#枫说基金
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2020三季度股债平衡型基金简评
今天我们先跳过激进混合这个分类，先来看看股债平衡这个分类中的各支基金。先说这个的原因就是在三季度中这个分类中的基金跑出了和以往较大的差别，这个差别令我重新审视了这个分类，并且针对自己的组合进行了一定的调整。
这个分类我们同样分析五支基金（我个人认为基金池内每个分类有5支绝对绝对够了，其他的可以没事看一下，但不值得特别说），他们分别是广发稳健增长，国富中国收益，泓德致远混合，易方达安盈回报以及易方达安心回报。其中易方达安盈回报是我之前没有特别介绍过的基金，在这次的简评中我也会特别说一下之前为什么没有特别介绍。。而且熟悉我的朋友应该记得，还有一个叫易方达平稳增长（陈皓经理），依然还是替补的替补，也就不多说了。
先说大家最最关心的吧，广发稳健增长。大家最近一直在吐槽，友兴总自从发了新基金之后，基金表现就像丢了魂一样。其实如果我们仔细观察广发稳健最近几年的表现就会发现，弹性较低一直是他的一大特点。不管涨还是跌，他都是不紧不慢，这点会让大家在行情较好时对他有比较大的意见。毕竟人都是不涨记性的嘛。。谁会记得他18年少跌了多少呢。。
那么我为什么会在三季报之后选择替换他呢？因为我认为未来他的弹性会越来越小，跟'稳健'二字会越靠越近，而我希望略微增大弹性以寻求更大的收益。并不是说广发稳健'不好'，只是他不'适合'我了。
关键点就在于他的弹性为什么会越来越小。这里我们看图1，广发稳健的份额是19年4季度开始暴增的，从50亿暴涨到了150亿。随着大量资金的涌入，友兴总并没有对自己之前重仓股进行平均的加仓，而是有所选择。迈瑞医药一直都是350万股，洽洽食品在四季度清仓之前也一直都是980万股，重庆啤酒也是如此。这几支股票其实在三季度都有不错的表现（我们看到股数没变，市值却涨了不少），但由于新增资金的进入稀释了对净值的贡献。这样的操作还势必会带来一个影响，那就是持股集中度的降低。之前在17年那样的行情中，广发稳健的持股集中度通常在35%左右，现在这种相仿的行情中却开始下滑到将近25%，这是规模变大所带来的最大影响。
这样做的原因肯定有流动性因素在里面，另外肯定也有追求稳定性，分散风险的因素在内，毕竟广大基民看中的就是这支基金的稳健特性。那么在此前提下，配合着友兴总整体的低换手策略，那么整个'稳健'特色就会越发突出，所以我们总说广发稳健这样的基金不会太受规模扩大的影响，反而会增加他的稳定性，原因就在于此。可是我们也看到，这种操作还是会以牺牲部分收益为代价的，毕竟好的资产就那么多，越均衡的布局就越容易接近市场平均水平。这就跟我判断广发趋势已经彻彻底底变成一直'固守+'而不是灵活配置型基金一样，基金的'人设'在这里，不可动摇。
另外我们可以看到友兴总在持续加仓山东黄金，紫金矿业，三一重工这些顺周期品种，这也是基金组合要少配行业基金的原因，人家基金经理自己会增配的。
没想到广发稳健就写了那么多。。明天再聊聊把他替换的选手，国富中国收益吧。
我们再来看看国富中国收益。之前我们聊这支基金的时候就提到过，这是一支持仓行业相对均衡的基金，光伏，新能源，金融，消费，医疗都会涉及到。经过这段时间的跟踪观察，我发现他具有较灵活的个股波段操作以及敢于相对集中的特性。这种策略有一个现在比较流行的叫法，'GARP'策略。如果说巴菲特是价值投资的祖师爷，那么'GARP'策略的奠基者就是彼得林奇了。
这种策略的特性就在于成长与价值兼顾，找到成长与估值相匹配的公司，而不是我们一般意义上的TMT就是成长啊，银行大消费就是价值这样的定义。从国富中国收益的三季度调仓（图2）我们也可以看到这一特性，果断减持了前期涨幅较大的隆基股份（我发现我手里的基金大部分第一重仓股都是这个。。）以及东方财富，加仓了两大商业银行，锂电池以及安琪酵母与东方雨虹这种具有代表性的成长股。在当下这种结构性行情中，我认为这种策略是比较适合与可靠的，可以在纷繁复杂的市场中找到合适的投资标的。在7月份的普涨行情中，这样的持仓就体现了十足的爆发力，在经过了三个月的调整期后，我认为他已经准备好了迎接下一波行情。
