各位投资者，大家好，我是泰信中小盘基金经理董季周。2022年初以来，市场出现大幅回撤，上证指数一度下行至3023.30，创业板指数从年初至22年4月13日以来下跌25.8%，申万半导体指数同期跌幅也达到31.3%（数据来源：WIND）。目前半导体行业为何大幅下跌？今天和大家分享一下我的看法。

首先，下跌主要由以下两点原因造成：

1、市场风格发生明显变化。稳增长政策出台后，由于实体经济数据不及预期，再加上疫情冲击，稳增长政策力度预计将进一步加大。而以半导体为代表的科技领域，在Q1传统淡季以及手机销量高频数据不佳的背景下，Q1业绩增速呈现单季度承压。这也是在成长领域中半导体板块下跌幅度要大于新能源板块的原因。

2、突发疫情事件冲击。上海是全国半导体重镇。三月初上海疫情出现时，我们判断按照深圳疫情应对情况，对半导体行业的影响大致在2周以内结束。但到3月底及4月初上海疫情迅速发展，半导体企业一季度经营普遍受到影响，在下跌过程中出现明显流动性冲击。

我对后续市场的研判如下：

22年全年来看，半导体板块景气度会分化。在晶圆制造环节，产能的边际纾解和制造成本下降的预期，会有利于优质的芯片设计公司获取产能和改善毛利率。

现在成长风格行业（例如半导体、软件和新能源等）估值分位数均在较低位置，而这些领域都具备长期投资价值，我从基本面上仍对这些行业保持信心。现在市场悲观预期已被放大演绎，需等待上海疫情得到有效控制。特别是出现明显确诊人数的拐点后，市场情绪就有望修复。全年来看，我们对估值回升依然保持信心。

在半导体领域普跌过程中，我会做到优中选优，缩小持有标的的范围，把有信心，有弹性，以及业绩兑现性高、共识度有望提升的标的进行坚定持有或加仓。同时，我会适当增加国防军工标的权重。国防军工行业在市场预期不稳定时，有望靠景气度的确定性得到市场青睐。

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