2024年第一季度,A股呈大幅震荡的走势。先是一月份,在对宏观经济,尤其是地产的悲观预期之下,市场大幅杀跌。然后是二月份,在监管层对量化产品严格监管、限制恶意做空、并且有“国家队救市”的期待之下,A股强势反弹。整个一季度,上证50、沪深300、上证指数等偏大盘的指数略有上涨,涨幅约2-4%,而科创50、中证1000等偏中小盘的指数则明显下跌,跌幅约7-11%。细分行业方面,石化、银行、煤炭、电力等红利属性比较明显的行业涨幅居前,幅度约4-13%,而计算机、电子、医药等偏成长的行业则跌幅靠前,幅度约9-12%。
我们认为,一季度A股的大幅震荡其实有迹可循。虽然市场波动的幅度的确也超出了我们的预期(这可能也受到了量化交易策略失效带来的影响),但A股选择向下调整的方向其实在我们预期之内。我们在此前的季度报告里曾经提到:房地产拖累导致宏观数据低迷、企业经营信心偏弱、居民消费意愿不强、对中长期经济发展趋势的迷茫等因素都是影响A股走势的主要因素。目前来看,这些因素短期内不一定看到拐点,因此市场的整体风险偏好大概率是持续偏低的。高端制造业的升级、高科技领域突破“卡脖子”是现阶段政府最为重视的,也是倾斜资源最多的方向,会时不时有捷报传来。但这一领域目前对整体经济的支撑力度有限,尚无法与房地产的体量相比。因此,未来较长一段时间,制造业、科技业的亮点可能会成为A股阶段性机会的所在,但无法给A股带来全面的上行机会。另外,由于市场对国内中短期经济弱增长的共识是越来越强的,因此偏防御的红利资产、上游资源品将成为避险情绪的主要落脚点,而风险偏好较高的成长股、与经济复苏、内需关系密切的消费行业,可能阶段性会走势较弱。
本基金的投资依然聚焦国内大消费及医药领域的优质公司。在当前的背景下,我们尽量选择符合这一阶段消费者偏好的细分行业和个股,选择受宏观经济冲击较弱的那些领域,以期在这一经济调整期给投资人创造稳健的回报。