奥马哈的先知，巴菲特的言论总是很精彩，巴菲特的语录广为流传。不过，很多情况下都有断章取义的嫌疑。最近被引用最多的两句话为例：第一句 “以合理的价格买进好公司”。受芒格影响，巴菲特的投资理念发生了重要转折，这句话也广为流传，给了大家很大的启示。不过，这句话往往在好公司价格比较高的时候，被引用得最频繁。因为很多人往往误解巴老的意思，认为只要是好公司，价格高一点没关系。

我首先应该看看巴菲特自己是怎么做的，巴菲特实际买入好公司 的PE基本上全都价格便宜，大都静态10倍PE出头，算实际价值动态PE的话就更低了，处于价格低估的位置。买入买入价格合理的高一点，反而是涨高一点脱离安全边际就放弃继续买入，即使是好公司！！

巴菲特的这句话到底什么意思？ 我想有这么几层理解：1、改变的是选股偏好，重点强调的是好公司（实质是护城河类型改变）。巴菲特早期投资，很多是低估的价格买入护城河并不强大的公司，靠控股后改造公司、弥补护城河的不足、避免价值毁灭，保持股东价值增值。后期更注重买入公司自身护城河非常强大的公司。说的好“只要价格低于价值，就是价值投资”。价值投资不一定要长期、也不一定是特定类型的行业，区别是能力圈、流动性和风险偏好要求下，对护城河的要求也不一样。例如成长股，大部分早期只有一样微弱的护城河——“先发优势”，如果能否保持个三四年，那么低估买入持有两三年也是很好的；如果长期持股，比如10年，那么护城河就必须十分强大、难以撼动，否则难以支撑长期投资。

护城河是流动的、变化的。关键的是与投资周期匹配。巴菲特的另外一句话“投资那些让人想亲你一口产品”，正是对长周期类型护城河的一种列举式表达而已.......不知不觉跑远了......回来..

2、买入原则没有任何改变，要低估、要安全边际
前面已经说过，统计巴菲特的持仓，他并没有因为这个句话，而改变低价买入的最大原则。最大的原则就是低于价值的价格买入，而且是远远低于。任何花言巧语也不能改变这个根本。那为什么巴菲特说，对好公司愿意支付一定的溢价呢？实际上，溢价不等于高价，即使支付了一定的溢价，依然是低估的价格。只是含义不同，前者是当下价格远低于当下价值（清算价值、隐含价值），后者是当下价格远远低于未来价值。进一步，为什么都溢价了依然是低估？由于前面说到的选股不同，因而估值逻辑也不同，价值的判断也不同。但由于巴菲特表述问题，他所说的合理价格，是用后者逻辑下的价格对比前者逻辑下的价值，才有了溢价这一说法，这个错位表述导致了混淆。导致很多人片面以为，在后者的逻辑下也适用溢价买入，不需要安全边际，这是危险的。

当然，上述对巴老的话的断章取义，是基于部分人的真混淆，还有一种假混淆，是基于立场，拉大旗作虎皮的忽悠手段，就是仁者见仁智者见智了！