一季度已经过去了，二季度已然到了，糟糕的一季度让大家都不是太舒服，但要坚信，大家都不好的时候，都在抱怨的时候，可能就是我们的机会，比的就是谁有足够的定力，谁能研究分析出正确的投资方向，并严格执行。

梳理二季度报告的时候，无论往哪个方向推演，都会回到有个问题，那就是市场在等一个声音，也就是确定性，比如：防疫以什么样的形式进行或者结束？怎么实现5.5%的GDP增长目标？

可以说，这个问题的答案，大概率决定着市场的走向，我们在策略报告中，也有着我们的思考和应对。

先回顾一季度的情况。

一、回顾一季度行情

2022年第一季度结束了，谁也没想到开年的第一个交易日就是收阴的，整个一季度下来：

上证指数跌-10.65%，深证成指跌-18.44%，创业板指数跌-19.96%，科创50指数跌-21.97%，沪深300指数跌-14.53%，中证500指数跌-14.06，恒生指数跌-5.99%。（同花顺2022.01.01-2022.03.31）

从目前我们研究跟踪的主要细分指数来看，明显的可以看到，过去两年风光无二的科技、白酒、医疗等成长型、白马类行业出现了比较明显的下跌，跌幅超过20%的就有中华半导体芯片、中证军工、科创50、中证白酒、消费电子、创业成长、中证传媒。

相对偏价值类的行业表现较为抗跌，中证银行收涨2.44%，基建工程收跌-4.15%，有色金属收跌-7.93%。

银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红2月份以来先后上线，由于两个投顾组合上线时间比较短，就不点评了，可以自己看下自己的账户。

二、我们做了哪些

1、完成了原组合的升级上线。

我们在二月份先后完成了银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红的升级上线，以便能够持续的做好基金投顾组合这件事情。

在升级的同时，我们制定了分散均衡的持仓策略，银华天玑-悄悄盈（R4）的策略上，在保持80%的股票型和混合型基金（除偏债混合型）、QDII股票型、QDII混合型的持仓底线上，适当的增加了固收+类基金的持仓。

在银华天玑-年年红（R2）的策略上，这个偏固收+的投顾组合上，在策略范围内，保持了基本的股票型基金、混合型基金（除偏债混合型）、QDII股票型、QDII混合型持仓（8%-18%之间），其他的持仓主要配置了优秀的固收+基金。

2、完成了第一次调仓。

3月21日，在确认市场经过一轮急跌企稳后，分别对两个基金投顾组合进行了调仓，其中银华天玑-悄悄盈降低了固收+仓位；

银华天玑-年年红在持仓规则基础上，适当向股票型基金做了调仓。

3、保持对研究的热情，高强度的沟通。

继续专注于投资的研究，专注于行业和趋势的研究分析，并保持投顾内容的输出，坚持每个交易日复盘思考、短视频《基金大复盘》、周策略月策略等，对于升级过程中出现的疑问和日常投资中疑问，尤其是其中具有代表性的问题，给予认真的回答和引导。

三、相信常识的力量

在沟通二季度的策略前，还是希望能讲对常识的理解，对投资的理解。投资这件事情说复杂可以很复杂，说简单其实也简单，把一切认识回归常识就好了。

这里有几个常识：

1、“万物皆周期，低估提胜率”，

世间万物、各个投资市场、各种风格和细分行业，都是有规律的，大到国家兴亡，春夏秋冬，小到市场和行业的兴衰，盛极而衰，否极泰来，涨多了跌，跌多了涨，规律就是规律，不会以某个人的意志为转移的，该发生的时候就会发生。

我们能做什么呢？

能做的就是发现规律，在鼎盛之时舍得离开，在低谷之时敢于投资。

2、做投资就要相信国运。

最近有很多事情困扰我们，包括东欧的冲突，包括中美关系仍存在着博弈，还有防疫的事情。

这些事情，都是非常专业和复杂的事情，我们无法给出足够信服力的回答。

但从投资的角度来说，本身就是要相信国运才有投资价值和机会的，只有国家越来越好，我们的投资才有保值增值的空间。

3、正确理解资金行为。

资金的行为其实也不难理解，说起来就两句话：在不确定的环境中追求确定性机会，在确定性的环境中追求较高弹性的机会。

换到当下的环境来说，目前市场环境存在各种不确定性，所以，资金追求的是确定性机会，这也是包括黄金、银行、煤炭、基建等价值方向2022年1季度表现比较突出的原因；

而在2020-2021年中国经济一枝独秀的时候，新能源、半导体芯片、军工等科技板块能够走出大牛市，也是资金在确定性的环境中，追求较高弹性的结果。

四、二季度投资策略和方向

那么，我们二季度的投资策略是什么呢？

概括起来就是：在各种不确定性依然存在，在贝塔行情和赛道行情继续弱化的前提下，重视市场总体进入底部区域的机会，逐步恢复较高的仓位，保持分散均衡的持仓策略。

在科技、可选消费等成长方向，注意动态评估长期快速发展与短期过高估值的错位，可以逐步增加关注；

重视港股方向率先企稳的可能性，关注非互联网类的消费、医疗、科技等行业投资机会。

具体重视以下行业板块：

1、医药医疗。

从指数角度看，中证医疗这个位置接近腰斩，很多龙头个股已经三折了，估值上不能说绝对便宜（静态PE43倍，中证指数官网，2022.04.01），但从长期的角度来说，是具备了投资价值的。

