题图 / 攀登

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

近期市场上有个小众品种比较火，这就是可转债基金。大家都说可转债基金“风险可控，上不封顶”，真的有这么好的产品吗？　　

顾名思义，可转债基金主要的投资对象就是可转债。可转债是具有可转换成股票权利的公司债券。即可在规定的期限内，按规定的转换价格将债券转换成发行可转债企业的股票（基准股票），这其中其实是隐含了一个买入期权。持有可转债的投资人可以在转换期内将债券转换为股票，或者直接在市场上出售可转债变现，也可以选择持有债券到期，收取本金和利息。

这样可转债不仅具备债券的属性——到期还本付息，同时也兼有权益类资产的属性。一旦正股价格上涨，可以带动可转债价格上涨，因为持有者就可将债券转换成正股后在二级市场卖出。反之，正股下跌，可转债的价格也将走弱，甚至跌破面值。因此，可转债的价格基本就是随正股同向波动。

由于具有债券属性，可转债的价格下跌幅度是有限的。可转债的发行期限一般都是5-6年，面值都是100元。一般发行时票面利率较低，头三年一般不超过1%。从历史数据来看，可转债价格跌破80元的概率较低，近一年只有利欧转债在2018年10月19日创出了78.8元的最低价格。由于折价之后票息的年化收益率大幅提升，非常具有吸引力，会触发买盘介入。因此，可转债的风险是可控的，因为票息会封杀下跌的空间。

可转债的收益除了票息之外，更多的取决于正股的涨幅。但一般可转债的价格超过130元，就会触发强制赎回条款，这时大部分持有人会转换成正股。这样公司减少了财务上的压力，实现了公司和投资者的双赢。从历史数据来看，基本绝大多数可转债最后都转换成正股了。

可转债是一个小众投资品种，目前存量规模并不大。对投资者而言，可转债最大的投资价值在于熊市后期。因为在牛市中股价大幅上涨，看好权益类资产的话直接参与偏股型基金就行了，搞可转债并没多大意思。在熊市中，可转债会随正股一起下跌，相比于纯债基金，可转债也没有什么优势。而在熊市后期，股市已经历大幅下跌，但底部仍不好确定是否已探明，这时就是投资可转债的黄金时机。前面说过，可转债有票息的保护，即使股市仍下跌，其下跌空间也比较有限。而股市一旦好转，其价格可随正股一起上涨。可谓是“进可攻，退可守”。所以，投资者都知道有一句谚语：牛市股，熊市债，牛熊不定可转债。　

目前市场上的可转债基金并不多，一共就30多支，大部分规模都比较小。其中最具有代表性的是兴全可转债（340001）和长信可转债（519977）。

兴全可转债是国内第一只可转债基金，已运行15年。截止2018年12月31日，业绩回报超过640%，甚至不输一些偏股型基金。现任基金经理张亚辉在15年8月份执掌这个基金，虽然业绩不如前任杨云那么好，但表现非常稳健。值得一提的是，兴全基金是业内较早对可转债进行系统性研究的机构，具有较深的历史沉淀。

长信可转债A 是7年前成立的，累计收益率也超过了130%。自成立以来一直是李小羽在负责，从未换过基金经理，这一点难能可贵。从历史信息来看，长信可转债一直保持了较高的可转债仓位，波动要大一些。有最高20%的股票仓位，基本都是科技信息类成长股，风格相对激进。

另外，中欧可转债、汇添富可转债等可转债基金近期表现也不错，部分二级债基像易方达安心回报也持有较多的可转债。

从中证转债指数的走势来看，去年四季度就已经开始逐渐转强。目前超过一半的可转债价格都低于100元面值，具有较高投资价值。未来一旦迎来股债双击，相信可转债基金带来可观的回报。

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