提起投资，大家最常谈的莫过于股票。那么股票投资的收益来源是什么？为什么大家经常说股票投资，而不说股票投机？这回我们来对股票的投资收益来源进行分解。

首先，股票代表了对公司的部分所有权，即股权，而股票区别于股权的地方在于其可以在股票市场自由交易流通。因此，很自然的，我们可以把股票价格分解成公司盈利和市盈率，把股票收益分解成分红收益与股价收益，而股价收益分解成盈利变化和估值变化。

用简单公司来表达：

P（股价） = PE（市盈率） * E（盈利）

假设从时间0到时间1，股票收益为：

R01（股票收益）=
D1/P0（分红收益）
（P1/P0
-1）（股价收益）

P1/P0（股价收益）=
PE1/PE0（估值变化）* E1/E0（公司盈利变化）

把以上这两个公司做一些简单的数学上的近似，大致就可以获得这样的简单公式：

股票收益 = 分红收益 公司盈利变化 估值变化

那么这个公式告诉我们什么呢？

1、从短期看，股票收益取决于估值的变化。比如从今天到明天或者一个月后，公司的分红由于一般是一年一次，多则5%，少则没有，所以对短期影响很小；同样的，公司的盈利变化在短期也很少。而我们看到股票每天上上下下，其实是第三项估值在起作用。

2、从长期看，股票收益取决于分红和盈利变化。我们把以上公式累积N年，简单假设公司每年分红收益一样，盈利变化一样，那这个公式变成这样：

N年股票收益
=N* 分红收益 N* 公司盈利变化 N年估值变化

大家注意到，分红和盈利增长都是可以随着时间去累积的，而估值却不可能向一个方向一直累积，因为企业估值太贵，隐含收益就会降低，投资者会选择其他投资工具；企业估值太便宜，隐含收益就会升高，投资者会选择购买或者收购公司。长期看企业估值是在一个箱体内震荡。

前面都是些理论，那么我们看现实数据是不是这样。首先看一个长期历史数据，美国股市从1871年到2012年的收益数据分解：

这些数据来自西格尔教授的《股市长线法宝》中的统计。大家可以看到从长期看，股票收益6.48%，非常接近分红收益与盈利增速的和，即6.17%。

类似的，我们在简单看看A股的数据。大家常觉得A股没有海外股市幸福，真是如此吗？以下是我们把代表A股大盘股的沪深300指数按照企业盈利ROE贡献和估值变化做了分解。

大家会看到虽然股票估值在2007-2008年的大牛熊市有比较大幅的波动，但整体是原地震荡，而企业盈利一直很稳健向上，因此长期来看股市也提供了可观的回报。

我们常说要长期投资，而为什么要长期投资，不是短期投资？正是因为企业盈利向上是我们长期可以把握的，而原地大幅波动的估值是我们很难把握的，但是我们可以通过拉长期限来降低它的影响，可以在估值不太贵的时候买入来适当控制买入的成本。

顺带一提，为了分享股市长期的企业盈利，我们可以长期买入一些股票基金，就当一笔长期数年的存款，最终给我们分享中国优质企业盈利的增长，不要过于在意中短期的波动。当我们买基金下跌时，如果我们心中记得以上股票收益来源的分解，那这不正是一个让我们以更低的价格去买入长期向上企业盈利的好机会？为什么我们要痛苦呢。

总结：

1、股票收益 = 分红收益 公司盈利变化 估值变化

2、从短期看，股票收益取决于估值的变化

3、从长期看，股票收益取决于分红和盈利变化，即基本面

内容来源weixin:投资理念与讨论

相关话题：#养基宝典#