煮“酒”论英雄：张坤 VS 刘彦春
两位消费领域大神，都管理着超千亿的资产，而且“酒量”都不小，他们有何区别，该怎么选？本文将对他们做一个全面对比。
首先看基本情况（截止2021年5月）：
管理经验上，刘彦春的基金经理年限要长一些，管理规模上，张坤要大一些。
投资理念
二者都是自下而上选股，都是价值投资者，都注重公司质量，都集中长期投资，投资理念相似度颇高。
张坤追求高安全边际和持续稳定的成长性，看中企业的竞争力、商业模式、创造自由现金流的能力，选择成长确定性强的公司，在有估值保护的情况下买入。
刘彦春寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司进行长期投资，以行业景气及发展空间作为判断企业前景的重要依据，但不刻意强调行业配置权重。
下面选各自的代表基金，张坤的易方达中小盘和刘彦春的景顺鼎益来比较。
张坤2012年开始管理易方达中小盘，刘彦春2015年7月开始管理景顺鼎益，公平起见，比较区间取2015年7月10日至2021年5月25日，约6年。
历史业绩
如果看基金复权净值累计收益曲线，二者如影随形、难分难舍，总的来看，刘彦春收益率略高，波动性也略大：
期间二者的收益和回撤情况如下：
进一步，按季度看看二者的业绩强弱，下图是张坤的易方达中小盘相对刘彦春的景顺鼎益的超额收益分布，红表示张坤胜，绿表示刘彦春胜。其中叠加的蓝色曲线为沪深300指数，代表市场走势。
二者各有输赢，没有谁有明显优势。结合市场走势，张坤似乎在市场上涨前半期更有优势，而刘彦春在后半期优势更明显，刘彦春可能相对激进一些。
基金规模
2017年以来，易方达中小盘的规模要大于景顺鼎益，目前易方达中小盘315亿，景顺鼎益198亿：
投资风格
二者的基金换手率都很低，近几年都在100%以内：
股票集中度：，二者是集中投资的代表，2018年以来前十大股票占比都很高，大约在70-80%之间。从历史看，景顺鼎益（绿柱）的变化区间更大一些，而易方达中小盘（蓝柱）更稳定一些：
从持有的股票数上看，刘彦春（绿）更集中一些，2018年末，全仓只有18只股票，而其中的前13只持仓占比就超过98%：
行业集中度：二者都很高，近些年第一行业（食品饮料）占比都在提高，易方达中小盘（蓝）约从30%提升到55%，景顺鼎益（绿）约从10%提高到45%，景顺鼎益的变化幅度更大一些，易方达中小盘的持仓比例更稳定。
如果把基金持有的某行业的股票当做一个组合，那么这个组合的累计收益可以反映基金的行业内选股能力。
易方达中小盘的食品饮料行业股票组合（蓝）是要比景顺鼎益的食品饮料股票组合（绿）强一些，对于白酒，张坤更有把握。
除了食品饮料，两个基金都长期持仓的行业还有家用电器、医药生物和轻工制造。家用电器：2020年下半年之后二者都降低了持仓，从历史看，易方达中小盘（蓝）持仓比例变化较小，而景顺鼎益（绿）的持仓比例变化较大：
医药生物：易方达中小盘（蓝）的持仓比例一直高于景顺鼎益（绿），生物医学工程专业毕业的张坤对医药生物更加偏爱：
轻工制造：易方达中小盘（蓝）持仓较少，而景顺鼎益（绿）的持仓比较高，是刘彦春喜欢的行业。
景顺鼎益的轻工制造行业组合（绿）表现相当好，属于刘彦春的能力圈：
个股操作：由于投资领域重叠，易方达中小盘和景顺鼎益不少股票重合，其中两个基金都持有10个季度以上的股票有5只：美的集团、泸州老窖、五粮液、索菲亚、贵州茅台，看看这些股票上二者的操作有何不同。
下列各图中，蓝色为易方达中小盘，绿色为景顺鼎益，叠加的曲线为股票复权价走势。
易方达中小盘（蓝）长期持有一直不动，景顺鼎益（绿）是从2016年底开始逐步加仓：
易方达中小盘（蓝）长期持有，持仓比例波动不大，景顺鼎益（绿）2017年做了一个波段，2019年再度持有至今：
无论从行业还是个股持仓，都可以看出张坤对白酒的信仰更深入骨髓。
易方达中小盘（蓝）2017年清仓后，2018年又做了一波，景顺鼎益（绿）从2016年至今一直持有（其中1季报和3季报显示为0是因为没有进入前十大）：
最后，看看一季度持仓的不同，2021年基金一季报披露的十大重仓股：
易方达中小盘包括4个行业：
景顺鼎益包括5个行业，但食品饮料行业比重更大：
张坤和刘彦春，二者在风格、行业、和个股配置上高度相似，非要说细微的差别，张坤相对稳定保守一点，而刘彦春相对灵活激进一点。二者基金走势高度相关，如果要投，根据自己的喜好投其中一个即可，一起投起不到分散效果。
另外，如果认可他们的策略，这种低换手的基金，也很适合个股投资者抄作业。
That’s all.
本文作者简介：《指数基金从入门到精通》一书的作者。入市15年，全职投资者，深耕基金投资和资产配置，欢迎关注自媒体号：不在此山中。
