看公募大厂里新锐基金经理的后浪奔涌

8月29日，国内一年一度的基金业“奥斯卡”（第十九届中国基金业金牛奖）落下了帷幕。广发基金第九次荣获“金牛基金管理公司”称号，也是他们自2019年以来连续第三年捧回这个奖杯。

金牛奖的评选，业内公认是基金公司综合实力的印证。但我们熟知广发，还是因为他们的主动权益投资相对更加突出一些。海通证券公布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2022年6月30日，广发基金主动权益近三年绝对收益累计为111.47%，在权益类大型公司中排名2/11。

我们之前陆续给大家介绍过广发基金的一些优秀基金经理，如刘格菘、傅友兴、李巍、唐晓斌、林英睿、王明旭、郑澄然等等。但作为一家头部机构，基金经理的梯队排布和成长接续是很重要的。正所谓薪火相传，才能生生不息。

最近，在盘点近几年表现突出的基金经理时，我们欣喜地发现了更多来自广发基金的名字。他/她们的受关注度也许还没有那么高，但在广发这家包容开放的公募大厂里不断积淀成长后，已逐渐展露出鲜明的新生代风格。

这让我不禁想起第一次去峨眉山的情形，受到海拔、气候等因素的影响，峨眉生态系统的丰富性令人赞叹，有珙桐、桢楠，也有连香、杜鹃。这其实和基金公司的内部生态也是类似的，有明星基金经理向心凝聚，有成熟基金经理带队冲锋，也有更多的新锐脱颖而出、崭露头角。

横看成岭侧成峰，在这片热土上，大家美美与共又互联互通，共同构成了一派生机盎然的景象。

一、任职年化收益超20%，五位新秀崭露头角

我们这次关注的是担任公募基金经理2~5年，业绩表现良好的五位新锐。其中，罗洋和段涛来自李巍领衔的策略投资部，刘玉和蒋科来自刘格菘执掌的成长投资部，王瑞冬则来自傅友兴带队的价值投资部。

表1：五位基金经理的业绩表现

来源：Wind，截至2022年8月30日

从最近两三年的表现来看，这5位基金经理专业素养高。他们身上有一股年轻人的朝气，富有进取精神，以极大的热情投身资管事业，可谓是“心中有火、眼里有光、行动有力”。

从业绩来看，五位基金经理在管理各自基金期间，任职回报均大幅跑赢沪深300指数，年化收益率都超过20%。他们积极主动追求超额收益，体现出新一代基金经理的锐度。从风控来看，虽然有部分代表产品波动和回撤略大，但总体控制得还不错。相信随着时间推移、历练增多，这方面会更加老练。

从代表产品的投资运作来看，五位均是全市场选手，注重行业层面的均衡配置。同时，在投资方法论、能力圈、行业选择、个股挖掘、风险控制上各具特色，力求让组合的收益来源更加多样化，降低整体净值的波动性。

二、风格多元，立足长期挖掘超额收益

1、罗洋：高ROE资产为盾，周期成长为矛

罗洋有12年证券从业经历，7年投资管理经验。2012年加入广发基金，任化工、新能源行业研究员；2014年3月起任专户投资经理，2019年5月起开始管理公募基金。代表作广发策略优选（270006），自2019年5月接手，至今任职回报113.52%，年化收益率26.02%。（来源：Wind，截至2022.8.30，下同）

图1：罗洋任职期间广发策略优选的净值走势图

来源：Wind，统计区间：2019.5.22-2022.8.30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

罗洋本科化学专业、研究生是先进材料与力学专业，在化工、新能源、医药等领域的研究上有专业优势。从职业履历来看，罗洋在担任公募基金经理前，曾管过5年的专户组合（2014.3~2019.5），由此形成了注重风控、喜欢高胜率资产的投资理念，崇尚“稳中求进、守正出奇、均衡配置”的投资策略。

具体到组合管理上，罗洋采用“长期底仓+短期增强”的策略，优选持续高ROE的行业作为底仓，以周期成长股进行增强。其中，核心仓位来自金融、消费、医药、银行等高ROE行业，以沪深300指数的前六大权重行业为主。短期增强方面，罗洋则聚焦于新能源、化工、新材料、养殖等周期成长行业的机会，采用“周期底部左侧介入、短期超配”的逆向策略。

从广发策略优选前十大重仓的行业分布看，罗洋的持仓覆盖食品饮料、家电、银行、医药、电力设备及新能源、电子、基础化工、石油石化等，行业覆盖面比较广。而且，在底仓保持相对稳定的基础上，罗洋会根据相对估值或性价比对行业进行适度调整。比如在2019年2季度，果断出手布局猪周期的机会，抓住了主升浪行情，年底逐步退出锁定利润。

