2018的主旋律是“跌”，跌就一个字，我多想只说一次！从2018年1月2日（2018年第一个交易日）到2018年12月28日（2018年最后一个交易日），上证综指下跌25.52%，深证成指下跌35.23%，创业板指下跌29.34%，主要市场指数无一幸免，全部大幅下挫，含泪收官。

【图1】上证综指、深证成指和创业板指行情图

数据来源：Wind，2018.1.2-2018.12.28

好的投资，是你的过去我来不及参与，你的未来我奉陪到底，知道2018过后你的坚强已不剩多少，愿意未来10年给你最刚好的依靠。土味情话可不只是说说而已，2019重整归零，就跟着我一起来重新认识一下银行板块吧。

一、低估值 高股息率=10年长跑健将

近期银行板块的估值迭创新低，截至2018年12月28日，申万28个一级行业中，银行的市盈率仅6.13倍，市净率仅0.76倍。（市盈率=股价/每股收益=总市值/净利润；市净率=股价/每股净资产=总市值/净资产）。换句话说，6年多每股盈利就可以赚回股价，净资产7.6折甩卖。当选择低估值的股票时，投资逻辑是行业的内在价值被低估，趁着短期市场没有发现它的真实价值前，用较高的性价比买下它，等待其成长。当然，仅是低估值本身并不构成回报预期的充分条件，而估值低同时叠加基本面的改善却往往能带来惊喜，这个第二部分将详细和大家阐述。

【图2】申万一级行业市盈率、市净率

数据来源：Wind，截至2018.12.28

10年太久？除了远方的估值修复，还有眼前的股息。股息就是一些经营良好、现金流量充沛的上市公司每年会拿出一部分“钱”回馈给股票持有者，即“分红”；当然“钱”并不总是现金，因为分红一般有现金股利和股票股利两种形式。可能不少投资者对股票的理解还停留于赚取投机的差价，其实成熟市场股息已经是大家相当看中的收益来源了，而银行板块就具备较高且稳定的股息率。根据Wind数据，过去8年中，中信29个一级行业中银行板块的平均股息率最高，板块股息率超过4%，远超一年期存款利率，提供较高安全边际；成份股分红比例高，分红可持续性强。

【图3】中信一级行业过去8年平均股息率

数据来源：Wind，2011.1.1-2018.12.28

二、净利润稳定增长，不良率逐渐下降                                          

从过去8年来看，银行板块的营业收入和净利润都实现增长，虽然2011年到2016年增速不断放缓，但是近3年增速有增长之势。2018前3季度，银行板块营收达到31,380.85亿元，净利润达到12,346.87亿元，虽然年报还未公布，但2018年实现营收和净利润增长基本上是确定的。

【图4】银行板块近8年营业收入和净利润情况

数据来源：Wind，2011.1.1-2018.9.30

既然营收和净利润稳定，那么为什么银行板块估值那么低呢？“不良率”是很多投资者看空银行的一个主要原因。简单来说，就是很多人担心银行借出去的钱收不回来，会对银行经营造成较大冲击。根据Wind数据，2011年到2016年，银行板块的不良率不断提升，但自2016年以来不良贷款率却是呈下降趋势。这里银行板块的不良率计算是用上市银行个股不良率以市值加权的方式求得的均值，所以不难发现，即使有个别银行的不良率有2.28%之高，但在经济下行的2018年，行业整体的不良率是不断下降的。

【图5】银行板块不良率历史情况

数据来源：Wind，2011.1.1-2018.9.30

三、良好的风险收益特征

从长期收益的角度，中证银行指数享有更高的回报区间。自2005年以来截至2018年12月28日，根据Wind数据，中证银行指数累计收益率高达464.94%，显著领先中证100，沪深300及上证50指数。

【图6】中证银行指数与其他宽基指数累计收益对比

数据来源：Wind，2005.1.1-2018.12.28

从中短期防御的角度，2018一整年，上证50下跌19.83%，上证180下跌21.26%，沪深300下跌25.31%，而中证银行仅跌14.69%。相较于主流宽基指数，中证银行指数体现了更优秀的抗跌能力。

【图7】中证银行、上证50、上证180和沪深300区间涨跌幅对比

数据来源：Wind，2018.1.2-2018.12.28

根据Wind数据整理，A股2018年跌幅的整体中位数为33.95%，从申万一级行业来看，银行表现最好，中位数跌幅仅12.57%。无论是和主流宽基对比，还是和其他一级行业对比，银行的抗跌属性都非常的亮眼。

【图8】2018年板块涨跌幅中位数

数据来源：Wind，2018.1.2-2018.12.28

四、为什么银行指数更适合大多数人？

现在大家工作繁忙，没有太多时间去研究一只只个股，目前A股中有28只上市银行股，每家银行都各有特色，是否配置如何配置？都是需要花时间去研究的。中证银行指数目前跟踪26只上市银行股，2018年9月19日上市的郑州银行和2018年9月26日上市的长沙银行也即将纳入，可以完美实现了大中小银行一网打尽。

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截至2018年12月28日，银行ETF规模达到6.19亿元，在2018年最后一个月的日均成交额稳定在4000万元以上，12月3日单日成交额达到9406万元，是市场上流动性最高的银行类ETF基金。银行ETF（512800）可场内买卖、申购，而银行ETF联接基金（A类：240019，C类：006697）可场外申购和定投，弥补了银行ETF不方便在场外电商平台自动定投、申购的一点不足。

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（来源：华宝基金的财富号 2019-01-04 10:48） [点击查看原文]

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