最近基金行业最“火热”的基金大概就是诺安成长混合了，这只基金在7月13日股市高点深度回调中两天跌超15%，之后又碰上美国对我国半导体行业的打压，开始跌跌不休的“不归路”，近一个月跌了接近20%。

持有这只基金的基民纷纷表示不满，这只基金也火出了圈，几度上了热搜。

但是，诺安成长混合真的有传说中那么“渣”吗，我们又能从中学习到什么？下面我们来探讨一番。

01

　基金快照

诺安成长混合成立于2009年3月10日，是一只偏股混合型基金，其中股票仓位为60%-90%。

根据基金契约，股票投资范围为所有在国内依法发行的，具有良好流动性的A 股，主要投资于具有良好成长性及较高内在价值的上市公司股票，投资于这类股票的资产不低于基金股票投资的80%。但是这种投资范围并没有实质性的约束，可投资的股票仍然很广泛。

该基金的业绩基准是中证800指数，中证800指数包括沪深300和中证500，是一只综合反映沪深证券市场内大中小市值公司的整体状况的指数。

现任基金经理蔡嵩松于2019年2月20日开始管理该基金，截止2020年9月9日，任职回报116.13%，年化回报63.95%。

该基金的前任基金经理是王创练，任职时间是2018年6月13日到2020年5月14日。

02

　半导体主题基金？

现在市场对诺安成长混合争议较多的就是作为一只非半导体主题基金却重仓半导体行业，成为一只半导体主题基金。
根据该基金二季报，前十大重仓股有8只和国证芯片指数成分股重合，确实算得上半导体指数的加强版。
国证芯片指数VS诺安成长混合成份股

数据来源：国证指数官网，基金二季报

但是，如果我们仔细分析一下诺安成长混合历史持仓，就会发现该基金在前任基金经理王创练管理时就已经开始重仓TMT行业，根据2018年年报，前十大重仓股均属于TMT行业。

从2019年2月20日之后，蔡嵩松刚开始管理该基金的两个季度内几乎是延续了之前的行业配置。

我查了一下2019年一季报中蔡嵩松的投资策略，他表示中美双方在未来两个月内大概率朝着贸易战缓和的方向谈判，但对中国的技术封锁一定是越来越严，核心技术发展只能自力更生。

选股策略上偏向代表未来发展方向的科技成长股，重点布局人工智能、自主可控、金融科技、集成电路、5G。
根据2019年三季报披露，蔡嵩松在诺安成长混合的重仓行业开始偏向于电子行业，并逐渐集中于半导体板块。

在2019年三季报中蔡嵩松表示围绕　5G 周期和国产替换两大主要方向，主旨思想是选择国家意志支持的产业，国家意志代表的是产业确定性，选择有技术壁垒，未来5年3到5倍的龙头公司。重点布局半导体、5G、消费电子、自主可控等方向。

站在现在的角度马后炮一番，其实蔡嵩松的判断是正确的，投资逻辑也是自恰的，业绩不会说谎。
可以看到，在蔡嵩松重仓半导体板块时，国证芯片指数还趴在地上，处于近两年的低点。之后，国证芯片指数就如蔡嵩松判断的那样起飞，诺安成长混合由于重仓半导体板块，涨幅直追国证芯片指数。

那个时候投资者身体都是诚实的，只管埋头申购，相信很少会有人会批评它为什么变成了一只半导体主题基金。业绩好时喊人家“小甜甜”，业绩不好时喊人家“牛夫人”，是很多投资者真实写照。

03

　投资者也有“锅”

我看到有不少评论提到：诺安成长混合没有跑过国证芯片指数，买诺安成长混合不如买国证芯片指数基金或者芯片ETF。实际上该基金并不一直是一只半导体主题基金，在2019年上半年也曾跑赢过国证芯片指数。
换个角度讲，有很多消费主题基金甚至是非消费主题基金重仓白酒，且都没有跑过白酒指数，那不是意味着就不用投资消费主题基金，应该直接买白酒指数基金。

其实诺安成长混合重仓半导体既没有违反“双十原则”，又没有违反基金契约，我们只能说它剑走偏锋，风格激进，但这恰好又是蔡嵩松的投资风格。我们不怕基金经理风格激进，怕的是基金经理风格漂移，激进不是对与错的问题，更多是合适不合适的问题。

现在的问题是，我们真的了解蔡嵩松的投资风格吗，有认真阅读过诺安成长混合的季报吗，知道半导体行业的投资风险吗，有做好资产配置吗？

蔡嵩松在媒体采访时多次提及：他把投资比喻为矛和盾。很多基金投消费行业或者食品饮料，这个行业的回撤相对较少，他认为这是坚固的盾。他希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。

他说，“高波动是我投资风格的一部分，我希望我的投资人了解我的风格，然后和自己的需求、风险偏好去做匹配。无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。同时，希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。”

我们应该明白没有什么行业可以一直胜利，高贵的白酒都有不景气的时候。科技行业是典型的高波动性行业，要做好定投以及止盈的规划。

当然，诺安成长混合持有体验确实不太行，波动性较大，回撤控制不好。在净值发生大幅波动时，基民容易集体赎回，对基金经理的投资策略也会有影响，算是“双输”。我之前分析过的明星基金里的一只科技基，也是重仓电子行业，不过那只基金持股集中度较低，持有体验就好很多，长期业绩也很出色。

行业主题基金大多是“短跑赛手”，短期净值增长速度快，但我们不能要求短跑赛手以这样的速度跑完长跑。均衡风格的基金更适合长跑，有自己节奏，耐力强。所谓有得必有失，还需要我们取舍。

总的来说，我们在投资基金之前应该做一下功课，起码要了解一下基金经理的投资风格、基金的收益风险特征，做好匹配，而不是只看近期业绩。