万物皆周期，低估提胜率。----尼古拉斯 无声。

我们不废话了，直接来复盘，思考每周的投资策略。

一、市场的总体情况

关于市场的总体情况，有两个方面需要留意和关注，

第一个方面是市场短期的走势并不乐观。

上周市场仅有3个交易日，总体表现差强人意，上证综指收跌-0.94%，创业板指下跌-3.64%，恒生指数也收跌了-0.76%。

从主要方向上看，偏价值风格的银行、房地产、基建等表现比较突出，中证基建全周上涨5.58%，房地产指数上涨1.63%，中证银行上涨1.32%。

偏成长风格科技类细分指数则明显继续开启估值回归，CS新能车下跌-4.39%，中华半导体芯片下跌-5.36%，中证军工下跌-4.47%。（数据来自同花顺2022.04.08）

下图是目前跟踪的主要细分指数的涨跌情况，也可以看到2022年两极分化的机制，截止到4月8日收盘，表格跌幅最大的消费电子已经下跌了-31.07%，而中证银行则收涨了5.74%。

第二个方面，市场总体的估值并不贵。

根据中证指数官网数据（2022.03.31），沪深300TTM估值为12.9倍，中证500TTM估值15.96倍，上证综指12.68倍。

总体上看，市场的估值并不贵，只是成长性板块和白马龙头板块的估值比较高。

二、情绪开始悲观

市场短期走势不乐观的主要原因还是信心不足，预期不好，情绪变得悲观。

导致情绪变得悲观的原因，主要来自于内外几个方面，包括：疫情对于经济的影响，美国加息后美元回流的影响，东欧冲突的影响，这些影响叠加在一起，确实产生了很大的影响。

以手机销量和汽车销量为例，前三个月，市场非但没有出现预期中的销量上涨，反而出现了比较大幅的下降；

而原材料这边，布伦特原油自2022年3月1日以来一直在100美元/桶附近徘徊，沪铜连续也在3月1日以来持续在70000--73000元/吨向上震荡，5000大卡煤炭的价格也是高位徘徊；（数据来着同花顺，2022.04.08）

一方面可选消费需求不振，另一方面原材料端价格高企，这让市场的预期变得非常不好，呈现出一定的滞涨特征，目前看，不仅对二季度有了悲观的预期，甚至更长时间的都有了信心动摇。

三、我们开始保持乐观的理由

旱资舟，水资车。物极必反，否极泰来。

这些古人的智慧不会因为时代的变迁而失效，真正应该保持谨慎的时候应该是市场狂热和乐观的时候，而不是市场持续下跌底部震荡的时候，到了人人都表现出悲观的一面的时候，我们反而要保持一定的逆向思维，做好布局和准备。我们的理由如下：

1、疫情终究会过去，不管以什么样的形态，在什么时间，如何结束，一定会有一个平衡点出现，经济还是要发展的，但也是需要特效药的。

2、稳增长还有很多工具可以使用。

我们不是没有工具和空间，这些工具和空间并不一定都在货币政策，实际上，经济政策也有很多办法，例如香港的消费券，在悲观的时候，多一些独立思考。

3、市场总体确实不贵，在第一部分的时候，我们也复盘过了，沪深300TTM估值为12.9倍，中证500TTM估值15.96倍，上证综指12.68倍，总体上看，市场的估值并不贵，放长远看，大概率是机会大于风险的。（数据来源于中证指数公司官网，2022.03.31）

四、倾向于科技和制造业

短期来说，市场已经选了价值板块，包括基建、银行、煤炭等等，今年一季度以来表现突出，但从中长期来看，中国经济的突破之路或是在科技，在制造业。

这是一个常识，看看当今世界主要发达国家，哪一个不是科技类强国呢？

对于几个方向，我们思考如下：

1、传统基建、房地产只能托底，并无长期成长逻辑，也就是说，无论是基建也好是房地产也好，它们都是属于基础设施类，更好的城市建设，更好的居住环境，可以提高人们的生活幸福度，但担任不来经济发动机的角色，况且当下中国的基建和房地产总体已经度过了高速发展期。

2、真正能担任经济发动机的，最终还是要看科技看制造业，只有科技的突破才能带来产业链的总体升级，带来消费需求的爆发，带来更好的生活质量。只有完整的产业链才可以自主可控不被人卡脖子。

这些问题，不会应为短期的疫情而改变，也不会因为外部的压力而迁移，相信国家有这样的定力。

4、医药、基础消费（含农业）、非互联网类港股进入中长期布局阶段，这也是我们今年3月下旬和二季度策略报告的重点提及的方向，相关论据可以参考《二季度策略报告：或是机会》。

五、策略上仍有以不变应万变

我们的策略暂时没有变化，无论是银华天玑-悄悄盈还是银华天玑-年年红，我们的策略都是基于中长期进行的，而且基金投顾组合的运营规则也限制了短线交易的冲动。

在银华天玑-悄悄盈，我们仍然坚守均衡分散持仓的策略，在价值方向、科技方向、医药、非互联网类港股、基础消费方向，按照规则把股票型和偏股型基金的仓位恢复了高位（2022.03.11），耐心等待新一轮的调仓时机。

多说一句银华天玑-年年红，这是偏固收+的R2级别的基金投顾组合，追求低风险下的绝对收益，稳定性会更好一些，没有特别重大的风险和机会的情况下，组合收益波动风险相对较小，所以平时并不会特别多的笔墨去复盘，不代表放松了它的管理，每周都是一样的复盘和思考，在资产配置中有它的重要价值。

这里也提醒大家注意两点，第一点，珍惜市场跌出来的机会，不要市场出现了机会了，反而害怕了，反而不敢投了，难道要等以后涨起来，再去追涨站岗，重复追涨杀跌的故事吗？

第二点，合理规划，坚持闲钱投资，而不是用急用钱，尤其是这两年疫情的反反复复带来的各种冲击，要警醒自己，一定要提前规划，享受的事情放一放，必要的事情提前做一做，人生就会主动的多，自由度大的多。

风险提示：管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其他基金公司管理的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。基金有风险，投资需谨慎。