另外这支基金只有6.8个亿的规模，这个规模我认为偏小了一些，但在现在'打新'盛行的行情下，这个规模反而能够享受到不小的打新加成，给收益稳定性增添了保障。
但这种策略的缺点也很明显，他肯定不会像广发稳健一样长期持有上海机场这种低估值蓝筹（19年入选两季度，之后就抛弃了），也不会主动布局有色基建这种顺周期行业，这点是我们在做组合时需要考虑的地方。
接下来我们聊一聊易方达安心回馈这支基金。我在7月23号做股债平衡专题的时候写到，在那个时间点我认为性价比最好的选择就是这支基金，因为他的持仓股很久没有爆发了，林森经理的股票组合有他自己的特点。只不过让我没想到的是，这个爆发起来也太厉害了吧。。图3是林森经理管理的主动管理型基金（不要被他的名字迷惑了。。这就是一支股票型基金），最近3个月在市场行情箱体震荡的情况下，这支基金居然创造了20%的超额收益。。太可怕了。。看看这排名我们就能感受到，在今年这种主线不断切换的情况下，这样的成绩意味着什么。。
三季度的调仓（图3）最明显的一点在于减持了隆基股份却加仓了阳光电源，真心厉害啊。。其他的我认为属于常规操作吧，他的持仓会更偏我们一般意义上的成长一些，弹性稍大。但凭借着张清华经理出色的债券管理，整体波动并不大，虽然现在的性价比肯定没有7月份那么高了，但依然不失为股债平衡型中稳中有进的选择。
我们再来看一下泓德致远。邬总的季报与持仓依然展现了他独特的风采，两者相辅相成构成了他独有的投资风格。他在季报中积极与投资者进行交流（图4），并没有像其他人一样写一些大家都知道的复盘行情，而是将重点落在了这段时间自己做了哪些股票研究上。我们至始至终的可以看到他在不断的对自己持仓的股票进行跟踪研究，并且拓展自己的能力圈，让自己的股票池不断丰富。同时他的持仓几乎是一张明牌（图4），一共49%的股票占比，前十就占去了45%，并且几乎不更换。在规模扩大的情况下对自己的股票组合进行持续的加仓，体现了十足的信心，这一点与他在季报文字中所描述的完全吻合，让人感觉到他对这些股票是真的有自己深入研究的。
泓德致远还有一大特点就是他的债券部分几乎全部是可转债，所以他的整体风险敞口是这个类型中最大的，组合的波动完全是靠择股择券来平衡的，这一点值得大家注意。我认为站在长期的角度，这支基金会是这个类型中收益最高，整体性价比最高的选择，但我依然没想好如何介入以及配置在组合中。或许等熊市的中后期，他的可转债与股票组合展现出抗跌性之后，我会选择他重仓介入。现在这个时间点，如果你对自己的主动管理型基金不够自信，并且对这种极致的精选个股风格较为青睐（比如说张坤经理风格的爱好者。。），那么单转这支基金也会是不错的选择。
最后我们结合走势图来聊聊易方达安盈回报以及做个总结。我们如果从18年底算起（图5），安盈回报是这个类型中涨幅最大的，但从加上18年的熊市之后（图5），安盈回报的收益就和安心回馈差不多了，如果不算今年7月份的行情，那么他与其他基金还有较大的差距。所以这支基金的特点十分明显，弹性要高于同行不少。我个人认为，我们选择股债平衡型基金，应该先重视防守然后再考虑进攻，否则就会本末倒置，直接在激进混合中选就好了嘛。这支基金基本算是大号的安心回报债券，张清华经理作为易方达资产配置团队的领导者，我认为其在择券与配置整体性上的能力更值得我们信任，但在选股层面我认为有更好的选择（所以我喜欢安心回馈嘛。。）。
另外我们可以仔细观察一下从七月份普涨行情至今这类基金的业绩对比情况。失去魔力的广发稳健越来越趋同于一个弹性较低的沪深300，未来超额收益的来源是不会再减弱了，但也不会像上半年那样跑的飞快。国富中国收益其实最近3个月表现并不出色，这也是我认为他积蓄了一定能量的原因。泓德致远与易方达安心回馈都保持着一种可喜的斜率在继续增长，这种可持续性是由两个不同策略所保证的，但都让人有一种随时介入都不会被深套的安心。
好了股债平衡型的三季度报简评就到此为止了，希望大家能找到适合自己组合与投资思想的好基金，秉承着'投资路上每个人都只能陪你走一段'的理念，不断发掘与精进自己的投资组合。