基金公司又上报了一批新基建ETF，中证也出了公告，从4月17号起把原有的基建主题指数修订为新基建指数，回到一个初始的话题，人们常说基金投资能分散风险，这一假设对主题投资是否使用呢?今天我从定量的角度来挖掘下数据，看看主题投资的风险到底怎样？

申万编指了一系列行业指数，按一级行业划分有28个，一级行业是比较宽泛的，随便挑一个出来比如食品饮料行业。

二级行业划分扩大到104个，举例来说刚才提到的的食品饮料行业就一切为二，有了食品加工和饮料制造两个二级行业。

三级行业又进一步拆分到227个，以饮料制造为例，又被划分为白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、其他酒、软饮料六个三级行业，如果说二级行业是子行业那三级行业就是孙行业，我发现了三级行业中通讯传输设备和通讯终端设备名列其中，好像和前段时间热门的5G、芯片比起来还是太宽泛了，5G行业恐怕只能算曾孙行业、玄孙行业。

我们对他们长时间段，也就是过去五年的指数和个股数据进行统计，测算出如下结果：

从波动率角度看，三级行业的中位数要比最宽的中证全指高出40%，个股风险更大，个股中位水平波动与中证全指相比要高出88%，所以说炒股票不如买基金是对的，总体上说个股风险确实远高于分散投资的基金。

另一个角度可以观察到，行业颗粒度越细，指数分散风险的好处就越不明显，等到切分到申万三级行业，最大回撤也已经和股票区别不大了，如果你投资的一个

如5G一般更为细分的行业，以指数降低回撤的好处恐怕已是接近没有。纯股票仓位要降低波动，其实就两种选择，个股和行业都分散，也就是选择宽基如沪深300来投，要么是选个股集中度高行业集中度低的主动基金，也能起分散风险作用。

我之前听银华的一位明星基金经理提到过，他曾经钻研过国内长期表现优秀的基金共同特点，很少是做主题投资的，恐怕我列示主题投资控制风险能力弱也是原因之一。

另一位东方红的基金经理说得更明白，回撤不是交易出来的，而是组合构建出来的。不会将投资组合集中于某个行业或某个领域，因为集中可能导致组合波动很大。实际上东方红的基金也都是这个做法，依靠行业分散来平滑波动。

回到科技主题基金的话题上，高科技很容易让人联想到大机会，其实冷静一想，高科技是很容易折旧的，查了下百度指数，我发现五年前3G还是个经常被人百度搜索的词，现在早已是无人问津。

你可以想象，五年以后，人们讨论5G和新能源可能就像现在的你看待3G和汽车一样，稀松平常，可能被套到那个时候，才发现当年100倍市盈率买下的行业，回到了周期的低点，利润相比五年前增加不过尔尔，却只配享受传统行业的估值了，如果这个情况发生，显然，资本就会遭到永久性损失，估值修复不了了。　

主题投资最大的风险，就是这个行业/主题没了。建国之初我们国家学习前苏联去调整专业设置，把本科专业都定得十分具体，具体到某个产品上，比如拖拉机专业，导致所培养的学生知识面狭窄,社会适应性较差。同理，一个很细分的行业或者主题如果发生重大转折，那么投资者也可能会同舟共不济，目前申万三级行业里的很多行业，十年二十年以后是否还能存在足够多的上市公司，也是不确定的，如果往回看，你购买一个交通运输行业，形式在变化，近代是马车自行车，现代是汽车高铁，未来可能是新能源，但始终有股票可以投，如果你当初就选择一个狭窄领域，几十年前在美国买一只自编的“自行车指数“，那么这个指数可能早就运转不下去了，行业内公司都被收购、转行或者倒闭了。

我们看到现在的本科教育，尤其是好的大学，还是回归到了大类招生、通识教育的路上来，基金行业也真正需要这样的回归本源，少弄主题投机、行业ETF洗脑营销，多搞有益于基民的真投资，才能有远大未来。