经济基本面,股价不反应公司经营情况只是暂时的。随着三季度开始,我国有望从被动去库存进入到主动加库存阶段,自身的周期的动力有望进入扩张阶段,PPI磨底结束,有望开启温和上行阶段,从而拉动经济,进而改变大家通缩的预期。
本次经济大的背景是从衰退进入复苏,但本轮复苏之路会很坎坷,因为这可能是我国自21世纪以来,第一次在没有地产投资发力、基建明显拉动下完成的,在这样的背景下,市场大的方向是从熊市走向牛市,可能同样也会很波折,我们需要多一点耐心,等待经济的企稳和市场的恢复。