题图 / 风雨兼程

作者 / 一石二鸟

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8月5日随着东方红睿华沪港深（169105）打开申赎转为LOF，我们又送走了一只经典的封闭式基金。

东证睿华发行于2016年7月28日，当时上证指数2994点。三年轮回，上证指数仍在2900点附近原地踏步。截止2019年8月1日，睿华累计净值1.662，三年封闭期为投资者创造了66.2%的回报。

睿华是三年来我给大家推荐最多的基金，因为我自己就重仓持有。我从睿华上市交易第一天起就不停的从二级市场上买入，持有约两年半。

上图是8月5日收盘后我交卷的成绩（在封转开之前因折价率收窄有所减持，实际盈利约50%）。在这两年多的时间里，在二级市场上经历过2017年溢价10%的艳阳高照，也有2018年折价10%的暗黑时光。但这个基金平时我基本上没怎么管它，连净值都懒得看，一直坚定持有。

因为我相信长期的力量。

如何评价东证睿华这三年的表现呢？我认为可以从宏观和微观的两个角度进行分析。

一、以三年为周期，从宏观的角度来看表现是优秀的。

从净值来看，在大盘宽幅震荡并微跌的情况下，为投资人创造了年化18.6%的绝对收益。在全部三年期混合型基金中，处于TOP1%的分位。睿华不仅大幅跑赢了沪深300指数，也战胜了绝大多数混合型基金。这是一个典型的长跑型基金，时间越长，排名越靠前。从下图的排行榜看的出来。

睿华由林鹏老师亲自执掌，规模常年在60亿以上。非常典型的价值投资风格，长期持有各行业具有核心竞争力的优秀上市公司。基金自成立以来，海康威视、伊利股份、美的集团、安踏体育这四只股票始终位于前十大重仓，持有将近三年，均取得丰厚的回报。

这些股票在2018年1月的阶段性高点时，睿华并未大幅减仓卖出。可以看出，东方红并没有刻意去赚取上市公司估值提升的钱。他们更期望获得上市公司分红和长期盈利增长所带来的收益回报。

因此，三年为一个周期进行整体评价，睿华优异的表现是无可争议的。

二、在特定的阶段，从微观的角度来看并非完美无缺。

这主要是2018年5月后至2019年1月半年多的时间，形成了较大的回撤。和东方红其他开放式基金一样，不少人在高点买入后被套。再加上预期较高，部分投资者产生了质疑和不满。

在择股方面，并非百发百中。2017年四季度之后调入的华域汽车、上汽集团这两只汽车股估值确实很低，但由于这两年汽车消费景气度有所下降，这两个行业龙头股走势一般，明显不及预期。再比如分众传媒，商业模式争议较大，股价从2018年1月的高点下来已腰斩，对组合净值形成一定拖累。

我们并非做股评，这几个股票未来表现如何，现在不宜盖棺论定，这都需要时间才能验证。基金经理既然这么做，必定有他的道理。如果拿放大镜去看微观，仅看这一段时间的话，那肯定是谈不上完美的。

我们对基金公司和基金经理的期望值或许是过高了，即使是顶级基金经理，也无法做到完美无缺。像东证睿华，尽管有一些不完美的地方，但这已经足够了。择股要求百发百中，这明显超出常人的能力范围，有些东西也不是基金经理所能决定和掌控的。因此，不必对他们提出过于苛刻的要求。

对于东证睿华，我最欣赏的还是三年封闭期和到点强制分红的机制。

三年的时间接近于一个小经济周期，市场整体定价的偏差，较大概率能在期间得以恢复，决定投资最终回报是上市公司本身的价值增长。

对投资者来说，由于无法买入卖出，无需密切关注净值涨跌，从而减少权益类资产的波动对情绪和生活的影响。如果没有这三年的封闭期，绝大多数投资者很可能是低点割肉或小富即安，很难赚到完整的回报。客观上这也是帮投资者“管住了手”。当然，前提是需要对价值投资有深刻的认识，认同基金公司的投资理念，对基金经理有足够的信任。

而到点强制分红的机制，一方面为封闭期的投资者提供了现金流，另一方面实际上也是帮投资者锁定收益。这一制度设计已经被实践证明是有效的。

不论是投资封闭式基金还是开放式基金，我们都需要有大胸怀和大格局。不需要过度关注净值，不需要研判K线图，也不需要天天关注财经新闻。股市的短期走势是难以预测的，但长期走势还是有规律可循的。只要投资理念是清晰的、投资逻辑是完整的、管理人是值得信赖的，那我们就可以给他时间。

近期，我们又面临着人民币汇率破7、贸易摩擦等杂音，市场又到了一个人人悲观沮丧的时间。既然选择了股市、选择了偏股型基金，就要做好净值波动的思想准备。波动并不等于风险。相反，畏首畏尾、追涨杀跌，这才是最大的风险。短期可能不赚钱，甚至亏钱，这都是很正常的，不要情绪牵着鼻子走。

我们始终坚信：优秀的主动管理型基金能穿越牛熊，坚定持有必定会有满意的回报。既然选择了远方，便只顾风雨兼程。

基金投资，请相信长期的力量。

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