#“平平无奇”鲍无可#

每当投资者夸赞鲍无可的时候，总会有人用各种理由提出反对，如长期年化收益率一般般（景顺长城沪港深近8年年化不足13%）、大牛市的时候连沪深300都跑不赢（19年和20年的大牛市严重跑输指数）、回撤收益比不佳、2021年下半年以来都熊了那么长时间了，大熊市末期不适合买这种产品，每个基金经理都不可能100%完美，让我们看看鲍无可有什么闪光点吸引总多机构和投资者喜爱。

鲍无可是一个深度价值投资者，极度重视安全边际，追求绝对收益，宁肯涨得少，也绝不能跌很多。

他认为，安全边际的本源要从DCF模型（自由现金流贴现模型）出发，一个企业的价值必须基于其长期现金流的折现。他从三个角度思考安全边际：

（1）产生长期现金流的基础——商业模式；

（2）现金流的稳定性——竞争壁垒，他认为稳定性要重于爆发性；

（3）估值是否合理或低估。

好的商业模式和高壁垒，都是安全边际，但还需要合理或低估的估值来确认安全边际的保护。

所以他在投资中采用的是自下而上的选股方式，好的商业模式和较高的竞争壁垒都是选股的门槛，然后再根据估值做交易决策。

在他的组合配置上，行业分散，单一行业配置上限不超过20%。但个股的集中度比较高，都是经过反复挑选和斟酌的。

在卖出决策上也是自下而上逐一判断个股是否达到卖出条件，公司的竞争壁垒是否还在，估值是否过高，如果估值过高，导致未来五年无法达到每年8%的涨幅，就会卖掉。

从景顺长城能源基建混合的收益和风险特征可以看出鲍无可对绝对收益的追求，他要求的不是每年战胜市场，而是每笔交易尽可能的不要亏钱，这种对绝对收益的追求，也让产品获得了较高的胜率，可以说这是一只让投资者在熊市也能拿得住的基金，景顺长城是一家注重投研、坚持长期投资、坚持基金经理拥有自己稳定风格的基金公司。而鲍无可先生就是在这个环境下成长起来的一名非常具有特色的基金经理。@景顺长城基金

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