在选股上，罗洋以大盘股为主、中小盘股为辅，偏好在左侧偏底部位置买确定性较高的龙头公司，在偏右侧的位置适度超配弹性更大的二三线公司，争取将一轮行情从头到尾吃透。

从投资风格来看，罗洋的特点可以归纳为：保持行业适度分散，风格相对均衡，提高组合稳定性，个股尽量集中，保持一定的锐度。

2、刘玉：重视风险收益比，“核心+卫星”构建组合

刘玉有14年证券从业经历，8年投资管理经验，是广发基金成长投资部的基金经理。

刘玉的职业经历可以分为三段：第一阶段是在广发基金担任行业研究员（6年），主要覆盖房地产、消费、传媒等行业；第二阶段是在银华基金担任宏观策略组组长和专户投资经理（近4年）；第三阶段是从2018年10月起，担任公募基金经理。代表作广发新兴成长（002125），自2018年10月接手，至今任职回报133.89%，年化收益率24.52%。

图2：刘玉任职期间广发新兴成长的净值走势图

来源：Wind，统计时间区间：2018.10.17-2022.8.30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

刘玉采用“核心+卫星”的策略来构建组合。其中，核心仓位以长期持续景气行业中的绩优白马股为主，赚取企业盈利增长带来的回报；卫星资产以行业景气拐点行业中的弹性标的为主，主要赚取中间收益确定性最强那一段的收益，以增加组合弹性。

为了在不同的市场环境下把握住不一样的机会，同时做好回撤控制，她自建了一套择时模型。对市场整体风险及板块估值进行监测，及时撤出估值过高的资产，布局估值处于相对低位、更有潜力的资产，让组合整体处于较高的性价比状态。

比如，2019年至2020年，广发新兴成长始终将白酒、医药、乳制品龙头等作为核心仓位，抓住了“以大为美”的白马龙头行情，2021年初在高点逐渐退出。2021年年初至今，将光伏作为卫星仓位进行重点配置，把握住了“碳中和”背景下的新能源行情。这种以“核心+卫星”的投资策略，有助于更好地应对不同的市场环境和投资风格。

从广发新兴成长近三年的持仓来看，前三大行业以食品饮料及医药生物为主，2021年增加电气设备和建筑材料的配置；前十大个股集中度一般在50%以下，个股持仓相对分散。

3、蒋科：从确定性出发投成长，策略多样，配置均衡

蒋科有12年证券从业经历、2年投资经验。2010~2015年在海通证券研究计算机；2015~2018年在上投摩根基金相继研究计算机与建材。2018年10月加入广发基金成长投资部担任基金经理助理，2020年4月底开始担任基金经理。代表作广发趋势动力（006377），任职回报83.26%，年化收益率29.59%。

图3：蒋科任职期间广发趋势动力的净值走势图

来源：Wind，统计时间区间：2020.4.30-2022.8.30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

蒋科具备“理工科+金融学”的复合教育背景。叠加9年的行业研究经验，让他积累了广泛的行业研究宽度。覆盖的行业包括计算机、建材、医药、机械、化工、军工等，尤其是在成长方向做到了广度覆盖。

蒋科的投资方法论是“成长投资、追求确定性、配置均衡”。他强调从投资回报的确定性出发进行成长投资，赚业绩持续增长、内在价值提升的钱，不以估值短期波动作为收益的主要来源，追求确定性大于弹性。

运用到组合管理中，他以“基于产业趋势的基本面投资”为主，以“高安全边际的价值投资”和“困境反转的逆向投资”为辅。其中，产业趋势投资主要聚焦于科技、军工、高端制造等新兴成长行业，通过产业趋势研究，挖掘景气持续时间较长、成长空间较大的投资标的。价值投资主要是在公司业绩稳健增长的基础上，注重投资标的在估值和资产质量方面的安全边际。逆向投资则主要关注基本面出现向上拐点的个股。

从广发趋势动力的持仓看，蒋科淡化择时，主要通过调整持仓结构或均衡配置的方式来降低波动。他会结合宏观和市场环境，确定行业配置方向，然后再根据行业发展阶段、企业盈利增速、增长确定性等调整配置比例，降低单一行业或者个股“黑天鹅”事件对组合净值的冲击。

4、段涛：聚焦中小盘，偏好挖掘“潜力白马股”

段涛有7年证券从业经历、2年投资经验，本科学生物，研究生学管理，拥有复合的教育背景。在研究员期间主要覆盖医药、消费。代表作广发利鑫灵活配置（002446），自2020年5月接手，至今任职回报63.36%，年化收益率23.93%。

图4：段涛任职期间广发利鑫灵活配置的净值走势图

来源：Wind，统计时间区间：2020.5.18-2022.8.30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

