上半年宏观经济运行整体回升向好,市场需求逐步恢复,生产供给持续增加。但市场年初对于经济基本面过于乐观的预期在二季度有所修正,股债汇市场上半年走势较明显反映了这一宏观预期的调整。进入二季度,尽管生产需求恢复的强度有所分化,但物价基本稳定,预计二季度经济增长同比将保持年内较好水平。进入六月,在六家国有大行集体下调存款利率后,央行公开市场操作利率下降10bp,随后MLF利率下调,最后LPR利率跟随调整。我们看到货币政策保持了较为积极的态度,同时六月的数据显示生产端环比开始好转,工业生产的价格数据有所回升。展望下半年,在高质量发展这一重要主题下,预计货币政策仍将继续为经济护航,但信用需求端政策可能仍较难实现粗放式发力,精准的结构性政策仍然会是主要方向。我们对基本面的判断偏窄幅震荡,经济强势上行取决于政策支持等多方面因素,但随着年内价格和库存等指标的好转,需求端或有望更好的跟进生产端的复苏。
债券市场方面,二季度随着央行的降息,短端收益率下行幅度较长端更为明显,利率债表现好于信用。具体而言,短端1年国债和1年国开二季度末为1.87%和2.09%,分别下行36bp和29bp。长端10年国债和10年国开二季度末为2.69%和2.84%,分别下行16bp和18bp。信用债方面,1Y的AAA信用债二季度末收益率为2.48%,下行29bp;3Y的AAA和AA的信用债二季度末为2.92%和3.46%,分别下行16bp和18bp。
股票市场方面,宏观政策传递出对经济复苏要有信心更要有耐心的信号,高质量发展是正道,市场也开始意识到单纯依靠“强刺激”政策出台的可能性较低;基本面角度,消费有待进一步提升,投资和出口也有一定压力,权重及顺周期板块整体表现较弱。市场方面,前期交易主线的AI等相关热门板块先涨后跌,资金寻找低位的赛道、出口等方向,轮动较快但赚钱效应不强。展望后市,在股市悲观预期体现较充分情况下,风险偏好有望提升,数字经济及泛AI在热度居高不下的情况下需要关注业绩能否兑现,更需要注意参与节奏,寻找能真正受益于产业变革的标的,相比硬件的高预期,目前更关注软件及应用层面的投资机会;另外,积极关注能率先通过供给收缩或需求扩张完成被动去库存板块的投资机会。
权益方面,23年二季度分散均衡配置,继续选择当期景气向上的板块,配置方向上,相对注重TMT科技板块。
基金固收部分选择高性价比可转债配置,力争获取权益市场反弹时带来的收益。转债选择方面,兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素,选择高性价比转债配置。