三季度市场普跌,万得全A指数下跌4.33%,上证指数下跌2.86%,创业板指下跌9.53%。三季度成长方向跌幅较大,TMT板块由于人工智能(AI)热情退潮估值收敛较快,新能源方向仍面临供过于求而持续下跌。受益于经济企稳预期以及股息较高,周期价值股三季度表现较好。本基金三季度对AI算力板块做了获利了结,增持了超跌的医药板块以及部分高股息资产,净值表现好于创业板指,仍差于万得全A指数。
展望后市,三季度政策底或已经出现,房地产放松和地方债务化解等。基本面底部估计也已出现,制造业采购经理人指数(PMI)逐月回暖,生产者价格指数(PPI)跌幅收窄等。当下A股估值非常低,创业板指收益率PE(TTM)历史2.5%低位,沪深300指数PE(TTM)历史22%低位。如果剔除股息类资产的上涨,A股的估值分位数应该更低。综上所述:我们认为当下可能就是市场底部,如果经济能持续好转,股市修复弹性或较大。
本基金均衡配置了TMT、医药、消费、新能源车、周期等行业核心资产。TMT:AI仍是长期重点关注的方向,但短期涨幅较大,做了适当减持。增持了部分不依赖于AI、增长较好且估值较低的个股。医药:到2035年我国60岁以上老人占比将超过30%,相比现在18%有显著增长,老龄化对医疗需求非常刚性,我们看好刚性需求的药物、耗材、器械等。消费:虽然短期消费略乏力,但是白酒这种品牌力强,增速较稳健,估值目前下跌较多,如果经济能起色,白酒仍是不错的配置方向。新能源车:行业内卷加剧,促进电动化渗透率持续提升,电池环节目前看仍有稳健的增长,目前估值性价比较高。周期:资源品由于供给增速较慢,商品价格可能长期维持在较高位置,高股息具有吸引力。家电、机械、化工部分公司:自身具有阿尔法(alpha),估值较低、业绩韧性较强。
个股选择,注重自下而上,寻找高质量公司,争取给投资人创造较好回报。