一方面随着2021年年报和2022年一季报的披露，行业估值会进一步降低；

二是这次抗疫中，整个医药医疗的需求非常大，国内医药医疗在整体表现优异的前提，在特效药等原始研发方面还是有短板的，所以发展原研药和生物科技的动力不会动摇；

三是老龄化太快了，老年人对医药医疗的需求，不能线性推演，另外目前这一批退休的老年人的生活质量也比较高，需求也会多样化和广泛化。

2、基础消费和农业。

重视基础消费品和农业（以消费红利、中证农业为代表）的逻辑有这么几点，

第一，在当下诸多不确定性的环境下，包含农业在内的基础消费品需求是相对比较确定的，也是价格传导机制最顺畅的，原材料等价格的上涨，能够得到比较好消化；

第二，随着城市人口扩张，农村人口萎缩+老龄化，农业发展的拐点已经清晰可见，未来农产品规模化、产业化和价值提升是大趋势，目前整个农业板块都处在战略布局期；

第三，相较于可选消费的高端化逻辑，基础消费品虽然没有这个逻辑，但基础消费品毛利率相对稳定，未来随着中低收入人群的增加，上市公司的基础消费品也有着替代杂牌基础消费品的增量空间。

3、港股方向要重视。

从全市场的角度看，恒生指数今年很有可能会比沪深两市率先企稳，未来也值得期待，主要有三点，

一点是连续的调整，已经让恒生指数的估值进入了历史底部区域，各种利空反应较为充分；

二是，香港局势已经逐步稳定，未来逐步恢复正常运转，作为中国经济的桥头堡，资本市场会有非常重要的定位。

三是这次东欧冲突后，美国和欧洲冻结了俄罗斯的美元和欧元外汇，并有新闻爆出，有俄籍私人财产被美国和欧洲没收，这种行为从长期来说会冲击人们对于欧美资产安全性的信仰。

人们会逐步寻求资产的多元化，除了黄金等，风险资产的配置也会寻求多元化，在全球资产配置之下，包括中国、印度等独立经济体的风险资产，大概率会是其中的一部分，而中国资产方面，香港作为自由港有着得天独厚的优势。

4、科技、可选消费方向。

科技和可选消费这类成长型和白马类行业，具有明显的高弹性，往往在牛市中受到资金的追捧，涨幅惊人，但在熊市或者说不确定性的环境下，波动往往也比较大。

在持续关注情况下，保持相对克制，不怕错过可能的上涨，耐心等待市场调整结束，再合理配置仓位，是比较理智的选择。

之所以制定这样的策略，是因为风险永远比机会重要，不能为了可能的上涨而冒巨大的风险，这不是我们的投资风格，稳中求进很重要。

所以，对于新能源，光伏，芯片，白酒等方向，二季度，我们相对保持克制。

5、价值风格的配置。

关于目前比较火热的房地产、煤炭和银行等行业，不管短期如何，投资者都比较担心中长期的成长性，我们也有这样的担心，短期追涨一旦遇到波动，人的心态也容易出现问题，而长期持有的信心似乎也不是那么充足。

从这角度出发，类似中证红利、沪深300价值、沪深300质量成长低波动、恒生中国内地企业高股息率等偏价值类指数，会是非常不错的选择，这类宽基指数可能在弹性上不如细分行业指数，但定期更新的成分股稳定性和长期的成长性会更好一些。

6、重视固收+的配置。

对于风险承受能力比较高的投资者，站在当下衡量投资的机会，耐心等待权益类基金的投资机会比较可取，但也不意味着固收+的配置就不重要，实际上在一切没那么明朗之前，保持基本的固收+是十分明智的，还是要搞清楚，风险走在收益前，投资自然应该尽可能追求确定性的投资机会。

以上就是我们2022年二季度投资策略，总结核心的观点：

1、当下市场仍然有很多不确定性，保持适当的警惕性。

2、市场大概率进入底部区域，投资机会相对增加。

3、分散均衡持仓。

4、港股、基础消费（含农业）、医药医疗出现中长期投资机会。

5、科技、可选消费等方向，成长和估值的矛盾并没有解决。

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