摘要：溜溜老师的投教课

大家好，我是基金经理刘自强，大家也可以叫我大不溜先生。

做了20多年的投资，最近想要跟大家分享分享我的经验。所以我写了这系列【溜溜老师的投教课】，一共五节，每周发布一篇，欢迎大家关注我，并留言互动。

首先说明一点，我写作本系列的初衷，是想要加强与投资者朋友之间的沟通，帮助普通人理解理财思路。希望大家能多转发，让更多的基民能理解基金投资的价值。

第一堂课先聊聊大家当前市场下最急于解决的问题，也就是关于底部的思考。

其实，很多人都知道，要在底部区域开始定投、在极端底部满仓，然后就能等着赚钱。但是，怎么样能快速、简单地判断底部呢？

我想来想去，觉得这还真不是那么容易用几句话就说清的。拿我自己来说，我判断底部会采用的方法就包括了：时间周期、历史比较、宏观经济与政策分析、技术支撑位、估值水平、图形结构识别……

我并不是某一个思路一出来就会说要转势了，而是在越来越多的信号涌现时变得越来越警觉。同时，也要随时观察，是否会因为误判而错过机会。

比如说， 2020年7月9日当天上证收盘3450点，是那一个阶段的最高点。这个高点一直到年底，才被打破，然后又走了一年结构性牛市。从纷繁的牛熊判断信号来看，当时的时间周期是临近转折了、市场超买严重，但重要的压力位没到、整体估值水平也没有到高位，只是局部行业估值出现超历史水平的高点。

到2021年四季度，我把仓位调低到70%左右，结构从新能源转向稳增长时，市场的整体估值水平依然不算高。过去我常用的中位数市净率指标，在这一轮的牛市中，也大大低于历史经验水平，而时间周期则已经超出经验数据一年有余。

一直到今年的1月初，创业板指数才完成了双头形态的图形结构。然后美联储加息预期快速升温，配合我们去年出现的拉闸限电、能源紧缺，历史阶段的比较越来越类似于某个并不太乐观的年份。

所以，顶部或者底部的构造，其实是一个不断验证，不断实现的过程。单一指标有时会失效，有时会滞后，有时会分化。因此我很难跟大家讲出一个简单的类似红绿灯的法门，让大家绿灯买，红灯卖，轻轻松松去赚钱，这也是我没办法完成这一节投教课内容的主要原因。

我只能给大家留下一些提示与思考。至于怎么去决策，还是要自己对自己负责。

1、3月16日的金委会，可以看作是市场出现了“政策底”。从历史经验来看，“政策底”买入，长期肯定是赚钱的；

2、“政策底”之后，一般会出现“市场底”。图形结构上形成二次探底特征。在估值、流动性、经济前景等因素较好的时候，“市场底”可以不破“政策底”。但反之会再创新低。这需要持续的跟踪与适时的策略调整；

3、过去三年的牛市中，整体估值始终未能攀上历史经验的高位，预示着我们当前的熊市也将是结构性的。大熊市不会出现，而赛道类板块已经跌入合理价值区间，虽然市场距离强支撑位还有距离，但继续下跌已经不是风险，而该看作是一种机会；

4、筑底的完成需要下跌来释放风险，也需要较长时间的震荡来调整筹码。目前来看，筹码再分配的过程远未结束，时间周期也没有走完。转折点一定会到来，但我们还需要一点点耐心。

下一期我会与大家分享对于普通人来说，最合适的投资策略是什么。我们下期见~

观点更新时间：2022.5.5