以广发利鑫最近两年的持仓来看，段涛是均衡成长风格，聚焦高景气行业。和主流资金扎堆白马龙头股不一样的是，他致力于寻找不“平庸”的机会，关注被市场忽略的具有持续进化能力的优质中小企业，希望获取小公司成长为大白马过程中的戴维斯双击收益。

段涛是一个自下而上的选股型选手。他希望能选出一些能够超越市场预期成长的公司，重点关注厚积薄发型和与时俱进型的企业。选股时，他会结合不同行业的特点，采用不同的选股逻辑，力争“用不同的锤子打不同的钉子”。比如，新能源等高成长需要看企业的业绩增速；医疗服务、白酒等行业强调品牌价值；化工行业则要关注行业寡头，能依靠提价快速提升业绩，获取超额利润。

段涛刚入行时主要覆盖医药行业。在2019年至2020年的医药牛市中，凭借前期的研究积累，推荐了一大批涨势凌厉的医药股。过去两年，他将在医药行业积累的研究经验复制到其他行业，目前其能力圈已由医药逐渐拓展至新能源、化工、机械、消费等领域，让择股能力有了更大的施展空间。

广发利鑫的季报持仓数据显示，段涛自2020年5月接手以来，前十大重仓股中经常出现市场关注度不高、但股价表现强势的中小市值成长股。例如，2020年的春风动力，2021年的双环传动、台华新材、佰仁医疗，到今年的天马科技、元利科技、钱江摩托都属于这一类。

在积极进攻的同时，段涛也注重组合的回撤管理，他会从两方面采取措施：一是对多个行业进行均衡配置，单一行业的配置比例不超过20%，力求降低个别板块调整时对组合的冲击；二是偏好左侧低位布局，降低组合整体的估值水平，提高安全边际和稳定性。

5、王瑞冬：在高ROE赛道精选个股，先守后攻

王瑞冬有10年证券从业经历，2年投资管理经验，具有生物、化学专业教育背景，深耕医药十多年，能力圈逐渐拓展至消费、军工、新能源、化工等行业。代表作广发均衡价值（007254），自2020年5月接手，至今任职回报60.45%，年化收益率23.02%。

图5：王瑞冬任职期间广发均衡价值的净值走势图

来源：Wind，统计时间区间：2020.5.20-2022.8.30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

王瑞冬聚焦高ROE成长赛道，精选个股，注重估值指标，是一位高质量成长赛道的价值型选手。他偏好长期保持高ROE或者ROE逐步改善的个股，既关注市场公认的高ROE成长股，也会挖掘一些ROE正在边际改善的企业。个股选择层面，他对盈利能力有较高要求，并重视估值的安全边际。这样的选股风格，使得基金在上涨市中具备一定向上弹性，在下跌市也具备较强防御性。

从广发均衡价值最近两年的持仓看，主要包含三类股票。一是经典成长股，如长期保持较高ROE、业绩增长稳定的食品饮料、医药等；二是非线性成长股，如ROE边际改善的企业；三是传统价值股，如分红率较高的公用事业类公司、金融股等。

除了挖掘优秀个股捕捉阿尔法收益之外，王瑞冬还会择机参与行业贝塔机会。从广发均衡价值持仓看，重点配置兼顾成长性和盈利能力的行业，如高端白酒、创新药等。当市场存在确定性较强的结构机会时，也会适度参与，比如光伏、军工等。

三、和而不同，百花齐放

从上面的介绍来看，五位新锐出自广发基金不同的部门，有各自的投资方法论，风格各有特色。差异化的投资方法论，为投资者提供了丰富的选择。

表2：五位基金经理的投资体系比较

如上表所示，罗洋、刘玉都有专户投资经验，均是以“核心+卫星”的策略构建组合，底层均以消费、医药为主。两人不同之处：罗洋偏好于逆向布局相对底部的周期成长机会，如新能源、化工、新材料、养殖等；从2021年开始，刘玉将光伏作为卫星仓位进行重点配置，把握住了“碳中和”背景下的新能源行情。

蒋科有较长的行业研究经历，覆盖的行业包括通信、电子、传媒等TMT领域以及机械、化工、医药、消费等，比较熟悉的板块包括TMT+、机械、周期成长。他坚持基于产业趋势的基本面投资，在成长股投资中强调基本面确定性而非股价弹性。

段涛和王瑞冬都是看医药研究出身，但在组合持仓上也体现不同的特点。段涛聚焦中小盘企业，希望获取小公司成长为大白马过程中的戴维斯双击收益，持仓个股分布在新能源、化工、机械、汽车、医药五大方向。

王瑞冬深耕医药行业多年，既注重挖掘个股，也会择机进行行业切换。在具体的行业选择上，明显偏好医药和食品饮料行业。在此基础上，阶段性配置了较多不同阶段兼顾成长性和盈利能力的行业，例如电子、电力设备及新能源等。

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