五一小长假过去了，明天市场就要开盘了，5月份的投资和交易也就拉开了帷幕。

先表明我们5月份月度策略的态度，那就是：本月较大的概率会迎来2022年较为有力度的一次反弹，但随后会继续盘整，直到真正走出来。

这里会是中长期投资的好机会，尤其是上证指数跌破3200点以后。

那么我们为什么会得出这样的分析和判断，又会用怎么样的策略去把握其中的投资机会呢？且听道来。

一、反弹会保持一定力度

虽然美股走出了连续的下跌，美联储也连续加息引发了美元回流美国，但A股的独立性还是比较明显的，A股更多的是反映的国内经济发展情况；

而且进入2022年以来，A股的调整幅度远远大于美股和其他主要经济体市场，风险得到提前释放。

从国内的情况来看，4月底5月初，国内连续召开了高级别的关于经济和资本的重要会议，再次表明了经济发展的决心和信心；

疫情方面，也基本得到了控制。

市场是会说话的，没有人能改变市场运行的规律，我们判断市场会出现力度比较大的反弹，核心的一点还是来自于市场本身，在4月的最后一个交易日后，根据万得的统计，沪深300TTM估值为11.85倍，这处在历史百分位的1.66%，已经进入了历史的底部区域。

（数据来源：Wind，2022.4.29）

这种情况下，随时诱发反弹的概率是比较大的。

二、为什么是反弹不是反转

上周上证指数探底之后出现连续反弹，当然，重要会议给出了一定的信息，自然也会刺激行情有所表现，但这都是短期的反应，真正中期的改变还要看各项措施的落地和效果。

这里说的中期，至少也要3-6个月的时间。

从目前上市公司一季报的情况看，还是不够乐观的，其中创业板上市公司的净利润出现了同比负增长，现在市场普遍对二季度也不是很乐观，这种预期的改变，还没有发生，所以目前只能当作是反弹，而不是反转。

另外，要警惕美股风险，美联储连续加息和缩表或有可能加快暴露风险，到底冲击有多大，现在也很难讲。

综合来看，这里仍然不能判定彻底反转，但强力反弹的概率较大。

三、均衡分散的策略依然有效

短中期大概率经过反弹后仍然会震荡，但中长期这里是比较具有投资价值的底部区域，这两者是不矛盾的，是辩证统一的。

这样的情况下，是需要珍惜投资的机会的，这个是我们一直苦口婆心讲的事情，只有认识到这一点，才可以在震荡中保持足够的冷静和心态平和，耐心的把握其中的机会，

要知道，“万物皆周期，低估提胜率”，正确的投资方法，应该在市场进入低估阶段，在不断的盘整震荡的时候把握其中的机会，而不是在市场高涨、估值高企的时候，盲目追涨。

其次均衡分散的策略仍然有效，这也体现在我们银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红的策略里，我们会在价值、成长、港股三个方向保持均衡配置的思路，还会关注债券类基金。

为什么均衡分散的策略依然有效呢？

这也是我们最近一直在复盘的观点：第一个，成长型行业估值尚不算便宜。

（数据来源：同花顺，2022.4.29）

从目前我们跟踪和研究的主要细分指数看，以科技为代表的成长型行业的估值仍然不能够说便宜，最多只能说是适中，出现了投资的价值，作为上一轮行情的主赛道之一，包括中证白酒等等，都会有一个问题，如果不是足够便宜，那么资金筹码就得不到充分交换，中长线大资金介入的节奏就不会太快，行情就会陷入到存量资金，往往比较难有大的行情。

第二，资源周期板块较谨慎。

从一季报看，以煤炭为代表的资源周期上市公司的业绩是比较亮眼的，但是我们重新审视和分析煤炭等资源行业，是应该适当保持谨慎。

之所以有这样的判断，核心是两个，第一个，原材料价格的高企最终要转向下游，而过高的价格会导致下游需求的快速萎缩，而一旦需求萎缩，对经济可能造成冲击，所以这个过程中，政策也不会允许价格持续过高。

第二个，从整体发展上看，资源类行业作为初级原材料，在整个产业链条里是不能拥有太高的定价的，这会限制中游制造和下游需求，不符合社会运行规律。

所以这个阶段再去参与煤炭等资源的投资，也许不合时宜。

第三、港股方向既有机会又有隐忧。

港股方向完成探底的概率较大，确定性较高，但港股方面较大的问题是自主性不够，一方面受到外资的影响，跟美元走向高度相关，另一方面主要上市公司又以国内为主，明显的出现定价机制和基本面脱钩的问题。

这样在盘面上就表现出暴涨暴跌，而且是没有一条逻辑主线，既不是基本面左右也不是情绪面左右，真要分析下，只能算是资金面左右市场走势这么一个逻辑主线。

所以，港股方向的配置只能是辅助仓位，在低位的时候适当配置，以便平衡它大起大落的冲击，降低对于组合确定性的影响。

另外，这里需要重点说明下我们对于港股方向，尤其是互联网的看法，我们基于事物发展的基本规律判断，互联网类企业如果要有二次突破，大致两个方向，一个是走向全球，另一个方向就是在高科技领域有所突破。否则，短期内的反弹并不能当作长期的反转。

第四、债券类和现金类是长期投资的保证

这个方向实际上就是资产配置的概念了，今年的巴菲特&芒格跟投资者的见面会上，两位老人其中有两个比较朴素的观点：一个是最好的投资是投资自己，只有成为某一领域的最强者才可以对抗通胀；

另一个就是永远手里有足够的现金。

配置低风险的债券类和现金类基金，是可以让自己在任何情况下都有足够的资金去应付生活和投资上的突发情况，避免被动局面，而很多投资者恰恰是搞反了，手里留不得一点闲钱甚至一点现金，总想着立刻马上把它变成高风险的投资品种，但是一遇到生活和工作中的风吹草动，就要被迫卖出，有较大的概率变成亏损，实在得不偿失。

以上就是我们的5月份的策略报告，总结核心观点：

1、市场出现反弹的概率较大；

2、反弹的核心原因还是因为跌的急跌的多；

3、真正反转还需要时间；

4、这是中长期布局的好时机；

5、均衡分散的策略依然有效；

6、互联网企业真正反转的时间还未到；

7、在处理好闲钱和资产配置的前提下，对于持续流入的闲钱，符合个人投资需要又具备足够的风险承受能力的，这个区域仍然是不错的值得把握的定投区间。

风险提示：

本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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